私募股票（長江通信產(chǎn)業(yè)集團）

繼4月25日A股失守3000點后，4月26日早盤三大指數(shù)高開，滬指探底回升，盤中雖有沖高，但是反彈依舊乏力，午后兩市震蕩走低，收盤更是跌破2900點，報收在2886.43點。

北向資金持續(xù)流入，4月25日全天凈買入15.43億元雖有北向資金持續(xù)流入。不過從行業(yè)來看，由于一季度業(yè)績承壓，“牛市旗手”券商股領(lǐng)跌，煤炭、油氣、有色金屬等周期股也是持續(xù)走低，僅有免稅板塊飄紅。

免稅板塊的一枝獨秀在于政策利好，4月25日，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于進一步釋放消費潛力促進消費持續(xù)恢復(fù)的意見》?！兑庖姟诽岢?，加快推進國際消費中心城市培育建設(shè)；完善市內(nèi)免稅店政策，規(guī)劃建設(shè)一批中國特色市內(nèi)免稅店。免稅店板塊迎來利好機遇，也帶動了大消費的騰飛，酒店餐飲、旅游休閑、白酒等消費板塊周二均錄得上漲。

雖然3月份新發(fā)基金數(shù)量與募集規(guī)模均環(huán)比大漲，但是受行情劇烈波動影響，進入4月份以來，基金發(fā)行速度也是放緩，更有私募表示受行情影響，公司原定的節(jié)前募集計劃已經(jīng)延遲到節(jié)后進行。

私募排排網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至4月25日，本月僅有1861只私募基金完成備案登記，與上月同期的2547只相比，環(huán)比下降26.93%。從私募基金4月備案情況來看，阿巴馬資產(chǎn)、聚鳴投資、一村投資、白鷺資產(chǎn)、華軟新動力資產(chǎn)、千象資產(chǎn)、博孚利資產(chǎn)等私募4月以來新增備案私募基金均在10只及以上。另有明世伙伴基金、千惠資產(chǎn)、凱豐投資等私募在4月份也均備案了多只基金。

近期市場波動，股市、債市、匯市、期貨市場均出現(xiàn)調(diào)整，私募排排網(wǎng)也整理了不同策略私募管理人的觀點。整體來看，雖然目前市場情緒降至冰點，但是私募對未來并不悲觀，甚至有私募表示，4月這波下跌極有可能是市場底部，優(yōu)質(zhì)公司依舊值得堅守！

目錄

白鷺資產(chǎn)：

下跌過程本身也是風險釋放的過程，非理性的大跌或許很快就會迎來糾偏

凡二投資：

大行情的開啟都伴隨著大規(guī)模的結(jié)構(gòu)性調(diào)整

保銀投資：

中長期中國資本市場的吸引力正在增強

同犇投資：

整體向上的空間要遠大于向下的空間

紐達投資:

良機已現(xiàn)，可轉(zhuǎn)債是在當前的市場迷霧中進行資產(chǎn)配置的優(yōu)秀品種

淡水泉：

短期快速調(diào)整給中長期投資者提供了更多優(yōu)化布局的機會

趣時資產(chǎn)：

危中有機，機會也在超跌中醞釀

仙人掌私募：

嚴格控制風險的基礎(chǔ)上擇機加倉相關(guān)標的

瑞達期貨：

商品市場將迎來更多的機會

三希資本：

對優(yōu)質(zhì)成長股保持樂觀

白鷺資產(chǎn)

下跌過程本身也是風險釋放的過程，非理性的大跌或許很快就會迎來糾偏

權(quán)益市場上周所有規(guī)模指數(shù)均大幅下跌，諸多不利因素（如海外貨幣政策收緊、國內(nèi)疫情高壓管控等）確定性不斷增加，而潛在政策利好相對仍處在較朦朧的預(yù)期層面。流動性因子上周表現(xiàn)較差，也從側(cè)面體現(xiàn)出被動止損和悲觀情緒的交織。與此同時，成交量也有較明顯的萎縮。

商品期貨市場上周并沒有完全跟進權(quán)益市場的極端表現(xiàn)，呈現(xiàn)高位的小幅回調(diào)走勢，動量和突破等因子在主流板塊上體現(xiàn)出疲弱的狀態(tài)，因此CTA策略也有些許回撤。隨著市場情緒進一步發(fā)酵，預(yù)計CTA策略會有較好的發(fā)揮空間。

