首先什么是股指？

股票指數(shù)期貨是指以股票價格指數(shù)作為標的物的金融期貨合約。股票指數(shù)合約交易一般以3月、6月、9月、12月為循環(huán)月份，也有全年各月都進行交易的，通常以最后交易日的收盤指數(shù)為準進行結(jié)算。國內(nèi)三大股指期貨交割日在每個月的第三個星期五。舉例說明IF1508（IF代表滬深300股指期貨）15表示2015年，08表示8月交割月。而IH代表上證50股指期貨，IC代表中證500股指期貨。

在具體交易時，股票指數(shù)期貨合約的價值是用指數(shù)的點數(shù)乘以事先規(guī)定的單位金額來加以計算的。IF一個點300元、IC一個點200元、IH一個點300元。

此外股指期貨交易不需要全額支付合約價值的資金，只需要支付一定比例的保證金就可以簽訂較大價值的合約。

例如某投資者在今年6月初5000點買入一手IF1507空單，那么一手的價格就是5000*300元=1500000元，如果按保證金10%比例計算的話，每手合約的保證金就需要15萬元。如果這位投資者在7月17日某天在3600點附近平倉，那么他就盈利（5000—3600）*300*10%=4.2萬。

為什么市場在交割日前后多空雙方常常惡戰(zhàn)？

要回到這個問題，我們需要先梳理下股指期貨誕生的意義和資本市場如何運用股指期貨這一工具這兩個問題。

股票指數(shù)期貨交易的實質(zhì)是投資者將其對整個股票市場價格指數(shù)的預(yù)期風(fēng)險轉(zhuǎn)移至期貨市場的過程，其風(fēng)險是通過對股市走勢持不同判斷的投資者的買賣操作來相互抵銷的。同屬于期貨交易，以股票指數(shù)期貨交易的對象是股票指數(shù)，是以股票指數(shù)的變動為標準，以現(xiàn)金結(jié)算，交易雙方都沒有現(xiàn)實的股票，買賣的只是股票指數(shù)期貨合約，而且在任何時候都可以買進賣出。

股指期貨不同于股票買入后可以一直持有，正常情況下股票數(shù)量不會減少。但股指期貨都有固定的到期日，到期就要進行平倉或者交割。因此交易股指期貨不能象買賣股票一樣，交易后就不管了，必須注意合約到期日，以決定是平倉，還是等待合約到期進行現(xiàn)金結(jié)算交割。

因此持有期限決定了，股指期貨在交割日前多空雙方需要斗個鹿死誰手。

資本市場中股指期貨在資金配置運用?；卮疬@個問題之前需要了解它的主要功能。

股指期貨主要用途：

l 規(guī)避價格風(fēng)險

對股票投資組合進行風(fēng)險管理，即防范系統(tǒng)性風(fēng)險(我們平常所說的大盤風(fēng)險)。通常我們使用套期保值來管理我們的股票投資風(fēng)險，投資者通過在股票市場和股指期貨市場兩個市場反向操作達到規(guī)避風(fēng)險的目的。（譬如在今年暴跌過后，投資者在期貨市場增加空單數(shù)量，即是出于規(guī)避股票市場的大跌。不過國家限制甚至禁止了，原因你懂得）

l 價格發(fā)現(xiàn)

利用股指期貨進行套利。所謂套利，就是利用股指期貨定價偏差，通過買入股指期貨標的指數(shù)成分股并同時賣出股指期貨，或者賣空股指期貨標的指數(shù)成分股并同時買入股指期貨，來獲得無風(fēng)險收益。

期貨市場之所以能發(fā)揮價格發(fā)現(xiàn)的作用。一方面參與者眾多，價格形成當中包含了來自各方的對價格預(yù)期的信息；另一方面由于股指期貨具有交易成本低、杠桿倍數(shù)高、指令執(zhí)行速度快等優(yōu)點。使得投資者收到市場新信息后，優(yōu)先調(diào)整頭寸，使得股指期貨價格對信息的反應(yīng)速度更快。

l 提高資金配置效率

股指期貨由于保證金交易制度，交易成本低，因此被機構(gòu)投資者廣泛用來作為一種提高資金配置效率的手段。例如如果保證金率為10%，買入1張標價100萬的滬深300指數(shù)期貨，那么只要期貨價格漲了1%，相對于10萬元保證金來說，就可獲利1萬，即獲利10%，當然如果判斷方向失誤，也會發(fā)生同樣的虧損。

