展開港交所IPO招股后，“全球茶飲第一股”奈雪的茶似乎“遇冷”。6月21日下午6點半，香港本地券商的綜合數(shù)字顯示，公開市場對該股的認購額達到約184.5倍。不過，在6月18日展開招股的首日，該股認購倍數(shù)已經(jīng)超過150倍。這反映市場對該股的打新熱情正在變“冷”。

6月21日，在上周五美股暴跌的負面情緒影響下，港股市場連續(xù)第四日下挫。恒生指數(shù)大跌1.08%或312點，報點。今年以來，港股市場持續(xù)保持謹慎，從3月至今已經(jīng)數(shù)月連續(xù)“牛皮市”行情。

有關(guān)奈雪的茶是否“招股太貴”，市場爭議不斷。透視本次IPO的基石投資者的投行，也成為很多投資者的幾項重要參考標準。

從備受期待到招股遇冷

今年以來，香港IPO市場產(chǎn)生數(shù)次“千倍打新”。如時代天使（.HK）、賽生藥業(yè)（.HK）、諾輝健康（.HK）、快手（.HK）、醫(yī)渡科技（.HK）、網(wǎng)上車市（.HK）的認購倍數(shù)分別為倍、倍、倍、倍、倍、倍。因此，奈雪的茶通過四天的賣力銷售，僅獲得近185倍的認購，在市場看來比較“冷場”。

不過，由于認購倍數(shù)超過100倍，預(yù)計奈雪的茶將會采取回撥機制，也就是重新分配香港公開市場和國際配售市場的獲配比例。依據(jù)規(guī)則，奈雪將增加香港公開市場的分配比例，從目前的10%調(diào)升到50%，而國際市場“大戶”的獲配比例將從目前的90%降低至50%。

值得留意的是，本次股票經(jīng)紀商也準備充足“籌碼”。如富途牛牛、耀才證券等提供了高達20倍的融資杠桿，為認購打新添足柴火。換言之，盡管一手入場費原本最低要.8港元，但若加杠桿操作，本金最低599.99港元就可展開申購之旅。

然而，奈雪的茶一邊被詬病“流血上市”、一邊被詬病“估值太貴”，不少股民都對是否參與申購表示犯疑。尤其是在奈雪去年12月最后一輪C輪融資到如今的IPO，相隔雖然僅僅才6個月，估值已經(jīng)從124億港元飛升到340億港元，令市場大呼“超貴”。

究竟這只新股會不會在上市首日“爆升”、會不會給中簽者帶來盆滿缽滿的收益？市場拭目以待。有股民在網(wǎng)上討論區(qū)認為：“大消費、高速增長，具有市場稀缺性，熱度也尚可，肯定要打新。”也有股民認為：“太貴，不參與了?！?/p>

大多數(shù)證券行所提供的融資申購將在22日下午結(jié)束，而現(xiàn)金申購將在23日上午結(jié)束。奈雪的茶將在本月29日宣布中簽結(jié)果、30日上市。

基石投資者和投行的作用

不少人目前正在參考基石投資者和投行的參與情況，作為自己投資決定的意見輔佐。

招股書顯示，奈雪的保薦人為摩根大通、招銀國際和華泰國際，穩(wěn)價人為摩根大通。其中，尤其以摩根大通的角色，給市場有一種“定心丸”的作用。摩根大通在近期的港股IPO中，出現(xiàn)在多個首日大漲IPO的保薦名單中。

過去12個月來，摩根大通為多家香港IPO做保薦人，其中，心通醫(yī)療（.HK）、榮昌生物（.HK）首日大漲54.26%、33.97%，嘉和生物（.HK）、再鼎生物（.HK）首日也分別升16.46%、8.54%。不過，最近該行保薦的順豐房托（.HK），首日倒跌16.47%。此外，摩根大通也為嗶哩嗶哩（.HK）、萬國數(shù)據(jù)（.HK）、攜程（.HK）、德琪醫(yī)療（.HK）等做上市保薦人。

盡管如此，摩根大通做穩(wěn)價人卻經(jīng)驗不多，近三年來，僅做過8次穩(wěn)價人，包括攜程（.HK）、心通醫(yī)療、萬國數(shù)據(jù)（.HK）、網(wǎng)易（.HK）、飛鶴（.HK）、百威亞太（.HK）、復(fù)星旅游文化（.HK）、匯付天下（.HK）等。

除了保薦人、穩(wěn)價人，散戶股民也往往關(guān)注基石投資者。在基石投資人方面，本次奈雪引入5名基石投資者，設(shè)有6個月禁售期。包括瑞銀資產(chǎn)管理、匯添富基金、廣發(fā)基金、建銀國際旗下的乾元復(fù)興精選基金等，已同意在若干條件規(guī)限下，按發(fā)售價認購以總金額1.55億美元可購買的若干數(shù)目的發(fā)售股份，按發(fā)行價中位數(shù)計，基石認購份額約占總數(shù)的25.25%?；顿Y者的實力越強、認購數(shù)額越大，散戶投資者也就越有“靠山”的感覺。

新股也應(yīng)審慎認購

近期，個別新股的首日瘋狂暴漲，點燃了香港市場“打新”的情緒。然而，打新未必一定“贏”。多個股評人提醒，對打新奈雪，仍應(yīng)謹慎。

6月16日首日亮相港股的時代天使（.HK），當(dāng)天股價一度爆升183%，令市場感到瘋狂。然而，6月18日上市的科濟藥業(yè)（.HK）、優(yōu)然牧業(yè)（.HK）卻分別跌8.54%、11.89%，說明新股并不一定會在首日上漲。

在6月21日港股大市下挫的背景下，時代天使微漲2.18%，收報393港元；科濟藥業(yè)再跌2.17%，報29.35港元；優(yōu)然牧業(yè)反彈上漲2.28%，報6.29港元。

也有不少專業(yè)投資者向市場評述奈雪的茶，其中褒貶不一。

富昌證券聯(lián)席董事譚朗蔚認為奈雪的茶概念普通。他提到代理天仁茗茶的影子股賓仕國際（.HK），上市后交投少、市值不大，并指港股中小型餐飲股較難炒起。

金利豐證劵研究部執(zhí)行董事黃德幾也預(yù)期認購反應(yīng)不佳。他認為奈雪的茶欠獨特性，加上公司營運狀況、集資金額、擴展策略、市場滲透率和行業(yè)增長表現(xiàn)并不吸引。他又表示，現(xiàn)時抽新股“暗藏殺機”，指3月以來的新股超過7成已跌穿招股價，呼吁投資者謹慎，建議先觀望首兩日的孖展認購反應(yīng)才作決定。

不過，信誠證券聯(lián)席董事張智威認為奈雪的茶值得參與。他指公司目前為了擴張業(yè)務(wù)連年虧損，但收入增長強勁，而且品牌在內(nèi)地知名度高，手搖飲品又深受新一代歡迎，預(yù)期公司很快會轉(zhuǎn)虧為盈。他更表示其證券行已收到不少客戶查詢孖展詳情，料最終或超購幾百倍，建議投資者“推高”孖展金額，以增加中簽機會。

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