過去15年，普通股票型基金指數(shù)上漲301.04%的背后，實際上經(jīng)歷過3次跌幅超30%的情形，但過后無一例外都迎來了新高。歷史不會簡單重復(fù)，但總是押著同樣的韻腳。下跌的過程本身也是風險釋放的過程，非理性的大跌或許很快就會迎來糾偏，極度悲觀的市場往往孕育著投資機會。

凡二投資

大行情的開啟都伴隨著大規(guī)模的結(jié)構(gòu)性調(diào)整

上周（2022.4.18-2022.4.22）股市下挫情緒延續(xù)到周一（2022.4.25）持續(xù)發(fā)酵，周一指數(shù)再度暴跌，滬深300下跌-4.94%，中證 500 下跌-6.47%，中證 1000 重挫-7.81%。從表象分析，本輪下跌是一系列內(nèi)憂外患因素造成的，先是地緣政治沖突帶來的全球通貨膨脹的預(yù)期和國內(nèi)制造業(yè)成本壓力，以及美聯(lián)儲大規(guī)模緊縮政策。但我們也看到“加息、油價、戰(zhàn)爭”在過去四個月的市場下跌中已逐步釋放。自 2022 年 4 月來，主要聚焦上海疫情以及房地產(chǎn)降溫造成經(jīng)濟和投資者信心受挫，但隨著上海新增的下降，我們還是可以看到疫情的影響在逐步走出其最糟糕的時候；目前雖然貨幣政策受限，但財政政策進一步發(fā)力，各項經(jīng)濟扶持措施也在加速出臺，相信經(jīng)濟穩(wěn)住也是早晚的事。

我們認為，股市自身有調(diào)整結(jié)構(gòu)的需求，這些短期利空因素加劇了行情下跌和市場的悲觀情緒，股市現(xiàn)在的下跌則是在提前消化這些不良因素，同時我們也認為這些因素對 A 股市場的影響也逐漸進入后期了，根據(jù)過往規(guī)律看，大行情的開啟都伴隨著大規(guī)模的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。

今年以來，我們也在不斷調(diào)整和優(yōu)化自身策略組合，充分考慮了當前經(jīng)濟、地緣局勢的影響以及近期價量類因子的表現(xiàn)，我們增配了中低頻策略的比重，傾向于選擇質(zhì)地優(yōu)秀的公司和基本面更好的個股，通過低相關(guān)性的組合方式去提升整體防御能力。

保銀投資

中長期中國資本市場的吸引力正在增強

本周市場振幅加大，我們認為當前市場最擔心的是疫情清零政策帶來的經(jīng)濟損失，隨著疫情在包括北京在內(nèi)的更多城市蔓延，這種擔心加劇。人民幣過去幾天的快速貶值也使得全球投資者對中國經(jīng)濟的擔心進一步升級。短期我們對經(jīng)濟和市場繼續(xù)偏謹慎，因為還看不到疫情清零政策可能出現(xiàn)變化的跡象，市場的波動可能持續(xù)。

但是我們也看到股市已經(jīng)大幅回調(diào)，截止4月26日收盤，滬指下破2900點關(guān)口，本周以來跌幅超6%、深成指跌超7%，創(chuàng)業(yè)板指跌超6%；港股方面，本周以來恒生指數(shù)跌超3%，恒生國企指數(shù)跌超3%，恒生科技指數(shù)跌近2%。從估值水平來看，當前Wind全A股估值已跌破自2000年以來的20%分位水平，處于歷史相對低位水平。當前的股市價格已經(jīng)一定程度反映了投資者非常悲觀的預(yù)期，這一點在港股市場尤其明顯。

往后看，政府在經(jīng)濟壓力下可能會有一些政策出現(xiàn)調(diào)整，呵護經(jīng)濟、穩(wěn)定市場信心，中長期中國資本市場的吸引力正在增強。本周仍需要密切關(guān)注北京疫情的演變和政治局會議的政策信號。

同犇投資

整體向上的空間要遠大于向下的空間

上周(4.18-4.22)市場延續(xù)弱勢風格。海外方面，10年期美債利率上行至2.98%，美元指數(shù)接近兩年前高位，離岸人民幣匯率連續(xù)突破6.4和6.5關(guān)口；國內(nèi)方面，“穩(wěn)增長”及疫情形勢依然嚴峻。上證指數(shù)再度接近3月中旬的階段性低點，市場整體交易情緒明顯降溫，日均成交額收縮至8000億元以內(nèi)。

