天弘基金金牌基金經(jīng)理（股市春節(jié)放假安排2014）
創(chuàng)金合信工業(yè)周期基金經(jīng)理李游：
看好與碳中和、進(jìn)口替代相關(guān)的高端制造投資機(jī)會(huì)
創(chuàng)金合信工業(yè)周期基金經(jīng)理李游
回顧過去幾年的A股市場，2017年-2020年是大盤核心資產(chǎn)的大牛市，2021年是中小盤牛市。2022年上半年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有下行壓力，政策以穩(wěn)增長為主，預(yù)計(jì)A股還是以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主，市場風(fēng)格會(huì)更加均衡。2022年重點(diǎn)看好高端制造行業(yè)，圍繞碳中和、進(jìn)口替代兩大長期產(chǎn)業(yè)趨勢做配置。
碳中和方向，我重點(diǎn)看好新能源，包括風(fēng)電、光伏、儲(chǔ)能、電動(dòng)車等。風(fēng)電領(lǐng)域，過去兩年風(fēng)電大型化降本超出了市場的普遍預(yù)期，特別是海上風(fēng)電加速平價(jià)打開了風(fēng)電的未來空間。2021年是風(fēng)電的估值修復(fù)之年，2022年重點(diǎn)看好成本壓力緩解的零部件環(huán)節(jié)，主機(jī)廠今年將交付過去一年半的低價(jià)訂單，面臨壓力測試，壓力之下能夠維持毛利率穩(wěn)定的公司可能是未來的龍頭公司。2021年搶裝期后，2022年海上風(fēng)電裝機(jī)量大概率下滑，以海上風(fēng)電為主業(yè)的公司或?qū)⒚媾R收入和毛利率同比下降的風(fēng)險(xiǎn)。
光伏領(lǐng)域，壓制光伏的上游多晶硅漲價(jià)因素正在緩和，降價(jià)會(huì)刺激需求爆發(fā)，預(yù)計(jì)行業(yè)將迎來全面行情，看好組件一體化、逆變器、膠膜、玻璃等競爭格局較好的環(huán)節(jié)；儲(chǔ)能領(lǐng)域，2021年國家出臺了一些儲(chǔ)能配套相關(guān)的政策，隨著成本不斷降低，儲(chǔ)能將迎來快速增長，看好電池和逆變器環(huán)節(jié)龍頭公司；電動(dòng)車領(lǐng)域，預(yù)計(jì)2022年行業(yè)需求還會(huì)保持高景氣度，但是因?yàn)槭袌鰮?dān)憂滲透率快速提高后長期增速放緩，行業(yè)將面臨一定程度的殺估值現(xiàn)象，整體板塊股價(jià)漲幅可能不及業(yè)績增速。行業(yè)內(nèi)部也會(huì)出現(xiàn)明顯分化，需對去年產(chǎn)品漲價(jià)非常多而且擴(kuò)產(chǎn)正在加快的一些環(huán)節(jié)保持謹(jǐn)慎，重點(diǎn)看好盈利能力處于底部，同時(shí)競爭格局最好的電池和隔膜環(huán)節(jié)。
進(jìn)口替代方向，我重點(diǎn)看好半導(dǎo)體和專精特新。經(jīng)過四十年的改革開放后，中國在很多行業(yè)具備了進(jìn)口替代的基礎(chǔ)，貿(mào)易戰(zhàn)和疫情加速了這一進(jìn)程。全球半導(dǎo)體是周期行業(yè)，目前周期位置在中后段，但半導(dǎo)體設(shè)備受益進(jìn)口替代，功率半導(dǎo)體受益新能源行業(yè)，是半導(dǎo)體中的細(xì)分成長環(huán)節(jié)。除了半導(dǎo)體，包括機(jī)床相關(guān)零部件、工控自動(dòng)化以及風(fēng)電軸承等都處在快速的進(jìn)口替代過程中，還有一些自下而上的小行業(yè)小公司也值得重點(diǎn)去跟蹤。
另外，2022年還看好穩(wěn)增長相關(guān)的一些傳統(tǒng)制造業(yè)，比如機(jī)械、建材、化工、鋼鐵等。政策基調(diào)保增長，而且經(jīng)過近一年的調(diào)整后，上述行業(yè)龍頭公司股價(jià)處于底部，上半年存在階段性的反彈機(jī)會(huì)。
最后祝大家虎年心想事成，投資順利！
農(nóng)銀匯理基金投資副總監(jiān)張峰：
當(dāng)下就是最值得珍惜的寶貴財(cái)富
