健康元(600380)股吧(600889)
健康元(600380)股吧(600889)
這篇文章寫于2021年3月底，4月30日開始發(fā)的，大家注意甄別！從目前來看，當時的判斷依然沒有問題！
先給大家講個勵志的故事。
有一個血氣方剛的年輕人，大學畢業(yè)之后，毅然放棄了省里的舒適工作，選擇下廠！
去廠里后，老板很賞識他，他也很給面子，上來就把廠里的生產程序做了個改動，一下為廠里省了20多萬，這可把老板激動壞了，大手一揮，賞！
他給廠里省了20萬，廠里賞了他220元。
后來他離職了。。。
有一年春節(jié)，他去二叔家拜年，客套性地夸了下女主人，“您看上去就像20多歲！”沒想到，聽完這句客套話，二嬸的話匣子就跟臉上的笑容一樣，綻放的老開了，一下子拉著他聊了整整一下午。
大家都知道，女人聊天，還一下午，能跟你聊啥？想必年輕人當時苦不堪言^_^
還是太單純了！
不過，擅長發(fā)現(xiàn)的他卻也發(fā)現(xiàn)了一個有用信息，使用當?shù)匾粋€女大夫的藥后二嬸的臉才看著年輕的，當?shù)睾枚嗳说哪槹咭彩沁@么好的。
這一下子讓他發(fā)現(xiàn)了新的商機，第二天他就跑去那個醫(yī)生家里。
去了后發(fā)現(xiàn)，哎呦，不得了，有譜！還是個宮廷秘方，“活血通絡，促進新陳代謝”，尤其擅長治療女性黃褐斑。
年輕人立馬熱血沸騰，掏出9萬買斷藥方，也因此賺到了第一桶金，逐漸建立起自己的醫(yī)藥帝國。
故事講完了，不知道你能不能猜到這個人是誰呢？
是安心當個富家翁，還是來票大的？
上面說的年輕人就是朱保國，健康元、麗珠集團、麗珠試劑、麗珠單抗祖孫三代公司的董事長，今天要講的，便是他的主力公司——健康元。
這里插一個問題，賺到錢后，你是選擇從此收手，謹小慎微，安心當個富家翁，還是拿賺到的錢去進行再投資，贏了會所嫩模，輸了回家干活呢？
血氣方剛的朱保國毅然選擇來票大的！
1994年太太口服液盈利1000多萬，1995年銷量1.6億，賺到錢后，朱老板沒有躺在家里數(shù)錢，而是在思考轉型之路。
恰好也是這一時期，也有一個人做出和朱老板一樣的選擇，那便是農夫山泉老總鐘睒睒。早年他也是靠保健品“龜鱉養(yǎng)生丸”起家，后面還推出成長快樂、清嘴含片、朵耳膠囊等當年爆品，隨后用賺到的錢成立了千島湖飲用水公司，也就是農夫山泉的前身。
可以說，干大事的人確實有著常人難以企及的魄力！
有點跑偏了啊，，，
在太太口服液賺錢沒多久，朱老板就開始考慮轉型，先是斥資2.8億收購海濱制藥廠，2001年成功在A股上市后，健康元（2003年由太太藥業(yè)更名）更是開啟了并購之路。
2002年收購健康元藥業(yè)，同時取得麗珠集團21.3%股份，2007年在焦作建立“安吉頭孢烷酸”生產基地，正式進入原料藥領域。目前，公司已經從太太藥業(yè)成長為一個龐大網絡：
公司業(yè)績也發(fā)生了翻天覆地的變化，原有的保健品占比僅為1%：
可以說，公司早已不再是最初的健康元，
2020年10月27日晚，公司公布三季度報，營業(yè)收入增加20.67%，凈利潤增長8%，結果28日就迎來了一根-7%的大陰線，活生生把大伙給砸蒙了。
可能有朋友納悶了，這成績不是挺好的嗎？疫情期間還能增長，但事實就是這么殘酷。
為什么會出現(xiàn)這樣的情況呢？難道增長了還是錯誤？看下一節(jié)“健康元的未來發(fā)展方向”你就知道了。
就這樣了嗎？
回到上節(jié)那個問題，為什么業(yè)績增長了反而下跌呢？
難道是利好出盡是利空？并不是，因為前面就一直在跌了，沒有大的漲幅，沒有出貨的嫌疑。
歸根結底，是出在健康元的業(yè)績上，或者說產品上，看下健康元的產品你就知道了：
看了有沒有很熟悉？包括上面的營收構成，有沒有和麗珠集團似曾相識的趕腳？？？
