年股災之后，股指期貨一度被當成做空股市的工具，是導致股市大跌的原因之一。頂著這一口“大鐵鍋”，被“綁住手腳”3年后，股指期貨回歸恢復常態(tài)化交易的信號越來越強烈。22日，證監(jiān)會副主席方星海在達沃斯現(xiàn)場表示，股指期貨進一步放開政策將盡快推出。而在此之前，股指期貨已經(jīng)三次“松綁”。

“綁住手腳”的始末

股指期貨被“綁住手腳”，始于三年多前。年股災之后，股指期貨被認為是股市暴跌的原因之一，背上了一個做空股市工具的“罵名”。

滬深300股指期貨合約自年4月16日起正式上市交易，標志著國內(nèi)股指期貨正式登場。跟國內(nèi)的商品期貨市場不同的是，由于股指期貨與A股市場是緊密相連的，A股市場有數(shù)以億計的投資者，股指期貨的波動可以說是牽一發(fā)而動全身。所以股指期貨上市后，圍繞股指期貨的爭論十分激烈。

期貨市場從誕生之初，就有投資者都是戴著有色眼鏡看待，“期貨”總是與“投機”相提并論，這種偏見在年股市大跌之后一度到達了高峰。股指期貨被認為是股市暴跌的原因之一，不斷受到討論。

支持者認為，股指期貨作為對沖方式，能平抑多頭策略機構(gòu)投資者的平倉沖動，對股指期貨限倉，將會抽取市場的多頭流動性，加大對沖策略賣出正股的傾向。

反對者認為，股指期貨走勢往往對大盤起到指引作用，其以小本金指引大資金，具有杠桿效應。救市資金制度上投資期貨衍生品市場也有困難，股指期貨對救市行為會起到反效果。

還有人認為下跌的原因正是“境外敵對勢力”惡意做空中國股市，而股指期貨正是他們達到其不可告人的目的工具。

于是，年8月、9月，中金所連做5次調(diào)整，保證金比例從統(tǒng)一的10%增至40%（非套保）和20%（套保）；日內(nèi)開倉限制先從不限調(diào)至600手，最后甚至調(diào)整為10手；日內(nèi)交易手續(xù)費也從萬分之0.23升至萬分之23，漲了100倍。

如此嚴厲地調(diào)整之下，股指期貨這項對沖工具幾乎完全失去了對沖功能，整個股指期貨市場一片沉寂。

回歸常態(tài)的“信號”

然而事實證明，把股指期貨的“手腳綁住”，A股市場的非理性波動并沒有明顯的改觀，這讓管理層開始重新審視并評估股指期貨的積極意義。

1月22日，證監(jiān)會副主席方星海在達沃斯現(xiàn)場表示，股指期貨進一步放開政策將盡快推出。

而就在1個月之前，股指期貨經(jīng)歷了第三次松綁。年12月2日，中國金融期貨交易所（以下簡稱中金所）在官網(wǎng)發(fā)布公告稱，將自12月3日結(jié)算日起，下調(diào)股指期貨交易保證金、平今倉手續(xù)費，以及增加單個合約日內(nèi)開倉數(shù)量。而在評價措施時，中金所使用了“促進市場功能有效發(fā)揮”的字眼。

根據(jù)上述公告，此次股指期貨松綁具體表現(xiàn)為三點。一是將滬深300股指期貨（以下簡稱IF）、上證50股指期貨（以下簡稱IH）的交易保證金比例調(diào)整為10%，中證500股指期貨（以下簡稱IC）交易保證金比例調(diào)整為15%；二是把日內(nèi)單個合約開倉數(shù)量由20手提高至50手；三是將平今倉手續(xù)費從萬分之6.9下降至萬分之4.6。

此前，在年2月、年9月，股指期貨已經(jīng)經(jīng)歷兩次松綁，股指期貨保證金、手續(xù)費連續(xù)兩次下調(diào)，日內(nèi)開倉數(shù)量也升至20手。這波松綁后，股指期貨保證金比例基本上調(diào)整至年大跌前的水平。事實上，無論是保證金比例的調(diào)整，還是手續(xù)費費率的下降，都有利于金融機構(gòu)降低成本，提供資金的使用效率。同時，股指期貨漸漸恢復常態(tài)化，也有助于量化對沖基金的發(fā)展，可以為資本市場注入更多流動性。

而早在十天前，方星海出席第二十三屆中國資本市場論壇，在談及采取措施加大市場活躍度時表示，現(xiàn)在要采取措施，使交易進一步的活躍，這才能說有活力的資本市場。股指期貨，三次放寬交易措施，到現(xiàn)在為止每天平均開倉數(shù)量限制在50手，這個還不夠。

在三次“松綁”之后，管理層還在不斷喊話，或許正意味著意味著股指期貨有望恢復常態(tài)化交易。

上游新聞·重慶商報記者 謝聘

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