農(nóng)銀匯理基金投資副總監(jiān)張峰
時(shí)光荏苒，白駒過隙，2021年農(nóng)銀匯理基金交出了一份優(yōu)秀的投資答卷。
市場在盈利上行與信用緊縮的組合下，2021年指數(shù)級別賺錢效應(yīng)下降，但結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)豐富。以新能源為代表的成長股結(jié)構(gòu)性行情突出，背后是宏觀流動(dòng)性、景氣強(qiáng)弱、增量資金和政策風(fēng)向的改變，共同主導(dǎo)了2021年市場風(fēng)格變化。增量資金由外資 公募擴(kuò)散至私募 散戶，資金的高波段性加劇了存量博弈，板塊間輪動(dòng)速度達(dá)到歷史極致水平，導(dǎo)致整體賺錢效應(yīng)不佳。
2022年我們需要加大對外圍風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注，海外疫后修復(fù)已基本完成，經(jīng)濟(jì)階段性還有韌性但趨勢放緩較為確定，海外的“滯脹 收緊”會(huì)從經(jīng)濟(jì)和流動(dòng)性兩方面對A股產(chǎn)生影響?；诋?dāng)前國際和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)走勢的判斷，2022年A股大概率維持震蕩，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主，但結(jié)構(gòu)性行情將轉(zhuǎn)向收斂。成長價(jià)值的業(yè)績分化差將明顯收斂，中小成長風(fēng)格由于業(yè)績彈性較高，仍具有相對業(yè)績優(yōu)勢，大市值公司的業(yè)績穩(wěn)健性將重新變得稀缺，配置性價(jià)比明顯提升。
從宏觀條件來看，2022年宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)仍在下行趨勢，信用和貨幣將較2021年轉(zhuǎn)松，從寬貨幣 緊信用轉(zhuǎn)向呈現(xiàn)寬貨幣 穩(wěn)信用的組合更利好成長股，但對市場整體估值形成擠壓，2022年整體風(fēng)格依然偏成長，但不會(huì)像2021年這么極致。
目前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與企業(yè)盈利將進(jìn)入短暫真空期，2021年末政治局會(huì)議及中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議給出非常明確的穩(wěn)增長定調(diào)，盈利下滑的擔(dān)憂階段性環(huán)境緩解；進(jìn)入一季度后信用前置落地，增量資金入市推動(dòng)行情概率較大，伴隨著貨幣、財(cái)政、產(chǎn)業(yè)政策密集落地，穩(wěn)增長預(yù)期驗(yàn)證，春季市場上行概率提升，跨年時(shí)段由流動(dòng)性預(yù)期主導(dǎo)。
從投資布局角度看，尋找具備相對景氣優(yōu)勢的行業(yè)仍是獲取超額收益的核心因素，兼顧估值匹配度進(jìn)行考量。相對看好高增長延續(xù)且估值合理的智能駕駛、光伏、軍工等高端制造方向，兼顧穩(wěn)增長和碳中和轉(zhuǎn)型的綠色投資機(jī)會(huì)；增加估值合理且2022年景氣底部改善行業(yè)進(jìn)行配置，比如消費(fèi)中可選、大眾消費(fèi)，以及滲透率持續(xù)提升的新興消費(fèi)行業(yè)。
當(dāng)下，就是最值得珍惜的寶貴財(cái)富。市場機(jī)構(gòu)化程度越來越高，市場成熟度逐步提高。我們堅(jiān)信，A股將為眾多新興行業(yè)和優(yōu)秀公司的成長提供良好融資環(huán)境，伴隨機(jī)構(gòu)化程度的提升，市場定價(jià)能力不斷增強(qiáng)，投資機(jī)會(huì)將更層出不窮。
在此新春來臨之際，祝福大家新春快樂！闔家安康！
張峰簡介：清華大學(xué)工學(xué)碩士，曾獲第三屆亞洲物理奧賽金牌。12年證券從業(yè)經(jīng)歷，其中6年投資經(jīng)驗(yàn)?，F(xiàn)任農(nóng)銀匯理基金投資副總監(jiān)。