由于公司持有麗珠集團44.81%的股份，所以麗珠的業(yè)績也并表到健康元里，然后我們就發(fā)現(xiàn)一個尷尬的場面：
產品里面除了注射用美羅培南，其他的全是麗珠集團的藥品。
事實上也是如此，健康元下屬的主要子公司里面，海濱就一個注射用美羅培南，焦作健康元就一個7—ACA，太太口服液收入太低略過，方予和太太藥業(yè)都還在研發(fā)，目前實際上健康元也就兩種主要的藥。
你說，剔除麗珠藥業(yè)后，健康元還能看嗎？無非就是個小打小鬧的公司，雖然凈利潤還是比不少上市公司強的，但是配不上朱老板的身價啊。
健康元就這樣了嗎？
比底蘊的時候到了
健康元想要翻身還是有兩個依仗的，一個便是麗珠集團，另一個是呼吸藥。
1.麗珠集團
這個不用說，公司持有麗珠集團44.81%的股權和麗珠單抗60.45%的股份，前面分析過，麗珠的未來前景還是很廣的，兒子厲害了，當爸的不也跟著喝口湯嗎？
2.呼吸藥
首先給大家介紹下國內呼吸藥的市場情況：
呼吸科是我國一個重要科室，我國肺病患者超過1億人，已經成為和高血壓、糖尿病一樣的常見慢性疾病，也是重要的死亡病因。
面對呼吸道疾病，國內外早已達成一致意見，霧化吸入療法是最佳治療手段之一，國內市場大約200億，然而，與之不相匹配的是，國產市占率不足5%。
與此同時，外國人倒是賺足了錢。英國呼吸廠商阿斯利康，就是在這次疫情中在英國、印度都有基地生產新冠疫苗的那個，2012-2020年在中國實現(xiàn)了20%的年復合增長率，要知道，這一行業(yè)一年的增長率都不足20%，也就是說，阿斯利康在加速搶占中國市場。
其實國內廠商也不是不想做，畢竟這塊蛋糕確實香，但是主要問題是你做不出來啊。霧化療法要求顆粒直徑必須是0.5-10微米，就這一條，把絕大多數(shù)國內公司都給打死了。
作為一個標準的“老狐貍”，朱保國自然也盯上了這塊蛋糕。
2013年健康元集團成立方予制藥，主研呼吸系統(tǒng)，研發(fā)產品也是非常齊全的全家桶：
這里需要解釋下，為什么明明是方予負責研制，產品所屬子公司確實太太和海濱，這個公司董秘已經在回復中解釋過了：
好，這個解釋完了，那就再回到呼吸藥的問題上去，目前市場對健康元是很樂觀的，甚至之前有券商稱2025年健康元呼吸藥收入超過50元，凈利潤超過12億，這是要老樹開花又一春?。?/p>
但是看了上面的圖后，我感覺心好涼，券商是一群白眼狼！
目前霧化療法中用量最多的是布地奈德、異丙托溴銨和沙丁胺醇，然后你看看健康元的研發(fā)圖：
布地奈德非前三，異丙托溴銨雖然前三，但是一家已經獲批，還有4家在申報，加上健康元，那就是總共6家，沙丁胺醇倒是獨家，其他的產品基本上都不是前三，甚至富馬酸福莫特羅吸入溶液竟然有8家申報上市，這是瘋了吧！就算前三的，也要21/22年才上市，中間有多少變數(shù)不好說啊。
反正看完我是心涼涼，這也不是券商說的那么好啊。
要知道，獨家或首創(chuàng)是最賺錢的，比如沙丁胺醇應該挺賺錢，前三的話也還挺賺錢，畢竟集采至少三家，也就是說肯定能進集采，然后以價換量，但是這么多產品都是至少4家，那也就是公司有可能不進集采，即使進集采了，沖現(xiàn)在集采的這個降價力度，那你不得割到腳底板啊，還咋賺錢??？研發(fā)的意義呢？
可能有朋友會說，布地奈德氣霧劑是非前三，布地奈德混懸液可是只有正大天晴和阿斯利康，公司前三呢?？墒悄憧纯?，布地奈德氣霧劑是2018年1月上市的，混懸劑是2019年2月上市的，那研發(fā)出氣霧劑的公司是不是同樣能在1-2年研發(fā)出混懸劑呢？
結論就是我對公司的呼吸藥并不是很感冒，這塊肯定能帶來一定利潤，但是絕對沒有券商說的那么夸張，還12億，我呸！@
財務分析
之前說過，健康元的業(yè)績很大程度上取決于麗珠，在營業(yè)收入、凈利率、毛凈利率等方面都對健康元產生較大影響，所以本章節(jié)僅挑選重要部分進行闡述。