目前國內(nèi)“穩(wěn)增長”面臨的疫情防控困境可能是市場近期調(diào)整更為主要的矛盾，疫情對經(jīng)濟增長的負面影響使得市場對企業(yè)的盈利預(yù)測進行了下調(diào)。但拉長來看，短期的盈利沖擊不會改變一個優(yōu)秀企業(yè)的長期價值。當下市場情緒低迷，不排除短期繼續(xù)震蕩的可能，但是從勝率和賠率上來說，整體向上的空間要遠大于向下的空間。

紐達投資

良機已現(xiàn)，可轉(zhuǎn)債是在當前的市場迷霧中進行資產(chǎn)配置的優(yōu)秀品種

截至2022年4月26日，轉(zhuǎn)債價格中位數(shù)跌至111.47元，價格低于120/115/110元的轉(zhuǎn)債分別有300/255/169只（占比75%/64%/42%）。其中120元以下的可轉(zhuǎn)債占比已經(jīng)高達75%值得關(guān)注，這些轉(zhuǎn)債的算術(shù)平均價格已低至109.63元，低于到期本息的數(shù)值均值，平均到期收益率為1.40%，平均純債溢價率僅有17.58%，已經(jīng)是歷史低位區(qū)間，債性凸顯；當前位置配置可轉(zhuǎn)債，只要不出現(xiàn)大量上市公司退市，投向價格低于到期本息的轉(zhuǎn)債就有上市公司還本付息的保障。

轉(zhuǎn)債債性已很強，繼續(xù)下跌的空間非常有限。4月迄今，主要寬基股指繼續(xù)大幅下跌，覆蓋發(fā)行轉(zhuǎn)債上市公司最多的主要指數(shù)國證2000，4月迄今下跌幅度高達22.47%，但轉(zhuǎn)債已經(jīng)鈍化，同期中證轉(zhuǎn)債指數(shù)下跌幅度僅為3.88%，充分證明了可轉(zhuǎn)債在熊市里債性的防護作用。如果正股再繼續(xù)下跌20%，因為債性逐漸鈍化，轉(zhuǎn)債指數(shù)再往下的跌幅應(yīng)該非常有限，大概率不會超過3%。

歷史上的每次熊市，都是各種負面消息，而且每次的壞消息均不同。這次主要是俄烏戰(zhàn)爭，疫情多點散發(fā)，人民幣貶值，消費疲軟……但股市每次都會從低點走出，迎來新的上漲。否極泰來，回頭看原有的一切利空都顯得云淡風輕，我們相信這次也會一樣。

我們無法預(yù)知市場漲跌，也無法預(yù)測市場具體的底部在哪里。但我們堅定地長期看好中國，盡管在發(fā)展過程中、在轉(zhuǎn)型中會遇到各種困難，我們的國家和人民一定能夠克服，并走向更光明的未來。

當前的轉(zhuǎn)債已經(jīng)跌出了黃金坑，在熊市里大膽逆勢布局才有機會迎來權(quán)益投資的大豐收?！霸绞抢щy時刻，越要堅定信心”，相信資本市場會給予美好的回報。

淡水泉

短期快速調(diào)整給中長期投資者提供了更多優(yōu)化布局的機會

市場當前主要擔憂包括：

1）疫情擴散對全年經(jīng)濟增長或產(chǎn)生更大影響。

2）本周全部公司需要發(fā)布年報和一季報，投資者對于尚未公布公司的業(yè)績壓力有所擔憂。

3）美國通脹上升和貨幣政策進一步收緊的預(yù)期得到強化，同時人民幣較快貶值引發(fā)資金外流擔憂。

當前市場情緒極其悲觀，導致負面因素的影響更容易被放大而帶來過度調(diào)整，但短期快速調(diào)整也給中長期投資者提供了更多優(yōu)化布局的機會。

趣時資產(chǎn)

危中有機，機會也在超跌中醞釀

上周和今天市場大幅調(diào)整，超出預(yù)期，我們認為近期調(diào)整的主要原因是：

1）國內(nèi)疫情多發(fā)，上海等地的疫情控制時間超預(yù)期，短期對于經(jīng)濟影響較大，并逐漸擴散到其他主要城市，使得原本的政策刺激暫時無法有效傳導，加深了市場對經(jīng)濟的擔憂。