天弘基金谷琦彬：制造業(yè)已成黃金賽道
把握碳中和長期主線
天弘基金基金經(jīng)理郭相博
雖然開年以來的市場調(diào)整也令碳中和相關(guān)股票大幅調(diào)整，但碳中和包括能源結(jié)構(gòu)調(diào)整是未來幾十年的一個(gè)長期產(chǎn)業(yè)方向，應(yīng)從從開源、節(jié)流把握投資主線。隨著中國制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級，制造業(yè)已經(jīng)成為A股的黃金賽道，除了關(guān)注優(yōu)質(zhì)龍頭公司，還有很多“隱形冠軍”企業(yè)有待挖掘。
從開源、節(jié)流把握“碳中和”投資主線
碳中和是2021年資本市場上表現(xiàn)最佳的主線之一。在去年上半年，很多地區(qū)和省市的碳達(dá)標(biāo)指標(biāo)完成的情況并不好，從三季度開始，政策力度進(jìn)一步加碼，相關(guān)賽道出現(xiàn)了明顯的超額收益。
2022年以來，市場整體調(diào)整，碳中和領(lǐng)域的相關(guān)股票也出現(xiàn)了回調(diào)。主要原因是估值不夠便宜，價(jià)內(nèi)預(yù)期較高，交易過于擁擠。但中長期來看，我們相信碳中和包括能源結(jié)構(gòu)調(diào)整，是未來幾十年的一個(gè)長期產(chǎn)業(yè)方向。事實(shí)上，清潔能源將是未來中國制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級和能源結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要投資主線。
梳理碳中和的投資機(jī)會(huì)，主要分成兩類，一類是開源，另一類是節(jié)流。開源主要集中在發(fā)電側(cè)領(lǐng)域。目前，光伏、風(fēng)電等綠色新能源在我國的能源結(jié)構(gòu)中占比非常低。按照規(guī)劃，包括我們產(chǎn)業(yè)政策推動(dòng)的目標(biāo)，未來綠電的占比會(huì)不斷提升，最終會(huì)取代煤炭，成為一次能源結(jié)構(gòu)的中流砥柱。這種能源結(jié)構(gòu)調(diào)整是一個(gè)不可逆的過程，在未來幾十年里，可以預(yù)期光伏、風(fēng)電以及其他清潔能源在未來長期的成長性是非常確定的，他們的估值中樞都會(huì)有系統(tǒng)性的不可逆的上升。因此我們覺得經(jīng)過這一輪調(diào)整之后，光伏和風(fēng)電領(lǐng)域蘊(yùn)含著較多的投資機(jī)會(huì)。
從用戶側(cè)來看，過去兩年時(shí)間，中國和歐洲的新能源汽車滲透率都有了非常大幅的上升。截至去年底，新能源汽車的滲透率在全年新車銷量當(dāng)中已經(jīng)突破了20％。當(dāng)一個(gè)新興產(chǎn)業(yè)的滲透率突破10％達(dá)到20％的時(shí)候，它會(huì)進(jìn)入快速發(fā)展的成長期，也是資本市場的投資甜區(qū)。因此，我們相信經(jīng)過這一輪調(diào)整，很多新能源汽車的資產(chǎn)也變得越來越有吸引力。
在節(jié)流方向，工業(yè)減排、節(jié)能減排以及環(huán)保循環(huán)利用等環(huán)保措施，也蘊(yùn)含著非常多的投資機(jī)會(huì)。所以無論是開源還是節(jié)流，碳中和是未來幾十年長期的投資主線。
制造業(yè)已經(jīng)成為A股黃金賽道
回到制造業(yè)，從政策方面看，國家對高端制造的重視程度今非昔比。2021年的730高層會(huì)議進(jìn)一步強(qiáng)化了科技自立的重要地位，更加注重制造業(yè)的發(fā)展，核心思路是強(qiáng)調(diào)科技創(chuàng)新、國產(chǎn)替代，不斷完善國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈。
