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　　原標(biāo)題：中金 | A股：“穩(wěn)增長(zhǎng)”繼續(xù)發(fā)力

　　來源：中金策略

　　A股市場(chǎng)自4月底至今震蕩反彈，指數(shù)年初至今跌幅收窄。近期在美國(guó)等海外主要市場(chǎng)反彈期間，A股表現(xiàn)暫時(shí)落后，我們認(rèn)為可能有幾個(gè)方面的原因：1）4-5月份中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)受到內(nèi)外部擾動(dòng)，穩(wěn)增長(zhǎng)政策自4月底中央政治局會(huì)議之后進(jìn)一步加碼，經(jīng)歷1個(gè)多月的反彈之后投資者可能更為關(guān)注基本面能否出現(xiàn)企穩(wěn)跡象；2）上海等地疫情顯現(xiàn)積極進(jìn)展也是前期市場(chǎng)反彈的主要因素之一，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)市場(chǎng)可能開始期待主要城市有序恢復(fù)的節(jié)奏；3）前期在海外市場(chǎng)下跌期間A股市場(chǎng)顯現(xiàn)較強(qiáng)韌性，近期情緒有所反復(fù)，部分短期獲利資金撤離帶來反彈動(dòng)力有所減弱。

　　后市來看，在反彈已經(jīng)延續(xù)一段時(shí)間后，我們認(rèn)為市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)已經(jīng)從前期的政策暖風(fēng)和疫情拐點(diǎn)，轉(zhuǎn)為更加重視基本面企穩(wěn)能否得到確認(rèn)，這可能成為下一階段左右市場(chǎng)走勢(shì)的關(guān)鍵。當(dāng)前上海、北京等國(guó)內(nèi)局部疫情持續(xù)好轉(zhuǎn)，隨著后續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)陸續(xù)推進(jìn)，有望邊際減輕對(duì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂。我們重申當(dāng)前市場(chǎng)在政策、估值和資金情緒等方面都具備偏底部的一些特征，市場(chǎng)已經(jīng)具備中線價(jià)值；市場(chǎng)環(huán)境依然有一定挑戰(zhàn)，后續(xù)更多上升空間需要更多積極的基本面催化劑，尤其是盈利預(yù)期的環(huán)比改善可能較為重要，未來重點(diǎn)關(guān)注國(guó)內(nèi)基本面的修復(fù)力度，重點(diǎn)包括房地產(chǎn)、消費(fèi)需求等。結(jié)構(gòu)上，我們認(rèn)為低估值“穩(wěn)增長(zhǎng)”領(lǐng)域仍具備一定配置價(jià)值；成長(zhǎng)風(fēng)格在宏觀環(huán)境不確定性下，切換契機(jī)尚待觀察。

　　配置建議：以“穩(wěn)”為主，先守后攻。我們建議當(dāng)前關(guān)注三個(gè)方向：

　　1）“穩(wěn)增長(zhǎng)”或有政策支持的部分領(lǐng)域：基建（傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施及部分新基建）、建材、汽車及住房相關(guān)產(chǎn)業(yè)有政策預(yù)期或?qū)嶋H的政策支持；

　　2）估值不高且與宏觀波動(dòng)關(guān)聯(lián)度相對(duì)不高的領(lǐng)域，特別是部分高股息領(lǐng)域：如基礎(chǔ)設(shè)施、電力及公用事業(yè)、水電等；

　　3）基本面見底、供應(yīng)受限或景氣程度在繼續(xù)改善的部分領(lǐng)域：農(nóng)業(yè)、部分有色及部分化工子行業(yè)、煤炭，及光伏與軍工等。

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