期貨瀝青是那個品種（廣發(fā)核心精選基金）

瀝青是我們?nèi)粘Ｉ钪斜容^熟悉的一種化工商品，修橋鋪路、放水補(bǔ)漏，隨處可見。

瀝青有多種分類，期貨市場上的瀝青標(biāo)的物是石油瀝青，主要是原油蒸餾后的殘渣。

正是由于瀝青與原油之間的緊密聯(lián)系，所以在期貨市場上，二者盤面上的價格走勢通常也會有非常緊密的聯(lián)系，且表現(xiàn)出非常明顯的正向相關(guān)性。

但是在最近一段時間的走勢中，細(xì)心的朋友會發(fā)現(xiàn)瀝青的走勢不跟原油了。

從10月中旬開始，國際原油維持著80美元上方的高位盤整，于此同時，瀝青卻走了一波斜向下的W型，而且如果我們用日間的走勢去對比，會發(fā)現(xiàn)最近經(jīng)常出現(xiàn)原油及相關(guān)能化品種上漲，而瀝青暴跌，抑或是原油走跌，瀝青反而暴漲的行情，比如最近三天便是。

那么究竟是什么原因?qū)е伦罱欢螘r間，瀝青不走尋常路了呢？

最近一個月以來，原油價格高位盤整，而瀝青價格未能同步走強(qiáng)的話，顯然會影響到瀝青生產(chǎn)的盤面利潤，利潤的高低則對煉廠開工率帶來最為直接的影響。

可以看到，自8月份以后，瀝青生產(chǎn)利潤就處于負(fù)值，上周瀝青生產(chǎn)利潤繼續(xù)小幅下滑，這種情況下，想來瀝青開工率不會高。

而據(jù)百川資訊統(tǒng)計，截至 11 月 10 日，72 家主要瀝青煉廠總開工率為 35%，環(huán)比減少2%。減少區(qū)域主要集中在華東和西北地區(qū)，華南地區(qū)供應(yīng)小幅增加，其他地區(qū)瀝青供應(yīng)相對穩(wěn)定。對比可知目前的開工率處于歷年的低點(diǎn)。

高成本——低利潤——低開工率，這個邏輯鏈條很好的解釋了為什么瀝青在這輪連續(xù)兩次快速殺跌的行情中，最終能夠穩(wěn)住，沒有一瀉千里。

不過即便這么低的開工率之下，瀝青的庫存依舊處于近年來的高位，好在11月份之后，庫存數(shù)據(jù)有向下拐頭的跡象出現(xiàn)。

據(jù)百川資訊統(tǒng)計，截至 11 月 10 日，國內(nèi)煉廠瀝青總庫存水平為 47%，環(huán)比減少 2%，社會總庫存率 55.5%，環(huán)比減少 1.6%。近期國內(nèi)煉廠供應(yīng)收縮，而需求受到趕工的短期提振，煉廠與社會庫存均呈現(xiàn)下滑趨勢。

冰凍三尺非一日之寒?，F(xiàn)在瀝青的高庫存，與近兩年汽柴油生產(chǎn)效益好轉(zhuǎn)有著很大的關(guān)系，疫情過后汽柴油利潤回升，帶動部分煉廠進(jìn)行新投產(chǎn)或擴(kuò)張產(chǎn)能，作為煉油副產(chǎn)品的瀝青瀝青產(chǎn)能隨之大幅擴(kuò)張，2020年全國瀝青產(chǎn)能超過7000萬噸，增速達(dá)25.72%，創(chuàng)近6年來最高增速。

2021年，國內(nèi)瀝青生產(chǎn)企業(yè)才能有所收縮，但是已經(jīng)積累的大量庫存，需要長時間的消化。

需求端來看，今年基建投資對瀝青需求的拉動，處于相對歷史高位，但是整體力度還是不及預(yù)期。

上半年交通固定投資額度累計完成率尚可，同比漲幅較大，但是進(jìn)入5-6月份后基建需求出現(xiàn)下降；被寄予厚望的地方專項(xiàng)債，從發(fā)行額度來看，1-5月份地方專項(xiàng)債發(fā)行相比2020年減少48%左右，前5個月僅完成發(fā)債額度的20%，使得下半年實(shí)際需求回落。

從最近的情況來看，上周國內(nèi)瀝青消費(fèi)缺整體表現(xiàn)一般，但局部存在亮點(diǎn)，山東、華北地區(qū)受到季節(jié)性趕工需求支撐，出貨情況較好。不過隨著天氣的持續(xù)轉(zhuǎn)冷，這種趕工需求難以持續(xù)。

總體來看，近期在國內(nèi)煉廠顯著減產(chǎn)的驅(qū)動下，瀝青基本面出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)的跡象，局部地區(qū)的趕工需求使得瀝青局部消費(fèi)受到支撐，在此背景下煉廠與社會庫存持續(xù)回落。

盤面上，從上周二深跌回踩2900一線之后，瀝青2112持續(xù)反彈回升，近期的操作上，我們?nèi)耘f可以維持震蕩偏多思路，嘗試回調(diào)試多。但是仍需要重點(diǎn)關(guān)注油價后續(xù)的走向。

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