目前中國制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級的條件已經(jīng)具備：一是知識和技術(shù)的積累已從量變逼近質(zhì)變；二是產(chǎn)業(yè)鏈和配套基礎(chǔ)設(shè)施趨于完善；三是融資渠道日益完善。中國已經(jīng)度過了世界工廠的1.0時(shí)期，正在向2.0時(shí)代轉(zhuǎn)型，“中國制造”逐漸走向“中國智造”。在這個(gè)階段，會(huì)看到越來越多的制造業(yè)龍頭企業(yè)，包括但不限于碳中和、新能源、新材料、先進(jìn)制造等領(lǐng)域的企業(yè)率先突破一些技術(shù)方面的桎梏，帶領(lǐng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行升級。在升級的過程中，它們可以享受到更高利潤等級的紅利。中國的制造業(yè)不但很大，而且變得越來越強(qiáng)，所以中國的制造業(yè)升級其實(shí)是一個(gè)長期的必經(jīng)之路。
我們認(rèn)為，中國制造業(yè)的賽道是A股市場最好的一條黃金賽道之一。中國的國情就是制造業(yè)立國，制造業(yè)無論是在政策的抓手里面，還是在我們國民經(jīng)濟(jì)的占比里面，都是很重要的一個(gè)環(huán)節(jié)。據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，從2005年到現(xiàn)在，制造行業(yè)指數(shù)對于大盤指數(shù)有持續(xù)的超額收益，這進(jìn)一步驗(yàn)證了制造業(yè)是A股的黃金賽道。因此，無論是碳中和產(chǎn)業(yè)的大趨勢，還是制造業(yè)升級這種內(nèi)生性的提升的動(dòng)力，都將會(huì)是我們未來長期關(guān)注投資和研究的方向。
捕捉“隱形冠軍”
由于中國制造業(yè)的深度和廣度都非常大，有很多優(yōu)秀企業(yè)的價(jià)值遠(yuǎn)未被市場認(rèn)知，挖掘一些細(xì)分行業(yè)的“隱形冠軍”有望獲得更多超額收益。
天弘主動(dòng)股票投資的風(fēng)格就是專注聚焦，我們希望長期的超額收益，來源于我們對于這些優(yōu)秀公司長期的跟蹤和更加深入的認(rèn)知。我個(gè)人對于選股追求完美主義，主要聚焦兩類公司，第一類是現(xiàn)在的核心資產(chǎn)，這些公司具備穩(wěn)定的成長性、強(qiáng)大的競爭優(yōu)勢、良好的企業(yè)治理模式，以及可以接受的估值水平。第二類是未來的核心資產(chǎn)，這些公司本身擁有非常不錯(cuò)的基礎(chǔ)，不過之前或成長前景不明確、或競爭優(yōu)勢尚未體現(xiàn)、或公司內(nèi)部管理尚存瑕疵，股價(jià)處在較低的水平；但是現(xiàn)在公司已經(jīng)彌補(bǔ)了自身的短板、基本面開始明顯向上，而市場尚未充分認(rèn)知和定價(jià)，是未來的行業(yè)“隱形冠軍”。
此外，我們團(tuán)隊(duì)特別重視風(fēng)險(xiǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)控制，擬定了一系列比較標(biāo)準(zhǔn)去評估、跟蹤一家公司。我們只投資能力圈范圍內(nèi)的公司，希望可以憑借團(tuán)隊(duì)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)倪x股和完美主義的投資方法論，選出行業(yè)里最好的一批制造業(yè)和周期品的龍頭公司，讓更多的投資者分享這個(gè)時(shí)代的紅利。
谷琦彬，天弘基金股票投資研究部基金經(jīng)理、制造組組長，曾獲新財(cái)富最佳分析師，2015年加盟天弘基金，現(xiàn)任天弘優(yōu)質(zhì)成長企業(yè)、天弘周期策略、天弘先進(jìn)制造、天弘高端制造基金經(jīng)理。追求左側(cè)挖掘并長期持有優(yōu)質(zhì)企業(yè)，均衡配置。制造業(yè)選股完美主義者，要求對持倉企業(yè)有超越市場的認(rèn)知，理解深度要在市場前列。
匯安基金鄒唯新春寄語：
找到市場的錨把握2022投資機(jī)遇
匯安基金基金經(jīng)理鄒唯
