2022-04-29東方證券股份有限公司劉恩陽對安科生物進行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績增長略超預期，生長激素有望加速放量》，本報告對安科生物給出增持評級，認為其目標價位為9.90元，當前股價為8.48元，預期上漲幅度為16.75%。

安科生物(300009)

整體業(yè)績快速增長， Q1 增長略超預期。近日，公司發(fā)布 21 年報和 22 年一季報，21 年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入 21.69 億元，比去年同期增長 27.47%；利潤總額為 2.95億元，比去年同期下降 29.08%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為 20,662.95 萬元，比去年同期下降 42.44%，利潤下降主要受疫情與集采政策影響，公司對蘇豪逸明、中德美聯(lián)計提商譽減值準備約 3.23 億元，從而減少公司 21 年度合并報表凈利潤約為 3.23 億元。同時，對于減值部分，母公司利潤表中需要相應計提長期股權(quán)投資減值準備 2.84 億元，導致母公司凈利潤同比增速放緩。 2022 年 Q1，公司營業(yè)收入 5.33 億元，比上年同期增加 10.01%，歸屬于上市公司股東的凈利潤 1.73億元，比上年同期上升 37.67%， Q1 業(yè)績增長超預期。

業(yè)務(wù)驅(qū)動產(chǎn)品升級優(yōu)化，產(chǎn)能有望持續(xù)擴張。 21 年公司主營產(chǎn)品生物制品銷售收入繼續(xù)保持快速增長，同比增長 44.65%，占公司產(chǎn)品收入的 59.72%，是公司凈利潤的主要貢獻成分，此外化學藥品、中成藥等板塊產(chǎn)品銷售收入呈現(xiàn)穩(wěn)定增長趨勢。公司在主要單品人生長激素上新增獲批兩個適應癥，成為目前國內(nèi)生長激素獲批適應癥最多的企業(yè)。相關(guān)產(chǎn)能有望擴張，目前國家藥品監(jiān)督管理局已批準公司北區(qū)注射用人生長激素新增生產(chǎn)線的正式生產(chǎn)，將有效解決現(xiàn)有產(chǎn)能瓶頸問題，顯著提升公司主營產(chǎn)品人生長激素產(chǎn)能供給。

創(chuàng)新引領(lǐng)，重點研發(fā)項目持續(xù)推進。 公司堅持研發(fā)， 21 年研發(fā)費用達 1.67 億元， 研發(fā)進展不斷， 新增抗腫瘤藥物領(lǐng)域的首款申報生產(chǎn)抗體產(chǎn)品，注射用重組人 HER2單克隆抗體上市許可申請已獲受理；重組抗 VEGF 人源化單克隆抗體注射液已經(jīng)完成第Ⅲ期臨床入組工作，目前該產(chǎn)品已經(jīng)進入報產(chǎn)準備階段。公司還積極布局輔助生殖領(lǐng)域生物藥品研發(fā)。未來公司將在生殖、生長發(fā)育、抗腫瘤藥物領(lǐng)域不斷布局新產(chǎn)品，不斷深耕。計劃在 2022 年內(nèi)向國家有關(guān)部門申請臨床試驗生物藥品：重組人促卵泡激素注射液、融合蛋白長效化生長激素產(chǎn)品、一款雙特異性抗體注射液，上述產(chǎn)品的的申報臨床將進一步豐富公司生物制品的產(chǎn)品管線，不斷增強公司的主業(yè)及未來市場競爭力。

盈利預測與投資建議

公司業(yè)績高速增長，盈利能力有所提升，我們略有上調(diào)公司毛利率預測，預測公司22-23 年 EPS 為 0.45/0.57 元（原預測為 0.44/0.52 元），預測 24 年 EPS 為 0.73元，根據(jù)可比公司給予 22 年 22 倍 PE 估值，對應的目標價為 9.9 元，維持“增持”評級。

風險提示

生長激素放量不及預期，研發(fā)進展不及預期

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國盛證券楊春雨研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達86.34%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利6.56億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為21.2。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有6家機構(gòu)給出評級，買入評級5家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為14.32。證券之星估值分析工具顯示，安科生物（300009）好公司評級為3星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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