量化選股系列之六：高質(zhì)量股票池構(gòu)造體系Ⅱ：事件型風(fēng)險(xiǎn)研究

高質(zhì)量股票池構(gòu)造框架：在前篇報(bào)告《高質(zhì)量股票池構(gòu)造體系——量化選股系列報(bào)告之五》中，我們從真實(shí)交易環(huán)境出發(fā)，提出了一個(gè)三層股票池構(gòu)造框架，包括原始股票池、剛性優(yōu)化股票池以及柔性優(yōu)化股票池。剛性優(yōu)化保證了股票可交易，柔性優(yōu)化提升了股票池質(zhì)量。本文延續(xù)之前的優(yōu)化框架，在柔性優(yōu)化部分進(jìn)行了進(jìn)一步研究。對負(fù)向事件進(jìn)行了梳理研究，將其劃分成可預(yù)測和不可預(yù)測兩部分。

不可預(yù)測負(fù)向事件研究

事件是否具備可預(yù)測性一般需要主觀分析判斷，對于不可預(yù)測事件來說，若負(fù)向收益發(fā)生在事件發(fā)生后，可以通過及時(shí)監(jiān)測并剔除涉事股票的方式避免損失擴(kuò)大。

我們從兩個(gè)維度選取了若干不可預(yù)測負(fù)向事件進(jìn)行測試。具體來說，包括基本面和經(jīng)營層面共8 個(gè)事件，測試時(shí)間區(qū)間為2010 年1 月4 日至2021 年12 月31日。經(jīng)測試，跟蹤并剔除涉及負(fù)向事件的股票能夠有效的提升組合表現(xiàn)，月度平均勝率可以達(dá)到77.08%。

可預(yù)測負(fù)向事件研究

我們認(rèn)為公司陷入財(cái)務(wù)危機(jī)是一個(gè)逐步的過程，反映在財(cái)務(wù)報(bào)表上的信息是可預(yù)測的。本文以財(cái)務(wù)報(bào)表為線索，參考了風(fēng)控模型中常用的分箱思想構(gòu)建了財(cái)務(wù)質(zhì)量打分模型。

財(cái)務(wù)質(zhì)量打分模型構(gòu)建

我們首先整理了上市公司問題報(bào)表，根據(jù)是否由財(cái)務(wù)質(zhì)量引起的問題對報(bào)表進(jìn)行了提純。此外，我們使用分箱法對財(cái)務(wù)指標(biāo)和財(cái)務(wù)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率之間的關(guān)系進(jìn)行刻畫，引入IV和WOE指標(biāo)對分箱效果進(jìn)行評價(jià)。最終篩選出了45 個(gè)有效財(cái)務(wù)指標(biāo)對企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量進(jìn)行評分。

我們構(gòu)建的財(cái)務(wù)質(zhì)量打分模型能夠有效的篩選出質(zhì)量存疑的財(cái)務(wù)報(bào)告，構(gòu)建的預(yù)警組合能夠顯著提升股票池質(zhì)量。經(jīng)測試，2016 年3 月1 日至2022 年4 月29日期間，預(yù)警組合在滬深300 和中證500 股票池內(nèi)均有顯著負(fù)向收益。剔除預(yù)警組合后的剩余股票相對于預(yù)警組合超額收益明顯，滬深300 股票池中年化超額收益12.50%，中證500 股票池中年化超額收益13.62%。

風(fēng)險(xiǎn)分析：報(bào)告結(jié)果均基于歷史數(shù)據(jù)，歷史數(shù)據(jù)存在不被重復(fù)驗(yàn)證的可能。

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