金融界基金09月10日訊 中銀收益混合型證券投資基金（簡(jiǎn)稱：中銀收益混合A，代碼163804）09月09日凈值下跌2.93%，引起投資者關(guān)注。當(dāng)前基金單位凈值為1.9768元，累計(jì)凈值為3.9692元。

中銀收益混合A基金成立以來收益705.47%，今年以來收益45.89%，近一月收益-5.12%，近一年收益45.10%，近三年收益92.67%。

中銀收益混合A基金成立以來分紅13次，累計(jì)分紅金額23.37億元。目前該基金開放申購。

基金經(jīng)理為黃珺，自2020年02月24日管理該基金，任職期內(nèi)收益23.04%。

最新基金定期報(bào)告顯示，該基金重倉持有億緯鋰能（持倉比例7.31%）、完美世界（持倉比例4.99%）、安琪酵母（持倉比例4.96%）、順豐控股（持倉比例4.06%）、拓普集團(tuán)（持倉比例3.72%）、光線傳媒（持倉比例3.71%）、龍馬環(huán)衛(wèi)（持倉比例3.59%）、香飄飄（持倉比例3.17%）、青島啤酒（持倉比例2.74%）、美亞光電（持倉比例2.69%）。

報(bào)告期內(nèi)基金投資策略和運(yùn)作分析

1.宏觀經(jīng)濟(jì)分析

國外經(jīng)濟(jì)方面，上半年全球經(jīng)濟(jì)受疫情影響大幅下挫，主要國家大幅加碼財(cái)政和貨幣政策。美國二季度GDP環(huán)比大幅負(fù)增長已成定局，4月14.7%的失業(yè)率為峰值水平，在美聯(lián)儲(chǔ)大幅放松貨幣政策、財(cái)政政策不斷加碼背景下，6月ISM制造業(yè)PMI已回到榮枯線以上，3、4季度就業(yè)和消費(fèi)復(fù)蘇的斜率仍掣肘于疫情控制不佳。歐元區(qū)疫情控制及經(jīng)濟(jì)開放情況好于美國，制造業(yè)及服務(wù)業(yè)PMI回到榮枯線附近。綜合來看，全球經(jīng)濟(jì)在下半年將進(jìn)入緩慢復(fù)蘇區(qū)間，主要央行貨幣政策維持寬松基調(diào)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體財(cái)政政策繼續(xù)加碼，美國大選壓力對(duì)中美關(guān)系、資產(chǎn)波動(dòng)率都將帶來脈沖式影響。

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)方面，內(nèi)外需均遭受新冠疫情大幅沖擊，后均出現(xiàn)緩慢恢復(fù)，經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)較大，通脹預(yù)期回落。具體來看，上半年領(lǐng)先指標(biāo)中采制造業(yè)PMI見底回升至50.9，同步指標(biāo)工業(yè)增加值1-6月累計(jì)同比回落1.3%，較2019年末下滑7個(gè)百分點(diǎn)。從經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力來看，出口消費(fèi)投資全面見底回升但尚未轉(zhuǎn)正：1-6月美元計(jì)價(jià)累計(jì)出口增速較2019年末回落6.7個(gè)百分點(diǎn)至-6.2%左右，6月社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速較2019年末回落9.8個(gè)百分點(diǎn)至-1.8%，制造業(yè)、房地產(chǎn)、基建投資均出現(xiàn)修復(fù)但仍有回升空間，1-6月固定資產(chǎn)投資增速較2019年末小幅回落8.5個(gè)百分點(diǎn)至-3.1%的水平。通脹方面，CPI快速下行，6月同比增速從2019年末的4.5%下降2個(gè)百分點(diǎn)至2.5%，PPI觸底后略有回升，6月同比增速從2019年末的-0.5%下行2.5個(gè)百分點(diǎn)至-3.0%。

2.市場(chǎng)回顧

整體來看，股票市場(chǎng)方面，一季度上證綜指下跌9.83%，代表大盤股表現(xiàn)的滬深300指數(shù)下跌10.02%，中小板綜合指數(shù)下跌2.54%，創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)上漲2.12%；二季度上證綜指上漲8.52%，代表大盤股表現(xiàn)的滬深300指數(shù)上漲12.96%，中小板綜合指數(shù)上漲18.14%，創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)上漲25.28%。具體來看，上半年在疫情的影響下，醫(yī)藥與消費(fèi)行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)優(yōu)異，中信一級(jí)醫(yī)藥指數(shù)上半年上漲41.54%，消費(fèi)者服務(wù)26.32%，食品飲料行業(yè)上漲25.41%。醫(yī)藥行業(yè)中與疫情相關(guān)的檢測(cè)與疫苗板塊，食品飲料中大眾消費(fèi)品相關(guān)子行業(yè)公司都獲得了很大幅度的上漲。成長板塊亦有較好的表現(xiàn)，電子行業(yè)中的半導(dǎo)體與消費(fèi)電子龍頭公司表現(xiàn)突出，計(jì)算機(jī)行業(yè)中與云計(jì)算相關(guān)公司表現(xiàn)較好。市場(chǎng)表現(xiàn)最差的板塊是低估值藍(lán)籌類的金融地產(chǎn)板塊，上半年中信一級(jí)行業(yè)銀行指數(shù)下跌了13.02%，非銀指數(shù)下跌10.67%，房地產(chǎn)指數(shù)下跌8.54%，其他周期類相關(guān)子行業(yè)煤炭鋼鐵類亦表現(xiàn)不佳?？傮w而言，市場(chǎng)板塊分化巨大，以醫(yī)藥消費(fèi)與成長類為代表的核心資產(chǎn)表現(xiàn)大幅好于低估值類的金融周期行業(yè)。

