ESG投資的國際經(jīng)驗(yàn)和中國實(shí)踐

　　韓賢旺

　　目前，起源于歐洲并席卷全球資產(chǎn)管理業(yè)的ESG投資已經(jīng)在中國基金業(yè)迅速生根發(fā)芽，在國際投資者的要求和國內(nèi)監(jiān)管層的引導(dǎo)下，本土資產(chǎn)管理人正在積極思考并實(shí)踐ESG投資的可行性和各種方案。不過，在ESG的評價標(biāo)準(zhǔn)中，包羅了環(huán)境治理、社會責(zé)任和公司治理這三個直接關(guān)聯(lián)度并不是很高的維度，而且在實(shí)踐中，我們也發(fā)現(xiàn)ESG還需要不斷完善，才能真正成為代表未來趨勢的投資指導(dǎo)方針。在此，作為本土資產(chǎn)管理人，我們談一談在構(gòu)建符合自身投資研究理念、體系的ESG投資方法過程中的體會和建議。

　　一、ESG能夠形成共識的原因及其趨勢：在當(dāng)下全球氣候變化日益加速的大背景下，碳排放一直是國際政治經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的熱門話題。但ESG起源于歐洲則有其歷史原因。由于歐盟國家較早完成工業(yè)化，其碳排放量較早達(dá)到了高峰并開始下降。所以在國際貿(mào)易談判中，歐盟也較早地借助碳排放方面的優(yōu)勢不斷強(qiáng)化自身在這一領(lǐng)域的話語權(quán)，并對國際貿(mào)易提出了更高的新準(zhǔn)入門檻。“公司治理”和“社會責(zé)任”更多的是兩個微觀層面的概念，突破了傳統(tǒng)股東和企業(yè)關(guān)系的認(rèn)知。當(dāng)三個維度的標(biāo)準(zhǔn)合并在一起，作為一個全新的ESG概念提出時，則更多地體現(xiàn)了大家對未來企業(yè)應(yīng)該具備哪些特質(zhì)和要素的全新思考和自我要求。體現(xiàn)在資產(chǎn)管理業(yè)方面，就是投資者和資產(chǎn)管理人要順應(yīng)歷史趨勢，負(fù)責(zé)任地投資代表未來趨勢的企業(yè)，較少甚至不投資在ESG上表現(xiàn)不佳的企業(yè)。這本質(zhì)上也是一種投票和淘汰機(jī)制。

　　二、ESG投資和研究實(shí)踐中的主流方法及其關(guān)系：按照聯(lián)合國責(zé)任投資原則的倡議，目前行業(yè)內(nèi)采用比較多的ESG投資方法包括整合法、主題法、盡責(zé)管理法和篩選法四種，這些方法不但覆蓋股票投資（中國A股、H股和美股），也覆蓋固定收益投資和FOF投資等其他方面的投資方法。從我們的觀察來看，投資者也在不斷考察和實(shí)踐適合ESG投資的應(yīng)用領(lǐng)域和具體方法。

　　其中，整合法即系統(tǒng)地將ESG因素納入投資分析和決策，是一個難度較大但代表未來大趨勢的主流投資方法。

　　主題法是在評估潛在投資時，根據(jù)聯(lián)合國可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)（Sustainable Development Goals）評估目標(biāo)公司對可持續(xù)發(fā)展的積極貢獻(xiàn)，投資于可以解決可持續(xù)發(fā)展問題的公司，為其所覆蓋區(qū)域作出貢獻(xiàn)，同時在風(fēng)險承受能力范圍內(nèi)力爭獲得可觀的投資收益，在實(shí)踐中，主題法相對更容易定義和操作。

