原標(biāo)題：?jiǎn)喂P售價(jià)不到500元，這家文玩電商平臺(tái)毛利率卻高達(dá)76%……

　　來(lái)源：IPO日?qǐng)?bào)

　　近日，文玩電商平臺(tái)杭州微拍堂文化創(chuàng)意有限公司（下稱(chēng)“微拍堂”）在港交所提交上市申請(qǐng)材料，準(zhǔn)備在港交所主板上市。

　　在一些消費(fèi)者印象中，由于文玩產(chǎn)品的價(jià)格高昂、且受眾群體需要有一定的識(shí)別能力，文玩拍賣(mài)是一項(xiàng)較為小眾且神秘的活動(dòng)。

　　那么，事實(shí)是否如此？微拍堂單個(gè)產(chǎn)品的成交金額又是否讓人難以企及？

　　最大文玩電商平臺(tái)

　　根據(jù)介紹，微拍堂成立于2014年，是一個(gè)文玩電商平臺(tái)。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，2021年，微拍堂平臺(tái)促成的文玩交易GMV（商品交易總額）達(dá)到人民幣405億元，是中國(guó)最大的文玩電商平臺(tái)，也是擁有最全文玩品類(lèi)的專(zhuān)業(yè)平臺(tái)之一。

　　具體來(lái)看，公司在應(yīng)用程序及微信小程序上，通過(guò)圖片競(jìng)拍及直播競(jìng)拍，用戶(hù)可向全國(guó)范圍內(nèi)的商家購(gòu)買(mǎi)大量的文玩。此外，公司還在平臺(tái)為商家及用戶(hù)提供全面的鑒定服務(wù)。

　　在此過(guò)程中，公司通過(guò)多種方式實(shí)現(xiàn)收入，包括收取平臺(tái)服務(wù)費(fèi)（包括傭金及平臺(tái)服務(wù)年費(fèi)）、線(xiàn)上營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)費(fèi)及其他。其中，第三方商家于平臺(tái)上出售產(chǎn)品并根據(jù)銷(xiāo)售額向公司支付傭金。在營(yíng)業(yè)紀(jì)錄期間，公司就平臺(tái)上出售的絕大部分類(lèi)別產(chǎn)品的價(jià)格約2%至6%收取傭金，在極少數(shù)情況下，傭金率高于6%。

　　在一些消費(fèi)者印象中，由于文玩產(chǎn)品的價(jià)格高昂、且消費(fèi)者需要有一定的識(shí)別能力，文玩拍賣(mài)是一項(xiàng)較為小眾且神秘的活動(dòng)。

　　但以微盤(pán)堂的用戶(hù)數(shù)量來(lái)看，事實(shí)似乎并非如此。

　　截至2021年12月31日，微拍堂的注冊(cè)用戶(hù)數(shù)目超過(guò)7400萬(wàn)名，注冊(cè)商家數(shù)目超過(guò)33.1萬(wàn)名。于2021年，活躍買(mǎi)家數(shù)目超過(guò)390萬(wàn)名、活躍商家數(shù)目超過(guò)7.8萬(wàn)名，訂單總數(shù)超過(guò)8520萬(wàn)筆；月均活躍用戶(hù)數(shù)達(dá)到約500萬(wàn)。

　　那么，哪些產(chǎn)品在微拍堂更受歡迎？單個(gè)產(chǎn)品的成交金額又是否讓人難以企及？

　　截至2021年12月31日止年度，以GMV計(jì)的五大產(chǎn)品類(lèi)別分別為玉翠珠寶、工藝作品、錢(qián)幣郵票、紫砂陶瓷及茶酒滋補(bǔ)，分別占本公司整體GMV的39.1%、18.6%、16.1%、8.7%及5.7%。

　　雖然微拍堂平臺(tái)2021年促成的文玩交易GMV達(dá)到人民幣405億元，但是單筆訂單平均銷(xiāo)售金額并不高，僅有475元。這一數(shù)據(jù)在2019年和2020年分別為627元、440元。