回顧過去的2021年，市場整體波動(dòng)比較大，整體估值收斂。我們在2021年主要是基于行業(yè)景氣度比較優(yōu)勢和公司競爭優(yōu)勢比較的角度、再結(jié)合估值性價(jià)比進(jìn)行了行業(yè)層面的配置和個(gè)股的選擇。主要配置了一直看好的新能源汽車、光伏、軍工等行業(yè)；中途雖然經(jīng)歷市場和行業(yè)的波動(dòng)，但我們基于“輸短期時(shí)間，不輸股價(jià)長期空間”的中長期考慮，未進(jìn)行短期操作，堅(jiān)守持股。主要精力是放在產(chǎn)業(yè)景氣度的跟蹤、行業(yè)以及估值性價(jià)比的比較。
投資層面，我最重要的心得有兩點(diǎn)：一是投資需要體系化，而非碎片化；二是這個(gè)體系必須要有生命力，要能持續(xù)進(jìn)化，能力圈持續(xù)外延，做到真正意義的行業(yè)比較，避免偏見和盲點(diǎn)。
第一，什么是投資的體系化？我想這個(gè)體系是指，作為基金經(jīng)理，需要在仔細(xì)并深入研究過足夠多樣本數(shù)量的行業(yè)和企業(yè)之后，能夠提煉出來的一個(gè)既有系統(tǒng)性，又有包容性和彈性的投資框架。這個(gè)框架既能夠囊括進(jìn)不同類型的行業(yè)和企業(yè)，又能夠在行業(yè)比較的方法上統(tǒng)一起來，所以這才叫體系化。為什么這個(gè)體系化很重要，因?yàn)樗鼤?huì)加速我們認(rèn)知和理解一個(gè)行業(yè)，最重要的這是我們?nèi)ミM(jìn)行不同行業(yè)比較的基礎(chǔ)；如果不同的行業(yè)不能在同一個(gè)體系中統(tǒng)一起來，那就沒有了行業(yè)比較的維度和抓手。
第二，為什么說這個(gè)體系要有生命力？我認(rèn)為一個(gè)體系的維持既需要不斷應(yīng)用、總結(jié)和完善自己的知識、邏輯框架，更重要的是基金經(jīng)理要有好奇心、少年感，這樣能力圈才能有效地外擴(kuò)，才會(huì)有真正意義的行業(yè)比較，避免能力圈退化成舒適圈。只有這樣，我們的體系才不會(huì)被束之高閣成為僵化的束縛，或者產(chǎn)生了偏見和盲點(diǎn)變得無根無據(jù)。在2021年的下半年，我們投入內(nèi)部、外部資源跟蹤分析研究最多的行業(yè)恰恰是我們持倉最少的行業(yè)。
2022開年后，市場波動(dòng)較大。行業(yè)分化劇烈，一方面低估值、低漲幅的傳統(tǒng)行業(yè)表現(xiàn)較好，另一方面，高景氣高成長賽道股跌幅較大。我認(rèn)為主要有兩方面的原因：
第一、行業(yè)分化的線索是什么？我們認(rèn)為既不是業(yè)績增速、也不是估值，甚至不是過去一年的漲跌幅，可能更多的是資金行業(yè)配置權(quán)重上的不同，交易層面是市場近期波動(dòng)的主因。
第二、觸發(fā)因素是什么？從市場自身來看，在21年11月份基本完成了對22年的估值切換，無論是高成長的行業(yè)、還是一些穩(wěn)健的消費(fèi)行業(yè)都是如此。估值切換完成后在12月開始就進(jìn)入了一個(gè)估值真空期或者說估值搖擺期，這期間疊加上了經(jīng)濟(jì)下行下對政策力度的擔(dān)憂，以及全球流動(dòng)性環(huán)境惡化的預(yù)期，因此市場風(fēng)格呈現(xiàn)了劇烈的波動(dòng)。
對后市怎么看？
第一、市場的錨是什么？在市場比較混亂的時(shí)候，我認(rèn)為更有必要理順自己的投資邏輯；市場的錨-定價(jià)的核心-到底是什么？毫無疑問，只有行業(yè)中長期景氣度和估值性價(jià)比的比較。沿著這個(gè)錨出發(fā)，才能找到市場中的機(jī)會(huì)，識別出潛在的風(fēng)險(xiǎn)，才能真正做到所配置的資產(chǎn)可能輸短期時(shí)間，但不會(huì)輸長期股價(jià)空間。
第二、2022年的市場環(huán)境：先看估值端有沒有系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)，2022年的流動(dòng)性環(huán)境是比較復(fù)雜的，國內(nèi)國外不同步已經(jīng)是大概率事件，這種不同步對國內(nèi)市場的估值會(huì)有怎樣的影響？
