券商合并傳聞風(fēng)起并快速發(fā)酵后，于周日被坐實。

9月20日下午，國聯(lián)證券(601456.SH)和國金證券(600109.SH)雙雙發(fā)布了關(guān)于收購股份暨籌劃重大資產(chǎn)重組停牌公告。

據(jù)公告，國聯(lián)證券于9月18日與長沙涌金簽訂了《股份轉(zhuǎn)讓意向性協(xié)議》，擬受讓長沙涌金持有的國金證券約7.82%的股份。同時，國聯(lián)證券與國金證券正在籌劃由國聯(lián)證券向國金證券全體股東發(fā)行A股股票的方式換股吸收合并國金證券。雙方同日簽署關(guān)于《吸收合并意向協(xié)議》。

“因本次收購與本次合并尚處于籌劃階段，存在不確定性，為保證公平信息披露，維護投資者利益，避免造成公司股價異常波動，經(jīng)公司向上海證券交易所申請，公司A股股票自9月21日起停牌，預(yù)計停牌時間不超過10個交易日?！眱杉胰叹诠嬷刑岬健?

合并成真，新成立的將是一家怎樣的券商？以最新收盤價計算，國聯(lián)證券總市值約467億，國金證券總市值462.4億元，這意味著國聯(lián)+國金將是一家市值直逼千億的券業(yè)新貴，市值規(guī)模已超越方正證券等，接近光大證券。

“這個方案略感意外，國聯(lián)的整體實力并不強?？赡苁恰拷鹣怠x擇了退出。”針對雙方合并的消息，有券商業(yè)內(nèi)人士對第一財經(jīng)記者表示。

北京某中型券商非銀分析師對記者表示，（合并）或為股東層面達(dá)成一致。國金是投行業(yè)務(wù)很突出的中型券商，對國聯(lián)形成很好的補充和助力。

換股吸收合并推進中

據(jù)國金證券公告，本次轉(zhuǎn)讓的標(biāo)的股份的具體數(shù)量、轉(zhuǎn)讓價格、交割、轉(zhuǎn)讓價款支付等具體細(xì)節(jié)有待進一步協(xié)商，并在雙方正式簽署的股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議中予以約定。

“雙方將就本次轉(zhuǎn)讓的細(xì)節(jié)進一步協(xié)商，盡早達(dá)成一致意見并取得內(nèi)部有權(quán)機構(gòu)授權(quán)，積極促成正式股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議的簽署?！惫颈硎?。

國聯(lián)證券表示，截至目前，此次簽署的《股份轉(zhuǎn)讓意向協(xié)議》僅為意向性協(xié)議，本次收購最終以雙方簽署的正式股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議為準(zhǔn)。本次收購尚需經(jīng)雙方履行內(nèi)部審批程序，并經(jīng)監(jiān)管機構(gòu)批準(zhǔn)，存在不確定性。同時，本次合并仍處于籌劃階段，此次簽署的《吸收合并意向協(xié)議》僅為意向性協(xié)議，合并雙方尚未簽署正式的吸收合并協(xié)議，具體合并方案仍在協(xié)商論證中。

9月18日，國金證券、國聯(lián)證券午后雙雙漲停，強勢表現(xiàn)一直延續(xù)到收盤。以最新收盤價計算，國聯(lián)證券18日收于19.64元，總市值約467億；國金證券收于15.29元，總市值462.4億元。

經(jīng)簡單加總，合并后的新券商總市值近930億元，向千億市值龍頭券商隊伍邁進，直追光大證券（總市值1063億）。

“蛇吞象”的券業(yè)并購

從兩家公司歷史沿革和基本面來看，國聯(lián)證券于今年7月31日登陸A股市場，在赴港上市5年后實現(xiàn)“A+H”兩地上市。國金證券則早在1997年就已登陸A股市場。

雖然市值規(guī)模相當(dāng)，但從近年營收、凈利、凈資本等多項指標(biāo)來看，國聯(lián)證券的表現(xiàn)均不占優(yōu)勢，也因此，市場將這樁并購案視為“蛇吞象”。

新公司市值將直逼千億，有何支撐？從近三年兩者的營收表現(xiàn)來看，國金證券業(yè)績表現(xiàn)明顯優(yōu)于國聯(lián)證券。

2017年～2019年，國聯(lián)證券各年度營收分別為12.63億、9.9億和16.19億元，凈利潤分別為3.74億、0.51億和5.21億；國金證券上述時段的營收分別為42.91億、37.66億和43.5億，歸母凈利潤分別為12.01億、10.10億、12.99億。

從今年半年報業(yè)績來看，國聯(lián)證券今年上半年實現(xiàn)營收8.22億元，同比減少3.42%，歸屬上市公司股東的凈利潤3.21億元，同比減少9.84%。國金證券今年上半年實現(xiàn)營收28.96億，同比增長51.36%，歸母凈利潤10.02億，同比增長61.24%。

而在公司總資產(chǎn)、凈資本實力方面，兩家券商亦實力相差懸殊，國金證券凈資本總額為國聯(lián)的兩倍有余。據(jù)半年報，截至今年6月末，國金證券總資產(chǎn)653.58億元，凈資本187.15億元；國聯(lián)證券總資產(chǎn)人民幣369.32億元，凈資本80.88億元。

此外，國金證券投行實力強勁。據(jù)市場數(shù)據(jù)，今年前4個月，國金證券以3.26億承銷保薦業(yè)務(wù)收入排在該項收入的榜單第三位，僅次于中金公司和中信建投證券。

上述非銀人士認(rèn)為，小型券商吸收合并整體體量偏中等的券商，操作上會有一定的難度，主要存在于公司文化方面，但對于新公司未來的業(yè)務(wù)將帶來明顯的提振。

“涌金系”有意出讓牌照？

雖然業(yè)績平平，但國聯(lián)證券的高管陣容、股東背景著實亮眼，有5位高管都曾任職于中信證券。

在2015年獲得中信證券原董事長王東明以顧問身份加盟后，2019年國聯(lián)證券迎來5位有中信背景的高管。去年6月，在中信證券工作20余年、有“金融打工皇帝”之稱的葛小波加盟國聯(lián)證券，任公司執(zhí)行董事、總裁兼財務(wù)負(fù)責(zé)人。同月，中信證券出身的王捷、汪錦嶺履新，分別擔(dān)任國聯(lián)證券董事會秘書、首席信息官。同年11月，尹紅衛(wèi)、李欽被聘任為國聯(lián)證券副總裁，二人亦曾任職于中信證券。

從股東背景來看，國聯(lián)證券有無錫市國資背景。據(jù)半年報，公司前十大股東中，無錫市國聯(lián)發(fā)展(集團)有限公司為第一大股東，持股比例28.59%。國聯(lián)信托股份有限公司、無錫市國聯(lián)地方電力有限公司也在列，分別持股20.51%、14.03%。

國聯(lián)證券高管團隊為中信系班底打造，而國金證券則是一家“涌金系”控股的老牌券商。據(jù)公司半年報，國金證券前兩大股東分別為長沙涌金(集團)有限公司、涌金投資控股有限公司，持股分別為18.09%和9.34%。兩家公司均為“涌金系”企業(yè)，合計持有國金證券27.43%股份。

而伴隨合并傳言得到“官宣”確認(rèn)，國金證券這家民企券商正式“賣身”國企背景的國聯(lián)證券。業(yè)內(nèi)猜測，或是在民營金控近年遇強監(jiān)管的背景下，“涌金系”有意出讓牌照。

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