證券大法（微軟市值突破萬億）

《中華人民共和國(guó)證券法》（以下簡(jiǎn)稱“新《證券法》”）于2019年12月29日完成修訂并公布，2020年3月1日起施行。新《證券法》與投資者利益息息相關(guān)，以下為新《證券法》本次修訂的主要亮點(diǎn)。

1、全面推行證券發(fā)行注冊(cè)制

新《證券法》在總結(jié)上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，按照全面推行注冊(cè)制的基本定位，對(duì)證券發(fā)行制度做了系統(tǒng)的修改完善。同時(shí)，考慮到注冊(cè)制改革是一個(gè)漸進(jìn)的過程，新《證券法》也授權(quán)國(guó)務(wù)院對(duì)證券發(fā)行注冊(cè)制的具體范圍、實(shí)施步驟進(jìn)行規(guī)定，為有關(guān)板塊和證券品種分步實(shí)施注冊(cè)制留出了必要的法律空間。

主要內(nèi)容包括精簡(jiǎn)優(yōu)化證券發(fā)行條件，調(diào)整證券發(fā)行程序，并強(qiáng)化證券發(fā)行中的信息披露。向特定對(duì)象發(fā)行證券累計(jì)超過二百人的，屬于公開發(fā)行，但依法實(shí)施員工持股計(jì)劃的員工人數(shù)不計(jì)算在內(nèi)。另外，將原來發(fā)行條件“具有持續(xù)盈利能力”改為“具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力”。發(fā)行人公開發(fā)行的申請(qǐng)文件應(yīng)充分披露投資者作出價(jià)值判斷和投資決策所必須的信息。

2、嚴(yán)厲打擊證券違法行為

新《證券法》加大了對(duì)證券違法行為的處罰力度。

對(duì)于欺詐發(fā)行行為，從原來最高可處募集資金百分之五的罰款，提高至募集資金的一倍；對(duì)于上市公司信息披露違法行為，從原來最高可處以六十萬元罰款，提高至一千萬元；對(duì)于發(fā)行人的控股股東、實(shí)際控制人組織、指使從事虛假陳述行為，或者隱瞞相關(guān)事項(xiàng)導(dǎo)致虛假陳述的，規(guī)定最高可處以一千萬元罰款等。同時(shí)，新《證券法》對(duì)證券違法民事賠償責(zé)任也做了完善。如規(guī)定了發(fā)行人等不履行公開承諾的民事賠償責(zé)任，明確了發(fā)行人的控股股東、實(shí)際控制人在欺詐發(fā)行、信息披露違法中的過錯(cuò)推定、連帶賠償責(zé)任等。

對(duì)于內(nèi)幕交易行為，完善內(nèi)幕交易的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)及責(zé)任承擔(dān)。在民事責(zé)任方面，新《證券法》規(guī)定，內(nèi)幕交易行為給投資者造成損失的，應(yīng)當(dāng)依法承擔(dān)賠償責(zé)任。在行政責(zé)任方面，責(zé)任承擔(dān)主體仍為內(nèi)幕信息知情人或者非法獲取內(nèi)幕信息的人，但是處罰力度明顯加大。在刑事責(zé)任方面，內(nèi)幕交易、泄露內(nèi)幕信息罪屬于“行政犯”，對(duì)犯罪的認(rèn)定要結(jié)合證券類法律法規(guī)。

對(duì)于市場(chǎng)操縱行為，完善市場(chǎng)操縱的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)及責(zé)任承擔(dān)。新《證券法》規(guī)定“影響或者意圖影響證券交易價(jià)格或者證券交易量”之“影響”或“意圖”是所有市場(chǎng)操縱行為的構(gòu)成要件之一，主要體現(xiàn)在行政責(zé)任方面，新《證券法》加大了對(duì)市場(chǎng)操縱責(zé)任人的處罰力度。

3、完善信息披露制度

新《證券法》對(duì)于信息披露義務(wù)人的信息披露義務(wù)進(jìn)行了系統(tǒng)的修改，通過修訂舉牌規(guī)則以及設(shè)立專章對(duì)信息披露制度進(jìn)行全面規(guī)定。