（1）首先短期來看我們認(rèn)為不需要繼續(xù)悲觀了，兩個(gè)原因：一是外部收縮、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)等等這些負(fù)面因素已經(jīng)成了全市場討論的焦點(diǎn)，市場的走勢已體現(xiàn)了相關(guān)負(fù)面預(yù)期；二是2021年市場的估值已經(jīng)是收縮的，估值層面再繼續(xù)收縮的空間也不大了，上半年國內(nèi)的流動(dòng)性和政策環(huán)境比較友好，因此估值層面有支撐的基礎(chǔ)。
（2）其次，我們認(rèn)為中長期更需要關(guān)注匯率的走勢，細(xì)心的投資者可能會(huì)關(guān)注到，20年下半年國內(nèi)疫情有效防控之后，人民幣匯率一路走升，近期雖然有美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的擾動(dòng)，但是人民幣匯率依然保持比較強(qiáng)勢的狀態(tài)。一方面看，這與近兩年出口強(qiáng)勢增長有關(guān)，另一方面，我們需要思考和關(guān)注的是匯率走勢背后代表的全球主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)健康程度和長期增長前景的巨大差距；也許后面我們回過頭去看，不同步的貨幣政策或許對我們來說是一個(gè)新的開始。因此從中長期來看，市場慢牛走勢仍然繼續(xù)，只不過22年預(yù)計(jì)是慢牛過程中的波動(dòng)階段而已。
第三，2022年的市場主線：短期來看，估值切換后的估值搖擺期還在繼續(xù)，低估值和沒估值的行業(yè)可以一起漲，短期來看市場是比較難做的，但是這個(gè)時(shí)候恰恰是布局期，是挖掘機(jī)會(huì)的最佳時(shí)刻。挖掘什么東西？我認(rèn)為，最核心的還是業(yè)績，這個(gè)是市場最核心的錨，企業(yè)盈利也是未來A股長期向好最重要、最堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。業(yè)績增速占優(yōu)的行業(yè)依然會(huì)是2022年市場產(chǎn)生收益最為重要的方向。目前來看，高景氣方向中：新能源、軍工、電子的機(jī)會(huì)依然是很多的；消費(fèi)方向：必選消費(fèi)的機(jī)會(huì)也需要關(guān)注，今年提價(jià)傳導(dǎo)、補(bǔ)庫存、疫情解禁后大眾消費(fèi)復(fù)蘇會(huì)為必選消費(fèi)帶來業(yè)績上的彈性?？傮w來看，今年市場的機(jī)會(huì)相對均衡，不會(huì)只是在一兩個(gè)行業(yè)內(nèi)了，總體來看需要關(guān)注兩類機(jī)會(huì)：一是業(yè)績維持高增長的行業(yè)和個(gè)股，同時(shí)在估值層面沒有殺估值的風(fēng)險(xiǎn)；二是估值回歸到歷史偏低位置或者合理位置，同時(shí)在業(yè)績層面能夠?qū)崿F(xiàn)中長期觸底回升的行業(yè)。
最后，祝廣大投資者新春快樂，虎年吉祥如意！
鄒唯簡介：
20年證券、基金從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，13年基金投資管理經(jīng)驗(yàn)。曾就職于長城證券、嘉實(shí)基金。2003年加入嘉實(shí)基金，曾任嘉實(shí)浦安保本、嘉實(shí)穩(wěn)健混合、嘉實(shí)策略混合和嘉實(shí)主題混合基金經(jīng)理。2017年12月加入?yún)R安基金，擔(dān)任副總經(jīng)理、首席權(quán)益投資官?，F(xiàn)任匯安均衡優(yōu)選、匯安泓陽三年持有期混合、匯安裕陽定開混合、匯安行業(yè)龍頭基金經(jīng)理。擅長成長股投資，堅(jiān)持中長期投資理念。
金鷹基金楊曉斌：節(jié)后躁動(dòng)行情值得期待
大小盤風(fēng)格或有望逐步收斂