從上面可以看出股指期貨風(fēng)險更高、對市場價值發(fā)現(xiàn)和定價能力更強，因此在A股常常是股指期貨引領(lǐng)股票市場的走勢。（可以理解成做期貨的絕對實力肯定高于做股票的）

股指期貨在資本市場配置運用

I. 對沖

對沖策略是指同時在股指期貨市場和股票市場上進行數(shù)量相當、方向相反的交易，通過兩個市場的盈虧相抵，來鎖定既得利潤(或成本)，規(guī)避股票市場的系統(tǒng)性風(fēng)險。

具體做法是，已持有股票組合的投資者，預(yù)期股市面臨下跌風(fēng)險，但手上持有的股票難以在短時間內(nèi)迅速賣出，那么就可以在期貨市場上賣空一定數(shù)量的股指期貨，如果大盤下跌，股指期貨交易中的收益可以彌補股票組合下跌的損失，達到分散股票市場下跌風(fēng)險的目的。

II. 調(diào)整資產(chǎn)組合β系數(shù)

β系數(shù)用來衡量股票或投資組合收益相對于業(yè)績評價基準收益的總體波動性，是一個相對指標。β越高，意味著投資組合相對于業(yè)績評價基準的波動性越大。β大于1，則投資組合收益率的波動性大于業(yè)績評價基準的波動性。反之亦然。如果β為1，則市場上漲10%，投資組合上漲10%；市場下滑10%，投資組合相應(yīng)下滑10%。如果β為1.1,市場上漲10%時，投資組合上漲11%；市場下滑10%時，投資組合下滑11%。如果β為0.9,市場上漲10%時，投資組合上漲9%；市場下滑10%時，投資組合下滑9%。調(diào)整β系數(shù)策略是指投資者在資產(chǎn)組合中配置一定比例的股指期貨，通過調(diào)整股指期貨的操作方向或者資金占用規(guī)模來對投資組合的β值進行調(diào)整，以增大收益或降低風(fēng)險。當預(yù)計市場將上漲時，可以提高投資組合的β值，增大收益率；當預(yù)計市場將下跌時，可以降低投資組合的β值，減小組合的風(fēng)險。

III. 同向操作

所謂股指期貨與股票同向操作策略，就是同方向買入(或賣出)股指期貨合約和股票(股票賣出可借助融券機制實現(xiàn))。一方面，可以沖抵機構(gòu)大規(guī)模建立(或賣出)股票現(xiàn)貨倉位所帶來的市場沖擊成本，從而提高資產(chǎn)組合的投資收益率。另一方面，在趨勢向有利方向發(fā)展時，股指期貨的杠桿效應(yīng)可以使資產(chǎn)組合的收益率放大。

大盤指數(shù)上漲10%的情況下，加入股指期貨后的資產(chǎn)組合的收益遠高于單一股票組合的收益率。股指期貨資產(chǎn)所占比例越高，資產(chǎn)組合的進攻性將越強。

IV. 股票替代

股票替代策略就是用股指期貨資產(chǎn)替代股票資產(chǎn)，來提高整個資產(chǎn)組合的進攻性。如果一個投資者將其主要資金投放在債券這一具有穩(wěn)定收益來源的資產(chǎn)上，但是又想將剩余的有限資金投入到股市中，此時，股指期貨的資產(chǎn)配置功能就能很有效的發(fā)揮作用。投資者不必將資金投資于某只單個的股票上，而是買入股指期貨，通過股指期貨的杠桿作用能夠使得投資者充分享受甚至放大股市的平均收益。

那么在當下這種慢漲快跌，以周為時間周期震蕩行情下，絕大多數(shù)投資者傾向使用股指期貨中對沖和調(diào)整資產(chǎn)組合β系數(shù)這兩種策略（尤其是后者）。

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