本報(bào)告導(dǎo)讀：

本文總結(jié)和構(gòu)建八種超預(yù)期信號(hào)。綜合看，權(quán)益仍處于震蕩過(guò)程，需求端恢復(fù)確認(rèn)后有望獲得更強(qiáng)的支撐，預(yù)計(jì)滬深300 仍較中證500 占優(yōu)。

摘要：

預(yù)期要素三支柱由動(dòng)物精神、有限理性預(yù)期和潛意識(shí)構(gòu)成。投資角度看，市場(chǎng)實(shí)際運(yùn)作時(shí)的投資者群體似乎處于第一類“動(dòng)物精神”和第三類“有限理性預(yù)期”情形中間。實(shí)操層面，我們依照一般性“預(yù)期-決策”框架：經(jīng)驗(yàn)投資者遵循類似于適應(yīng)性預(yù)期框架的誤差修正思維模式。依照基于歷史經(jīng)驗(yàn)的周期外推疊加核心變量的線性外推；當(dāng)期的預(yù)期與實(shí)際值的誤差變大時(shí)，對(duì)下一期的預(yù)測(cè)觀點(diǎn)會(huì)考慮到誤差進(jìn)行相應(yīng)的上修或者下修，并且觀點(diǎn)更加謹(jǐn)慎。思維層面，自主意識(shí)與潛意識(shí)共同決定預(yù)期，“預(yù)期-決策”是可交流的顯性框架，“意識(shí)-潛意識(shí)”是可感知但不可交流的隱性框架。

如何觀察超預(yù)期？我們總結(jié)和構(gòu)建了八種觀測(cè)指標(biāo)和四種分布形態(tài)。

分別為：股東賬戶數(shù)變化、私募倉(cāng)位、保險(xiǎn)資金倉(cāng)位、產(chǎn)業(yè)資本、盈利一致預(yù)期、形態(tài)-平移、形態(tài)-翻轉(zhuǎn)和形態(tài)-集中/發(fā)散。

如何從這些超預(yù)期觀察指標(biāo)研判當(dāng)前市場(chǎng)狀態(tài)？根據(jù)八種超預(yù)期信號(hào)，目前對(duì)于權(quán)益大勢(shì)的判斷仍將是處于震蕩過(guò)程，伴隨著政策與經(jīng)濟(jì)角力過(guò)程中的經(jīng)濟(jì)底逐步確認(rèn)，需求端恢復(fù)確認(rèn)后有望獲得更強(qiáng)的支撐。從相對(duì)表現(xiàn)來(lái)看，滬深300 仍較中證500 占優(yōu)。另外，從風(fēng)格來(lái)看，根據(jù)我們?cè)凇? 月金融數(shù)據(jù)預(yù)判市場(chǎng)風(fēng)格的三條線索20220515》

報(bào)告判斷，以農(nóng)林牧漁、汽車、必選消費(fèi)和社服為代表的大消費(fèi)板塊能夠獲得較持續(xù)的相對(duì)回報(bào)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：指標(biāo)短期失效、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)發(fā)生顯著變化

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