量化產(chǎn)品業(yè)績回暖私募多策略應(yīng)對市場變化

隨著近一個(gè)月市場反彈，私募量化指增策略產(chǎn)品業(yè)績明顯回暖。業(yè)內(nèi)人士分析，這得益于Beta與Alpha雙反彈，流動性好轉(zhuǎn)、風(fēng)格的回歸、擁擠度下降等，但短期超額與市場關(guān)系很大，具有隨機(jī)性，建議投資者更關(guān)注長期超額。

量化私募產(chǎn)品業(yè)績回暖

據(jù)數(shù)據(jù)，5月以來500指增的平均超額收益超過2%，疊加市場Beta反彈，指增產(chǎn)品表現(xiàn)較為出色，低點(diǎn)以來的收益超過10%。張錦升認(rèn)為，主要原因與短期市場情緒修復(fù)有關(guān)，中小股票呈現(xiàn)出明顯的活躍性，個(gè)別題材股漲幅明顯，給量化選股策略提供了很好的獲益空間。

凡二私募表示，5月以來，產(chǎn)品整體超額水平有所回升，這得益于市場在經(jīng)歷較大的調(diào)整之后有不少股票高位回落，定價(jià)逐漸回落到合理的區(qū)間，越來越多的投資者愿意參與到市場中來，這給量化模型提供了更多交易機(jī)會。隨著資金抱團(tuán)的瓦解，也會為市場注入更多的活力，后續(xù)市場值得期待。

黑翼資產(chǎn)首席策略分析師王俊分析，目前權(quán)益市場符合底部特征。從量化投資視角來看，市場底部通常會伴隨著波動率放大，這意味著會有更多的錯(cuò)誤定價(jià)和套利交易機(jī)會涌現(xiàn)，更適合量化模型來捕捉超額收益。同時(shí)，經(jīng)過去年下半年以來量化策略規(guī)模的縮減以及管理人自身的持續(xù)更新迭代，近期量化產(chǎn)品超額有所回升。

鳴石基金認(rèn)為，近一個(gè)月來，量化業(yè)績開始回暖，指數(shù)增強(qiáng)策略一方面受益于行業(yè)Beta上漲，另一方面頭部機(jī)構(gòu)在量化選股上的超額收益表現(xiàn)也比較亮眼。盡管股市在短期內(nèi)遭遇到一定波折，但從長期來看，量化策略仍能創(chuàng)造15%~20%的超額收益，具備較強(qiáng)投研實(shí)力、策略持續(xù)迭代能力的機(jī)構(gòu)超額收益會有不錯(cuò)表現(xiàn)。

千象資產(chǎn)合伙人、副總經(jīng)理呂成濤稱，自A股4月底反彈以來，量化私募的階段性業(yè)績出現(xiàn)顯著回升。從指數(shù)層面看，今年以來指數(shù)波動率明顯回升，2月以來中證500指數(shù)波動水平顯著放大。從行業(yè)層面看，去年四季度以來，行業(yè)超額收益持續(xù)回撤疊加指數(shù)下跌，導(dǎo)致部分投資人離場，行業(yè)整體規(guī)模出現(xiàn)一定萎縮，賽道擁擠度下降，大部分量化模型的信號失效問題也出現(xiàn)階段性緩解。頭部機(jī)構(gòu)保持了較為高效的策略模型迭代，更加適應(yīng)近幾個(gè)月的市場風(fēng)格。就國內(nèi)多數(shù)機(jī)構(gòu)采用的量化模型來說，在中小市值個(gè)股活躍度更高的市場環(huán)境里相對優(yōu)勢更明顯，4月下旬以來A股中小盤個(gè)股表現(xiàn)占優(yōu)。

聯(lián)海資產(chǎn)總經(jīng)理投資總監(jiān)周清表示，量化Alpha策略在5月有一定幅度的回升，主要原因是風(fēng)格切換。剔除風(fēng)格本身的影響后，純Alpha表現(xiàn)依然平淡，即當(dāng)前仍是以Beta貢獻(xiàn)為主要特征的市場，自下而上的差異化Alpha屬性較弱。

也有私募表示更應(yīng)該關(guān)注長期超額。因諾資產(chǎn)創(chuàng)始人、投資總監(jiān)徐書楠認(rèn)為，4月末以來，超額收益的確有非常好的表現(xiàn)，這與市場上漲有關(guān)系，Alpha收益與Beta收益具有一定的正相關(guān)性，因此在市場大漲時(shí)，往往出現(xiàn)Beta與Alpha的雙反彈。短期超額與市場關(guān)系很大，具有隨機(jī)性，本身并沒有太大意義，建議投資者關(guān)注長期超額。

九坤投資CEO王琛表示，“我們并不推薦投資者過于關(guān)注短期的超額波動情況，更推薦投資者能以長期、發(fā)展的眼光看待量化產(chǎn)品和行業(yè)?！?/p>

私募多策略應(yīng)對市場變化

今年市場震蕩下跌，記者了解到，不少私募通過多策略投資，應(yīng)對市場環(huán)境變化。

凡二私募表示，公司股票策略覆蓋300、500、1000賽道和全市場選股，各產(chǎn)品線配置均衡?！安淮嬖谝粋€(gè)常勝的策略，每個(gè)策略都有自己的局限和適配的市場環(huán)境。今年以來，市場從前期成交量暴漲、交易異?；钴S的狀態(tài)中退潮，且經(jīng)濟(jì)等各方面預(yù)期下降，全球整體環(huán)境不穩(wěn)定導(dǎo)致市場對于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的預(yù)期顯著下調(diào)，從微觀角度，我們觀察到市場的參與者也發(fā)生了較大變化。這對于量化模型的預(yù)測能力，以及對新市場的適應(yīng)能力提出了考驗(yàn)?！?/p>

思勰投資稱，目前公司構(gòu)建了多市場、多周期、多策略的產(chǎn)品線，股票和CTA并行。在目前的行情低點(diǎn)，公司近期主推500指增策略。今年以來，500指增策略超額基本未受到市場風(fēng)格影響，取得了正收益，超額表現(xiàn)具有較強(qiáng)的穩(wěn)定性。

王琛表示，目前主要策略包括股票優(yōu)選、指數(shù)增強(qiáng)、股票多空、量化對沖和CTA.近期股票策略得益于市場情緒好轉(zhuǎn)，Beta和Alpha部分均貢獻(xiàn)了正收益，股票策略產(chǎn)品凈值修復(fù)較快。期貨市場從前期外部沖擊下趨于穩(wěn)定，對公司CTA策略的影響偏中性。

也有一些私募通過配置CTA策略，取得不錯(cuò)表現(xiàn)。王俊稱，目前主要是量化股票和量化CTA兩大策略?！爸冈?CTA”混合策略在市場企穩(wěn)上行階段，表現(xiàn)出較強(qiáng)進(jìn)攻能力，在市場動蕩不確定階段，又能有效降低回撤，對沖波動，攻守兼?zhèn)洹?/p>

呂成濤表示，千象資產(chǎn)主要有兩條復(fù)合策略產(chǎn)品線，分別為“CTA+中性”策略以及“CTA+指增”策略?！癈TA+中性”產(chǎn)品線得益于CTA和中性端的雙盈利效應(yīng)，今年以來獲得了兩位數(shù)的收益；“CTA+指增”產(chǎn)品線雖受困于中證500指數(shù)的大幅回撤，但得益于CTA策略的危機(jī)Alpha屬性和指增超額部分的收益，今年以來收益基本打平，相比于中證500指數(shù)，超額收益超過了20%。

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