回首2021年，雖然新冠疫情影響逐步退散，但全球經(jīng)濟(jì)仍面臨疫情的余震，通脹高企和生產(chǎn)供應(yīng)鏈問題懸而未決。在世界各國貨幣基調(diào)寬松、財(cái)政有所發(fā)力的背景下，全球經(jīng)濟(jì)迎來疫情后的持續(xù)復(fù)蘇，我國雖然面臨投資趨弱、消費(fèi)疲軟的經(jīng)濟(jì)壓力，但出口規(guī)模不斷突破前高。圍繞政策回歸正?；挠懻撘膊唤^于耳。其中，我國率先布局經(jīng)濟(jì)跨周期調(diào)節(jié)，加速推進(jìn)“雙碳”戰(zhàn)略，防范和化解房地產(chǎn)企業(yè)金融杠桿化；美國在去年三季度開始退出疫情補(bǔ)助，并在去年年末開啟了購債縮減，嘗試向經(jīng)濟(jì)常態(tài)化回歸。
雖然全球資本市場在政策退出過程中，面臨一些波折，但強(qiáng)勁的產(chǎn)業(yè)趨勢和經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性，仍支撐A股呈現(xiàn)出了結(jié)構(gòu)性行情，美股也持續(xù)創(chuàng)出了歷史新高。在2021年，我們見證了業(yè)績驅(qū)動(dòng)對A股投資的重要影響，圍繞經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型背景下，受益于供給側(cè)的上游資源品和“雙碳”戰(zhàn)略下的新能源產(chǎn)業(yè)鏈，二者在2021年的A股市場上呈現(xiàn)交替演繹。
投資操作上，2021年上半年關(guān)注到全球核心國家政策退出跡象，隨后開始逐步減持業(yè)績確定性下降的順周期制造和消費(fèi)等領(lǐng)域，并切換至受益于雙碳戰(zhàn)略的新能源、國產(chǎn)化替代的硬科技等領(lǐng)域，增加組合抗周期波動(dòng)的能力。去年下半年，隨著經(jīng)濟(jì)下行逐步進(jìn)入后半段，提高了組合的均衡性，配置方向主要在三方面，分別是業(yè)績確定性較高的局部成長領(lǐng)域，必須消費(fèi)板塊（PPI-CPI剪刀口收斂）以及逆周期（地產(chǎn)和相關(guān)鏈條），獲得相對較好的效果。
回顧去年的投資，我總結(jié)出以下幾方面經(jīng)驗(yàn)：
1、需要密切跟蹤影響行業(yè)基本面的各項(xiàng)變量，更動(dòng)態(tài)地看待行業(yè)盈利的變化，只有做到這樣，才能夠?qū)κ袌龅淖兓o予更冷靜的應(yīng)對，避免刻舟求劍；
2、市場無時(shí)不刻在變化，快速應(yīng)對比什么都重要。印象比較深刻的是2021年4月份市場風(fēng)格開始出現(xiàn)明顯變化，全球以新能源為主的成長股出現(xiàn)較為明顯的反彈，而相比之下，消費(fèi)和核心資產(chǎn)則開始出現(xiàn)較為明顯地調(diào)整，這是伴隨著全球低碳政策推動(dòng)以及經(jīng)濟(jì)預(yù)期見頂?shù)拇蠛暧^邏輯而發(fā)生的，而是否迅速應(yīng)對這一變化決定了2021年全年的相對收益情況；
3、對于持倉相對均衡的投資人來說，我們必須對任何機(jī)會(huì)都保持持續(xù)地關(guān)注。比如去年的核心資產(chǎn)和年中的新能源，這需要我們具備非?？陀^理性的投資視角，和較為廣闊的投資視野，不能有過于主觀的個(gè)人看法。
2022年中美歐或均將迎來政治大年，穩(wěn)字當(dāng)頭的訴求可能并不僅限于中國。美聯(lián)儲(chǔ)在Taper結(jié)束后，隨著充分就業(yè)條件的成熟，加息落地窗口也越來越近。國內(nèi)在穩(wěn)增長定調(diào)下，經(jīng)濟(jì)有望探底后弱復(fù)蘇，形成前低后高的格局，連續(xù)的降息降準(zhǔn)或可期。流動(dòng)性整體寬松，信用偏穩(wěn)，PPI-CPI剪刀口或迎來收斂。A股短期可能處于盈利下行期，需規(guī)避盈利存在較大下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)的中上游品種，加大關(guān)注中下游品種，并等待基本面見底信號。