上半年債市利率債品種出現(xiàn)了不同程度的上漲，但信用債出現(xiàn)小幅下跌。其中，一季度，中債總?cè)珒r(jià)指數(shù)上漲2.59%，中債銀行間國債全價(jià)指數(shù)上漲3.10%，中債企業(yè)債總?cè)珒r(jià)指數(shù)上漲1.03%；二季度中債總?cè)珒r(jià)指數(shù)下跌1.70%，中債銀行間國債全價(jià)指數(shù)下跌1.89%，中債企業(yè)債總?cè)珒r(jià)指數(shù)下跌1.14%。反映在收益率曲線上，上半年收益率曲線略有平坦化。貨幣市場(chǎng)方面，上半年央行保持較高公開市場(chǎng)投放力度，并新增再貸款再貼現(xiàn)額度，銀行間資金面總體寬松，但隨著打擊資金空轉(zhuǎn)資金面邊際出現(xiàn)收緊?？赊D(zhuǎn)債方面，上半年主要跟隨權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)，轉(zhuǎn)債估值沖高回落。

3.運(yùn)行分析

上半年股票市場(chǎng)先揚(yáng)后抑，總體出現(xiàn)一定程度上漲，債券市場(chǎng)各品種表現(xiàn)分化，本基金業(yè)績表現(xiàn)好于比較基準(zhǔn)。策略上，我們保持一致的高倉位股票配置，積極參與優(yōu)質(zhì)公司的投資機(jī)會(huì)，優(yōu)化配置結(jié)構(gòu)，重點(diǎn)配置了以內(nèi)需為主的大眾消費(fèi)品與傳媒行業(yè)的龍頭公司，醫(yī)藥、教育與電子板塊也有一定比例的配置。

報(bào)告期內(nèi)，本基金A類份額凈值增長率為34.65%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率為3.05%。

報(bào)告期內(nèi)，本基金H類份額凈值增長率為34.59%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率為3.05%。

管理人對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、證券市場(chǎng)及行業(yè)走勢(shì)的簡(jiǎn)要展望

展望未來，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然面臨著比較大的不確定性，美國疫情打斷經(jīng)濟(jì)重啟的概率在提升；國內(nèi)經(jīng)濟(jì)保持復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，但就業(yè)和消費(fèi)修復(fù)面臨較大壓力，預(yù)期財(cái)政政策更加積極有為，特別國債和地方專項(xiàng)債有助于穩(wěn)定基建投資。通脹方面，受基數(shù)效應(yīng)影響，CPI同比增速預(yù)計(jì)保持整體下降的趨勢(shì)，而伴隨著經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，PPI同比增速降幅逐步收窄，但整體仍保持負(fù)增長。貨幣政策整體穩(wěn)健偏寬松，“防風(fēng)險(xiǎn)”限制傳統(tǒng)貨幣政策操作空間，但“穩(wěn)增長”壓力依然存在，政策收緊概率不高，流動(dòng)性保持合理充裕狀態(tài)。全球疫情風(fēng)險(xiǎn)仍未消除，海外主要央行貨幣政策仍將保持寬松狀態(tài)，預(yù)計(jì)美債收益率維持在較低水平，中美利差仍將處于歷史高位，境外資金對(duì)國內(nèi)股市有持續(xù)增量配置需求。

綜合上述分析，我們認(rèn)為市場(chǎng)大概率將呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)的格局，大選年的中美關(guān)系與海外疫情的發(fā)展仍是影響風(fēng)險(xiǎn)偏好的重要變量，但是我們認(rèn)為隨著中美關(guān)系的預(yù)期常態(tài)化，與疫苗研發(fā)進(jìn)展的加快，這兩個(gè)因素對(duì)A股市場(chǎng)的影響將邊際減弱。市場(chǎng)也將繼續(xù)呈現(xiàn)更多的階段性和結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。在投資策略上，我們將繼續(xù)選擇以內(nèi)需為主的大消費(fèi)板塊，包括食品飲料中的大眾消費(fèi)品，傳媒行業(yè)的龍頭公司，以及其他自下而上有核心競(jìng)爭(zhēng)力的細(xì)分板塊的消費(fèi)類龍頭公司。下半年，在成長板塊，我們將更多的關(guān)注新能源汽車行業(yè)，我們認(rèn)為新能源汽車不管從產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)銷售數(shù)據(jù)上都進(jìn)入了一個(gè)往上的拐點(diǎn)期，并且上市公司業(yè)績開始進(jìn)入往上修正盈利預(yù)期?？傮w來說，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)非常明顯，上市公司估值分化嚴(yán)重，我們也會(huì)時(shí)刻關(guān)注流動(dòng)性可能邊際變化帶來的估值下行風(fēng)險(xiǎn)。作為基金管理者，我們將一如既往地依靠團(tuán)隊(duì)的努力和智慧，為投資人創(chuàng)造應(yīng)有的回報(bào)。（點(diǎn)擊查看更多基金異動(dòng)）

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