2）全球通脹仍處于高位，美聯(lián)儲開始鷹派加息，加上俄烏沖突仍在延續(xù)，外部環(huán)境總體復(fù)雜多變。

對比內(nèi)外因，內(nèi)部疫情擴散導致經(jīng)濟下行壓力加大是市場調(diào)整更為主要的原因。

展望后市，我們認為短期可能仍然處于震蕩筑底的過程之中，需要觀察疫情控制的發(fā)展態(tài)勢。經(jīng)過持續(xù)下跌后，很多公司跌出了較為顯著的投資價值，提供了更好的中長期布局機會，未來復(fù)合回報率有望大幅提升。鑒于疫情的不確定性較大，在這樣的市場背景下，我們適度降低了倉位，并積極對后續(xù)有機會的公司進行深度研究，伺機參與。

短期股價走勢會受到市場走勢的影響，絕大多數(shù)個股都難逃系統(tǒng)性風險，目前可能是市場最差的階段。但拉長時間來看，中國經(jīng)濟存在較強的韌性，危中有機，機會也在超跌中醞釀，一旦市場恢復(fù)正常，股價走勢會逐步反應(yīng)公司的基本面。

仙人掌私募

嚴格控制風險的基礎(chǔ)上擇機加倉相關(guān)標的

當前投資方向有科技新能源新材料、順周期穩(wěn)增長為主，同時配置了少量消費醫(yī)療服務(wù)?？傮w來看，我們采取較均衡的行業(yè)布局 對沖保護 低倉位的策略，防范極端風險。

市場方面，海外加息、俄烏戰(zhàn)爭、疫情、匯率等系統(tǒng)性利空因子的短期沖擊仍然存在，往后看我們會重點關(guān)注疫情與經(jīng)濟之間的平衡。雖然市場情緒在極度宣泄，但政策方面，近期宏觀政策推出較為密集并持續(xù)發(fā)力，經(jīng)濟基本面觸底節(jié)奏與方式將迎來觀察窗口期。市場大概率會在未來幾個月看到拐點。我們戰(zhàn)略上樂觀，戰(zhàn)術(shù)上謹慎應(yīng)對，密切關(guān)注潛在的正反饋效應(yīng)。目前我們長期研究的部分標的潛在回報率已經(jīng)很有吸引力，我們將在嚴格控制風險的基礎(chǔ)上，擇機加倉相關(guān)標的。

瑞達期貨

商品市場將迎來更多的機會

近期影響商品與權(quán)益市場因素更加復(fù)雜化，俄烏沖突、通脹、美聯(lián)儲加息、 國內(nèi)疫情沖擊、管理層對大宗商品調(diào)控以及美國針對中概股事件引發(fā)拋售等，短 期內(nèi)國內(nèi)疫情將直接沖擊供應(yīng)鏈和商品需求，對國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)定性擔憂以及中美利差導致資本外流，將進一步?jīng)_擊權(quán)益市場，并“拷”驗投資者心理。短期內(nèi) A 股指不容樂觀，商品市場將迎來更多的機會。

三希資本

對優(yōu)質(zhì)成長股保持樂觀

本周宏觀事件：1、證監(jiān)會召開機構(gòu)投資者座談會；引導中長期資金入市。2、疫情依然復(fù)雜嚴峻，各地封控導致的經(jīng)濟短暫停擺不可避免，上海方面開始復(fù)工復(fù)產(chǎn)，北京方面疫情有抬頭跡象。3、俄烏沖突仍在繼續(xù)，整體局面依舊焦灼，大宗產(chǎn)品價格仍受影響。4、美聯(lián)儲仍偏鷹派，后續(xù)加息幅度將會提升，縮表動作也在計劃中。

后市觀點∶受多方面因素共振影響，創(chuàng)業(yè)板指開年以來大幅下跌，整體跌幅已經(jīng)超越2018年，恐慌情緒持續(xù)蔓延。但我們認為，這個位置的估值水平基本處于底部區(qū)間內(nèi)，優(yōu)秀的成長股經(jīng)過大幅下跌后已經(jīng)出現(xiàn)一定的投資價值，負面情緒的堆積也許會對未來的指數(shù)表現(xiàn)造成進一步壓制，但我們對于優(yōu)質(zhì)的成長股保持樂觀，后續(xù)隨著市場的進一步下跌，我們也會擇機提升目前的倉位水平。

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