　　盡責(zé)管理旨在為所在區(qū)域和市場的可持續(xù)發(fā)展帶來實(shí)際作用，引導(dǎo)良性發(fā)展，具體包括對外行使投票表決權(quán)和參與企業(yè)管理兩方面工作。投票是較多被關(guān)注和討論的實(shí)踐環(huán)節(jié)，因?yàn)橥镀北緛砭褪莻鹘y(tǒng)的上市公司股東大會常規(guī)環(huán)節(jié)。只是在ESG投資實(shí)踐中，投票被賦予了新的含義和內(nèi)容，比較容易操作。從國際實(shí)踐來看，投票已經(jīng)成為非常標(biāo)準(zhǔn)化的流程，針對股東大會投票的常規(guī)議題，也形成了非常規(guī)范的分析和操作模式。在國內(nèi)，也有不少第三方咨詢機(jī)構(gòu)和資產(chǎn)管理人合作，學(xué)習(xí)并實(shí)踐國際成熟經(jīng)驗(yàn)。相比較而言，參與企業(yè)管理則屬于比較模糊的地帶，因?yàn)閭鹘y(tǒng)的資產(chǎn)管理業(yè)中，共同基金等投資者被定義為不會積極尋求改變企業(yè)經(jīng)營決策與管理的角色。但在全球?qū)嵺`中，也有不少投資者思考從保護(hù)流通股股東利益的角度出發(fā)，嘗試參與被投資企業(yè)管理的可能性。在ESG投資的新趨勢下，在特定事項(xiàng)上參與企業(yè)管理應(yīng)該可以理解為投票行為的進(jìn)一步深化。

　　篩選法運(yùn)用系統(tǒng)的方法將對環(huán)境或社會有重大和長期負(fù)面影響的公司列入黑名單，旨在將投資風(fēng)險降低的同時，也管理好投資者及利益相關(guān)方的聲譽(yù)風(fēng)險。我們可以把這一方法理解為根據(jù)ESG投資的新要求，對傳統(tǒng)的禁選庫或者黑名單進(jìn)行了擴(kuò)展。

　　三、ESG投資的升級版的探索：目前全球資產(chǎn)管理業(yè)在ESG投資1.0版本基礎(chǔ)上做的最新探索就是氣候模型的開發(fā)和實(shí)踐。越來越多的資產(chǎn)管理人深刻認(rèn)識到氣候變化將對經(jīng)濟(jì)和生態(tài)系統(tǒng)造成嚴(yán)重后果。為履行《巴黎協(xié)定》中應(yīng)對氣候變化的承諾，投資者都謹(jǐn)慎對待氣候變化對商業(yè)運(yùn)營的影響，鼓勵被投公司采取措施有效應(yīng)對氣候變化帶來的影響，加強(qiáng)與氣候相關(guān)的信息披露，并與高碳排放企業(yè)進(jìn)行積極溝通。

　　目前常規(guī)的實(shí)踐操作是：根據(jù)計(jì)算投資組合的絕對碳排放量和加權(quán)平均碳排放強(qiáng)度的結(jié)果，對投資組合的轉(zhuǎn)型能力進(jìn)行總結(jié)，并根據(jù)碳排放量和轉(zhuǎn)型基準(zhǔn)，評估風(fēng)險和機(jī)遇，以及進(jìn)行投資組合轉(zhuǎn)型的可能性。一般情況下，資產(chǎn)管理人會根據(jù)對未來三年投資組合碳減排方案的分析，選擇最有可能實(shí)現(xiàn)的標(biāo)的進(jìn)行投資，并概述2025年、2030年兩個時間段進(jìn)一步減少碳排放的可選方案，以指導(dǎo)投資組合在2060年前進(jìn)行必要的轉(zhuǎn)型變革，實(shí)現(xiàn)碳中和的目標(biāo)。

　　總而言之，作為面向未來的資產(chǎn)管理人，在為投資者獲取投資收益的同時，我們應(yīng)該把對公司內(nèi)外和社會各方面的責(zé)任統(tǒng)一融入公司使命和企業(yè)文化中，把ESG因素納入標(biāo)的研究、投資決策和管理實(shí)踐過程中，依托金融行業(yè)的優(yōu)勢，力爭解決與環(huán)境保護(hù)或氣候變化相關(guān)的問題，發(fā)揮好盡責(zé)管理的影響力，促進(jìn)責(zé)任投資在行業(yè)內(nèi)的廣泛普及和落實(shí)，確保自身和利益相關(guān)方共同達(dá)成可持續(xù)發(fā)展的目標(biāo)。

　　風(fēng)險提示：文章涉及的觀點(diǎn)和判斷僅代表我們對當(dāng)前時點(diǎn)的看法，基于市場環(huán)境的不確定性和多變性，所涉觀點(diǎn)和判斷后續(xù)可能發(fā)生調(diào)整或變化。本文僅用于溝通交流之目的，不構(gòu)成任何投資建議。投資有風(fēng)險，入市須謹(jǐn)慎。

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