-04-18國元證券股份有限公司耿軍軍對柏楚電子進行研究并發(fā)布了研究報告《年年度報告點評：業(yè)績實現(xiàn)快速增長，持續(xù)強化產(chǎn)品優(yōu)勢》，本報告對柏楚電子給出買入評級，認(rèn)為其目標(biāo)價位為368.00元，當(dāng)前股價為263.08元，預(yù)期上漲幅度為39.88%。

柏楚電子()

事件：

公司于年4月14日收盤后發(fā)布《年年度報告》。

點評：

深化高端產(chǎn)品組合優(yōu)勢，持續(xù)拓寬行業(yè)領(lǐng)先護城河

年，受益于國內(nèi)外激光切割加工需求持續(xù)增長，下游應(yīng)用場景持續(xù)拓展等方面的影響，公司主營業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)定增長，實現(xiàn)營業(yè)收入9.13億元，同比增長60.02%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.50億元，同比增長48.46%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.44億元，同比增長78.77%。分產(chǎn)品來看，隨動系統(tǒng)實現(xiàn)收入3.00億元，同比增長36.13%；板卡系統(tǒng)實現(xiàn)收入2.90億元，同比增長37.66%；總線系統(tǒng)實現(xiàn)收入1.40億元，同比增長98.78%。在中低功率方面，公司板卡系統(tǒng)國內(nèi)市場占有率仍然穩(wěn)居第一；高功率方面，總線系統(tǒng)進一步加快進口替代的步伐，國內(nèi)市場占有率持續(xù)提升。此外，公司智能切割頭逐步推向市場，快速獲得市場端的高度認(rèn)可。

結(jié)合公司整體發(fā)展戰(zhàn)略，堅持多維度技術(shù)創(chuàng)新

年，公司銷售、管理、研發(fā)費用分別為0.42、0.60、1.38億元，銷售、管理、研發(fā)費用率分別為4.63%、6.62%、15.12%，各項費用都呈現(xiàn)較快增長，主要原因系各類人員薪酬增加，以及柏楚數(shù)控將其持有的上海波刺企業(yè)管理中心（有限合伙）的部分股權(quán)激勵給波刺自動化核心員工后產(chǎn)生的股份支付金額所致。截至年底，公司員工人數(shù)達到413人，研發(fā)人員占比45.04%，碩士以上學(xué)歷占比33.33%。公司已擁有97項專利技術(shù)及集中于五大技術(shù)領(lǐng)域的多項專有核心技術(shù)，形成了能夠覆蓋激光切割全流程的技術(shù)鏈，技術(shù)體系的完整性全球領(lǐng)先，得到了客戶的廣泛認(rèn)可。

成功通過定增募集資金9.77億元，為未來發(fā)展奠定基礎(chǔ)年4月，公司成功通過定增募集資金9.77億元，扣除發(fā)行費用后的募集資金凈額為9.58億元，將用于智能切割頭擴產(chǎn)項目、智能焊接機器人及控制系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化項目和超高精密驅(qū)控一體研發(fā)項目。打造智能激光切割頭的自有核心技術(shù)體系有助于公司打破國外壟斷，提高激光切割控制系統(tǒng)業(yè)務(wù)的整體競爭力；布局智能焊接領(lǐng)域有助于公司橫向拓展業(yè)務(wù)范圍，滿足鋼構(gòu)企業(yè)對于焊接自動化解決方案的需求；超高精密驅(qū)控一體研發(fā)項目有助于彌補公司相關(guān)技術(shù)領(lǐng)域空缺，為公司未來產(chǎn)業(yè)布局奠定基礎(chǔ)。

盈利預(yù)測與投資建議

公司主要從事激光加工自動化領(lǐng)域的產(chǎn)品研發(fā)及系統(tǒng)銷售，在計算機圖形學(xué)、運動控制及機器視覺核心算法和激光加工工藝等方面擁有自主研發(fā)能力，未來成長空間較為廣闊。預(yù)測公司-年的營業(yè)收入為12.54、16.78、21.90億元，歸母凈利潤為7.38、9.82、12.63億元，EPS為7.36、9.79、12.59元，對應(yīng)PE為35.95、27.02、21.01倍。上市以來，公司PE主要運行在45-105倍之間，考慮到公司未來的成長性，給予公司年50倍的目標(biāo)PE，對應(yīng)目標(biāo)價為368.00元。維持“買入”評級。

風(fēng)險提示

新冠肺炎疫情反復(fù)；激光行業(yè)景氣度不及預(yù)期；中低功率激光切割控制市場競爭加??；總線系統(tǒng)研發(fā)成果不及預(yù)期等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東吳證券黃瑞連研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為77.28%，其預(yù)測年度歸屬凈利潤為盈利7.32億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為36.04。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有9家機構(gòu)給出評級，買入評級9家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為408.67。證券之星估值分析工具顯示，柏楚電子（）好公司評級為4星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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