現(xiàn)金流方面。最近幾年現(xiàn)金流為16.5/18.7/18.3/23.1/19.9，而同期凈利潤僅為4.5/21.3/7/8.9/11.2，大幅高于凈利潤，非常優(yōu)秀！
ROE方面。最近幾年ROE幾乎都為9%，2020年10%，不太滿意。
負債率方面。公司負債率常年較低，保持在30%以下，2020年三季度負債率比一季度高了接近5%，但這與公司無關，二季度時短期借款3.8億，三季度便成為15.8億，中間的12億可以看下麗珠的短期借款，二季度2.71億，三季度變?yōu)?4.71億，那么這就清楚了，健康元的12億并不是自己借的，而是麗珠借了后并表在健康元財報里，所以才會突然多出12億。健康元實際負債率也就20%出頭。
應收賬款和票據(jù)方面。雖然大部分應收賬款都是來自于麗珠，但是增加速度太快了，19年年報時僅有33.3億，20年三季報就變成41.4億了，需要保持警惕。
存貨方面。目前17.8億，還算能接受吧，畢竟下面這么多子公司呢。
商譽方面。6.14億，已經有13年了，沒啥大問題。
總結
（一）獨到之處和危險點
在上面都已經說的很清楚，這里不再贅述，只是有個新情況需要提一下。
要說新也不算新，2020年7月公司發(fā)布公告，高瓴資本擬以12.83價格入股公司8%股權，并在銷售和研發(fā)新產品上幫助公司。
高瓴資本有意愿入股，已經足以正面公司優(yōu)秀了，但是現(xiàn)在事情已經黃了，所以不要因此覺得12.8是保底價、底線。
（二）估值預估
由于健康元的特殊性，這里改變一下前后順序，先做市值預估再評級。
1.估值
公司現(xiàn)持有麗珠集團44.5%的股份，目前麗珠市值400億，也就是178億，目前公司270億，刨除后剩余90億。
下面來講估值，分為短期和長期：
短期上，在放水減少和麗珠業(yè)績、呼吸藥不會迅速爆發(fā)的情況下，公司大概率繼續(xù)橫盤，向上向下取決于麗珠的走勢。
長期上，如果未來5年麗珠漲至千億市值，健康元持有股份將價值440億，疊加其他部門，則健康元破500億市值應該有戲，也就是現(xiàn)在翻一倍。
如果呼吸藥真能做得紅紅火火，超過我的預期（當然我覺得沒券商說的那么好啊），那么極有可能在500億市值上再增加300億（即增加8-10億利潤，30-35倍PE），達到800億左右，也就是現(xiàn)在翻兩倍。
2.評級
從上面已經看到了，健康元是一個下有保底，上無上限的公司。
向下有麗珠的股權兜著，不過可能存在股權折價問題，這個可以參照廣發(fā)證券和吉林敖東的情況，吉林敖東也是業(yè)績平平，主要依靠持有的廣發(fā)證券的股份，不過目前市值已經略低于廣發(fā)股份的公允值，出現(xiàn)折價現(xiàn)象。
向上的話健康元取決于麗珠集團業(yè)績向上和呼吸藥的發(fā)展，這個都存在概率問題。
雖然公司保底能力較強，但是總感覺公司受制于人，成與不成都不是自己說了算。純粹從個人角度來看，不是很喜歡，更傾向于麗珠，所以評級：B+。
大家可以適當選擇，畢竟這個和個人角度有關，也許健康元能夠收到麗珠和呼吸藥雙雙崛起的兩重助力呢！
想要提前閱讀更多文章，或者相互交流，請看上圖！
免責
本文僅為投資參考，不構成投資建議，具體決定還需由您來做。
股市有風險，入市需謹慎！
在網上平臺嬴錢風控部門審核提現(xiàn)失敗，網上被黑的情況，可以找...
在平臺好的出黑工作室都是有很多辦法，不是就是一個辦法，解決...
農銀理財和農行理財?shù)膮^(qū)別是什么含義不同。農銀理財是農業(yè)銀...
炒股太難？小編帶你從零經驗變?yōu)槌垂纱笊?，今天為各位分享《「華利集團公...
本文目錄一覽：1、20部德國二戰(zhàn)電影2、元宇宙概念股有哪些股票...
