城投債券（鵬華動(dòng)力基金凈值）

華夏時(shí)報(bào)（www.chinatimes.net.cn）記者 王永菲 冉學(xué)東 北京報(bào)道

蘭州市城市發(fā)展投資有限公司（下稱：蘭州城投）債務(wù)問題仍為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。

近日，蘭州城投擔(dān)保的“生命資產(chǎn)-蘭州高原夏菜采購中心債權(quán)投資計(jì)劃”利息兌付出現(xiàn)逾期，是一項(xiàng)本金為6.5億元的非標(biāo)融資，截至3月21日利息逾期合計(jì)為1493.25萬元。

超過半個(gè)月時(shí)間，該筆利息仍未兌付。蘭州城投方面4月8日向《華夏時(shí)報(bào)》記者回復(fù)表示：“目前蘭州市政府仍在積極籌措中，有新進(jìn)展會(huì)及時(shí)溝通。其他信息暫時(shí)沒辦法同步?！?/p>

隨著市場(chǎng)擔(dān)憂增加，3月31日，穆迪投資者服務(wù)公司宣布將蘭州建投以及由蘭州城投發(fā)行、蘭州建投所擔(dān)保債券的高級(jí)無抵押債務(wù)評(píng)級(jí)從“Ba2”下調(diào)至“B1”。上述評(píng)級(jí)列入進(jìn)一步下調(diào)觀察名單。

據(jù)了解，2019年5月24日，被稱為蘭州市“菜籃子”的蘭州國(guó)際高原夏菜副食品采購中心有限公司（下稱：蘭州高原夏菜）進(jìn)行了上述融資計(jì)劃，蘭州城投對(duì)該筆融資提供本息全額無條件不可撤銷連帶責(zé)任保證擔(dān)保。在此次利息兌付違約之前，該筆融資一直在正常兌付利息。

對(duì)于蘭州城投違約背后的原因，北京明樹數(shù)據(jù)科技有限公司高級(jí)研究員楊曉懌向本報(bào)記者表示，一方面是政策調(diào)整，監(jiān)管開始著手治理地方隱性債務(wù)，使得城投的新增融資渠道與規(guī)模都有所下降，使得部分城投的流動(dòng)性壓力持續(xù)增加。

“另一方面蘭州當(dāng)前的房地產(chǎn)庫存高企，去化周期達(dá)到17.9個(gè)月，使得地方財(cái)政收入、城投主營(yíng)的一級(jí)開發(fā)業(yè)務(wù)受到較大影響。再加上市場(chǎng)預(yù)期持續(xù)下降，蘭州城投的流動(dòng)性壓力持續(xù)增長(zhǎng)，當(dāng)?shù)卣疤岢龅木仁写胧┮巡荒軡M足當(dāng)前的實(shí)際需求，要進(jìn)行緩解仍需后續(xù)政策?！睏顣詰M(jìn)一步分析道。

本報(bào)記者注意到，蘭州高原夏菜的大股東為蘭州建設(shè)投資（控股）集團(tuán)有限公司（下稱：蘭州建投），持股比例為80%；蘭州城投的大股東也是蘭州建投，持股比例達(dá)到97.1%。

蘭州建投公司債務(wù)問題一直備受市場(chǎng)關(guān)注，2021年12月19日，為討論蘭州建投債務(wù)問題，蘭州市政府專門召開化解蘭州建投公司債務(wù)問題金融機(jī)構(gòu)通氣會(huì)，蘭州市委副書記、市長(zhǎng)張偉文在會(huì)上表示：“實(shí)施一債一策、一企一策，用專業(yè)化的金融方案穩(wěn)妥推進(jìn)企業(yè)債務(wù)化解工作，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線，實(shí)現(xiàn)蘭州建投公司債務(wù)全部落實(shí)，不打折扣?！?/p>

在此次通氣會(huì)上，為管理蘭州市城投、國(guó)企債務(wù)問題，蘭州市政府將數(shù)家城投、國(guó)企組建了一個(gè)資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到2500億元“新蘭投”公司，通過合并重組擴(kuò)大整體資產(chǎn)規(guī)模、資金調(diào)度能力來抗擊風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)資信較弱的城投進(jìn)行信用兜底，實(shí)現(xiàn)蘭州市“債務(wù)一盤棋”的目標(biāo)。

《華夏時(shí)報(bào)》記者梳理發(fā)現(xiàn)，蘭州建投存量債券11只，規(guī)模66.25億元。蘭州城投存量債券18只，規(guī)模109億。

楊曉懌表示：“自蘭州城投2021年出現(xiàn)負(fù)面輿論后，市場(chǎng)對(duì)蘭州城投的流動(dòng)性就進(jìn)行了持續(xù)的高度關(guān)注。此次出現(xiàn)擔(dān)保違約現(xiàn)象，說明蘭州城投目前可調(diào)集的現(xiàn)金再次吃緊，市場(chǎng)對(duì)蘭州乃至甘肅地區(qū)的城投償債能力將持續(xù)呈現(xiàn)悲觀態(tài)度。”

也有業(yè)內(nèi)人士向本報(bào)記者表示，非標(biāo)展期只要談妥很正常。蘭州城投自身債務(wù)問題目前仍未出現(xiàn)違約問題，18蘭州城投MTN001（債券代碼：101800271）利息已經(jīng)于3月27日順利兌付，發(fā)行總額8億元，債券利率為5.8%。

“盡管如此，蘭州城投擔(dān)保的此筆非標(biāo)利息已經(jīng)構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約，而且投資人并未獲得展期方案。不同債務(wù)的償付順序優(yōu)先級(jí)安排不同，目前其標(biāo)準(zhǔn)化債務(wù)與非標(biāo)債務(wù)無法同時(shí)償還。2022年截至目前，蘭州城投并未發(fā)行新債用于“借新還舊”或業(yè)務(wù)擴(kuò)展，其標(biāo)準(zhǔn)化債務(wù)的償還能力也備受質(zhì)疑，整個(gè)蘭州地區(qū)的城投風(fēng)險(xiǎn)也更加赤裸?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士向記者進(jìn)一步分析。

據(jù)中證指數(shù)4月7日披露，多個(gè)蘭州城投、蘭州建投債券隱含違約率出現(xiàn)較大幅度上升，21蘭州城投PPN001（032100647）中證隱含違約率為4.4922%，較前一交易日中證隱含違約率0.9248%，波動(dòng)幅度達(dá)到385.75%；20蘭州建投(疫情防控債)PPN001（032000157）中證隱含違約率為3.9944%，較前一交易日中證隱含違約率0.8181%，波動(dòng)幅度達(dá)到388.25%。20蘭州城投PPN007、20蘭州城投PPN001、21蘭州建投PPN002、20蘭州建投PPN003、21蘭州建投PPN003、19蘭州城投PPN005等超過25債券中證隱含違約率出現(xiàn)大幅波動(dòng)，多個(gè)債券的中證隱含違約率超過高風(fēng)險(xiǎn)債券判定閥值4%。

在債務(wù)問題之下，蘭州城投轉(zhuǎn)型加速迫在眉睫。楊曉懌認(rèn)為，當(dāng)前城投轉(zhuǎn)型亟需解決的仍是存量債務(wù)問題，尤其是許多城投的債務(wù)結(jié)構(gòu)普遍存在成本過高、期限錯(cuò)配嚴(yán)重等困難。要想真正地實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型，自然也需要進(jìn)一步進(jìn)行債務(wù)重組，以便“輕裝上陣”。

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