本次修訂對(duì)舉牌規(guī)則予以完善。第一，相較修訂前的《證券法》，新《證券法》強(qiáng)調(diào)“表決權(quán)”的歸屬；第二，達(dá)到5%以后，暫停繼續(xù)購(gòu)買股票的截止期限由“公告后2日內(nèi)”調(diào)整為“公告后3日內(nèi)”；第三，增加公告頻率，達(dá)到5%以后每增減1%就要公告，只是該等情形下的信息披露前后不需要暫停買入；第四，違反前述關(guān)于暫停買入規(guī)定買入上市公司有表決權(quán)的股份的，新《證券法》規(guī)定，在買入后的36個(gè)月內(nèi)，對(duì)該超過規(guī)定比例部分的股份不得行使表決權(quán)；第五，本次《證券法》修訂授權(quán)證監(jiān)會(huì)豁免舉牌規(guī)則的適用。

新《證券法》設(shè)置專章規(guī)定信息披露義務(wù)人的信息披露義務(wù)，要求發(fā)行人及法律、行政法規(guī)和證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他信息披露義務(wù)人應(yīng)當(dāng)及時(shí)依法履行信息披露義務(wù)。包括擴(kuò)大信息披露義務(wù)人的范圍；完善信息披露的內(nèi)容；強(qiáng)調(diào)應(yīng)當(dāng)充分披露投資者作出價(jià)值判斷和投資決策所必需的信息；規(guī)范信息披露義務(wù)人的自愿披露行為；明確上市公司收購(gòu)人應(yīng)當(dāng)披露增持股份的資金來源；確立發(fā)行人及其控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員公開承諾的信息披露制度等。

4、強(qiáng)化投資者保護(hù)制度

新《證券法》增設(shè)了第六章投資者保護(hù)，確立了代表人訴訟制度。包括區(qū)分普通投資者和專業(yè)投資者，有針對(duì)性的做出投資者權(quán)益保護(hù)安排；建立上市公司股東權(quán)利代為行使征集制度；規(guī)定債券持有人會(huì)議和債券受托管理人制度；建立普通投資者與證券公司糾紛的強(qiáng)制調(diào)解制度；完善上市公司現(xiàn)金分紅制度。尤其值得關(guān)注的是，為適應(yīng)證券發(fā)行注冊(cè)制改革的需要，新《證券法》探索了適應(yīng)我國(guó)國(guó)情的證券民事訴訟制度，規(guī)定投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)可以作為訴訟代表人，按照“明示退出”“默示加入”的訴訟原則，依法為受害投資者提起民事?lián)p害賠償訴訟。

新《證券法》將投資者保護(hù)寫入證券市場(chǎng)的根本大法，意味著證券領(lǐng)域?qū)ΡＷo(hù)投資者合法權(quán)益新途徑的探索將做到有法可依，且為中小散戶提供了更加簡(jiǎn)捷、便利的訴訟通道，便于投資者主動(dòng)拿起法律的武器來維權(quán)索賠。

首先，投資者適當(dāng)性制度和代表人訴訟制度的引入，為投資者提供了更強(qiáng)大的市場(chǎng)自律自治武器?！巴顿Y者保護(hù)機(jī)構(gòu)受五十名以上投資者委托，可以作為所有投資人的代表人參加訴訟”，以及“默示加入、明示退出”原則的明示，都大大地降低了受害投資者的維權(quán)成本，也提高了司法資源的使用效率，同時(shí)提高對(duì)違法行為的懲罰力度，加大違法亂紀(jì)者損失，使市場(chǎng)主體的責(zé)權(quán)利做到盡可能對(duì)稱。

其次，為使代表人訴訟真正發(fā)揮效用，新《證券法》做出積極探索和嘗試。新《證券法》規(guī)定普通投資者與證券公司發(fā)生糾紛的，證券公司應(yīng)當(dāng)證明其行為符合法律、行政法規(guī)以及國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的規(guī)定，不存在誤導(dǎo)、欺詐等情形。證券公司不能證明的，應(yīng)當(dāng)承擔(dān)相應(yīng)的賠償責(zé)任。

本文部分內(nèi)容來源于：中國(guó)證券報(bào)、***等公開內(nèi)容

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