2022年開年股市明顯調(diào)整，除了交易層面上的踩踏以外，主要出于對外圍流動(dòng)性收緊以及短期國內(nèi)經(jīng)濟(jì)不確定性的擔(dān)憂。但我們認(rèn)為，目前市場的悲觀預(yù)期大概率可能會(huì)發(fā)生變化，美國后續(xù)的通脹和失業(yè)率可能仍有反復(fù)波動(dòng)，美聯(lián)儲(chǔ)加息力度和次數(shù)有較大概率出現(xiàn)修正。國內(nèi)穩(wěn)增長實(shí)際效果有待觀察，若需維持經(jīng)濟(jì)和就業(yè)穩(wěn)定，需要基建更大發(fā)力及地產(chǎn)明顯改善，社融也將大概率逐月改善，從而可能醞釀較大結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
春節(jié)后股市的躁動(dòng)行情依然是我相對關(guān)注的，屆時(shí)或?qū)⑹顷懤m(xù)驗(yàn)證本輪穩(wěn)增長成色的關(guān)鍵時(shí)刻。年初市場的超跌為我們提供了較好篩選被錯(cuò)殺優(yōu)質(zhì)個(gè)股的機(jī)會(huì)。在政策態(tài)度積極以及盈利存在明顯結(jié)構(gòu)性分化的宏觀面下，2022年預(yù)計(jì)是指數(shù)空間相對有限（取決于穩(wěn)增長落實(shí)情況），結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)較多的一年，只是上漲的股票有可能與2021年有一定差異。
上半年或處在整體盈利下行、信用預(yù)期改善的階段，短期業(yè)績確定性較高的成長股依然相相對占優(yōu)。我們將重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績確定性較高的科技成長、大眾消費(fèi)和逆周期品種。后面隨著經(jīng)濟(jì)預(yù)期逐步企穩(wěn)，我們認(rèn)為市場機(jī)會(huì)或?qū)⒅鸩降瓜蚴芤嬗谠牧铣杀鞠滦械捻樦芷谛袠I(yè)，2022年大小盤風(fēng)格或有望逐步收斂。
行業(yè)配置上，將密切跟蹤科技成長領(lǐng)域的基本面變化，重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績確定性較高的品種；同時(shí)持續(xù)關(guān)注大眾消費(fèi)和逆周期品種等機(jī)會(huì)。
①成長領(lǐng)域：關(guān)注景氣度改善且估值具備性價(jià)比的新能源中下游環(huán)節(jié)（光伏組件/電池/風(fēng)電零部件）、景氣復(fù)蘇的電子消費(fèi)品（消費(fèi)電子），以及國產(chǎn)替代相關(guān)的半導(dǎo)體設(shè)備；兼顧調(diào)結(jié)構(gòu)和穩(wěn)增長的G端領(lǐng)域（工業(yè)軟件/網(wǎng)絡(luò)安全）。
②消費(fèi)領(lǐng)域：共同富裕背景下，大眾消費(fèi)需求存在潛在提升，可關(guān)注有強(qiáng)提價(jià)預(yù)期的品類和受益于信用擴(kuò)張的可選消費(fèi)品等。
③逆周期品種以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈：地產(chǎn)，并逐步關(guān)注具備強(qiáng)成長性且原料成本下降的產(chǎn)業(yè)鏈個(gè)股，消費(fèi)建材、家電和建筑機(jī)械 。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
本文所引用的觀點(diǎn)、分析及預(yù)測僅為基金經(jīng)理個(gè)人觀點(diǎn)，是其在目前特定市場情況下并基于一定的假設(shè)條件下的分析和判斷，并不意味著適合今后所有的市場狀況，不構(gòu)成對閱讀者的投資建議。市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本內(nèi)容不構(gòu)成本公司任何業(yè)務(wù)的宣傳推介材料、投資建議或保證，不作為任何法律文件。本公司或本公司相關(guān)機(jī)構(gòu)、雇員或代理人不對任何人使用此全部或部分內(nèi)容的行為或由此而引致的任何損失承擔(dān)任何責(zé)任。
本文源自中國基金報(bào)
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