　　2019年-2021年，公司來(lái)自前五大客戶(hù)的收入占比分別為2.9%、4.5%、5.2%，最大的客戶(hù)占總收入分別為0.8%、1.1%及2%。

　　如以2021年來(lái)計(jì)算，公司來(lái)自最大客戶(hù)的收入為1956萬(wàn)元。如上述收入均為傭金收入，以2%至6%的傭金比例來(lái)計(jì)算，該大客戶(hù)一年內(nèi)的成交金額約為3.26億元-9.78億元。

　　凈利潤(rùn)波動(dòng)

　　招股書(shū)顯示，2019年-2021年（下稱(chēng)“報(bào)告期”），微拍堂的收入分別為4.73億元、10.7億元和9.78億元，整體呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)。

　　按收入種類(lèi)劃分，微拍堂的收入主要分為平臺(tái)服務(wù)費(fèi)、線(xiàn)上營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)費(fèi)和其他三個(gè)類(lèi)別。其中，平臺(tái)服務(wù)費(fèi)占比最大，由傭金、平臺(tái)服務(wù)年費(fèi)構(gòu)成。報(bào)告期內(nèi)，傭金收入占到微拍堂收入的比例超過(guò)50%，且越來(lái)越集中，期內(nèi)占比分別為57.1%、64.0%和63.2%。

　　雖然2021年收入下滑不大，但從活躍商家、活躍買(mǎi)家、訂單總數(shù)和GMV等方面來(lái)看，公司多項(xiàng)指標(biāo)均在下滑。

　　2019年-2021年，公司文玩電商平臺(tái)的活躍商家分別為10.86萬(wàn)、11.05萬(wàn)、7.86萬(wàn)；活躍買(mǎi)家分別為328.04萬(wàn)、581.77萬(wàn)、390.65萬(wàn)。

　　同期，訂單總數(shù)分別為0.675億、1.175億、0.853億，平臺(tái)GMV分別為423.42億元、516.82億元、405.27億元。

　　與此同時(shí)，公司的凈利潤(rùn)波動(dòng)明顯，分別為1.37億元、5382萬(wàn)元、1.42億元。在非香港財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量下，公司經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為1.88億元、1.42億元和1.93億元。

　　報(bào)告期內(nèi)，公司的毛利率分別為71.9%、76.1%、76.9%，逐年增長(zhǎng)。那為何公司凈利潤(rùn)卻反而劇烈波動(dòng)？

　　同一時(shí)間段內(nèi)，微拍堂的凈利率分別為29%、5%和14.5%，經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)率分別為39.7%、13.3%和19.8%。而在2020年、2021年，微拍堂的收入增長(zhǎng)率分別為126.3%、-8.5%。

　　IPO日?qǐng)?bào)發(fā)現(xiàn)，微拍堂的利潤(rùn)空間被壓縮，主要是因?yàn)樵蚴卿N(xiāo)售及經(jīng)銷(xiāo)開(kāi)支、行政開(kāi)支大幅增加。

　　報(bào)告期內(nèi)，微拍堂的銷(xiāo)售及經(jīng)銷(xiāo)開(kāi)支分別為7310.9萬(wàn)元、5.6億元和3.07億元，占總收入的比例分別為15.5%、52.3%和31.4%；行政開(kāi)支分別為1.41億元、2.59億元、3.19億元，占總收入的比例分別為29.8%、24.2%、32.6%。

　　可以看出，2020年，僅僅是銷(xiāo)售及經(jīng)銷(xiāo)開(kāi)支和行政開(kāi)支，就占據(jù)了76.5%的收入，利潤(rùn)空間急劇被壓縮。

　　其中，2020年的銷(xiāo)售及經(jīng)銷(xiāo)開(kāi)支95%是廣告及宣傳費(fèi)用，主要是指公司為了推廣品牌或平臺(tái)而向第三方供應(yīng)商支付的服務(wù)費(fèi)。

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