兄弟們，姐妹們，咱們今天來聊個硬核又刺激的話題——A股的新股發(fā)行定價。你是不是每次看到“打新”兩個字就兩眼放光，感覺自己離財務(wù)自由又近了一步？但你有沒有想過，你申購的那個價格，到底是咋來的？是老板拍腦袋定的，還是找大師算了一卦？別急，今天咱就cosplay一把福爾摩斯，把這背后的“恩怨情仇”扒個底朝天。

首先，你得把新股發(fā)行想象成一場大型的、高端的、甚至有點“內(nèi)卷”的非誠勿擾。想上市的公司，就是那個精心打扮、急著把自己“嫁”出去的“待嫁閨女”（發(fā)行人）。她當然希望自己的“彩禮”（發(fā)行價）越高越好，畢竟這直接關(guān)系到能融到多少錢，關(guān)系到創(chuàng)始團隊能不能一夜暴富，走上人生巔峰。

那么誰是那個幫忙張羅的“王婆”或者說“金牌紅娘”呢？就是券商，專業(yè)名詞叫“保薦機構(gòu)”或“主承銷商”。這位紅娘的角色可復(fù)雜了，她一邊要幫“閨女”吆喝，說她家底多厚、長得多水靈、未來多有潛力，好讓她賣個好價錢。但另一邊，她又不能吹得太過火。為啥？因為她得負責把“閨女”成功嫁出去，要是定的彩禮太高，沒人要，那不就砸自己招牌里了嘛。更要命的是，萬一剛“過門”就表現(xiàn)不好（股價破發(fā)），那買方的“親友團”（投資者）不得把她家門檻都給踏平了？所以，這位紅娘壓力山大，走鋼絲呢！

好了，女主角和紅娘都就位了，接下來就是男嘉賓們——也就是我們的“買方天團”登場了。這可不是誰都能參與的相親大會，門檻高著呢。主要參與定價的，是一群被稱為“網(wǎng)下投資者”的大佬。他們是誰？公募基金、私募基金、保險公司、社?；?、券商自營……總之，就是那些兜里揣著幾個“小目標”起步的機構(gòu)。咱們這些在手機App上點點點的散戶，基本屬于“網(wǎng)上投資者”，在定價環(huán)節(jié)就是圍觀的吃瓜群眾，只能等大佬們把價格談妥了，我們再決定要不要跟著湊個份子。

在遙遠的過去，這事兒沒那么復(fù)雜。那時候流行“包辦婚姻”，有個不成文的規(guī)定，叫“23倍市盈率紅線”。不管你是干啥的，只要上市，市盈率就不能超過23倍。簡單粗暴，大家都不用動腦筋。這就導(dǎo)致很多好公司的股票一上市就被瘋搶，連拉幾十個漲停板，打新幾乎成了穩(wěn)賺不賠的買賣，簡直是A股的YYDS。但問題也來了，一刀切的定價，既委屈了好公司（賣便宜了），也可能縱容了差公司（憑啥我也能值23倍？），市場失去了發(fā)現(xiàn)價值的功能。

后來，改革春風吹滿地，注冊制來了！“包辦婚姻”被取締，現(xiàn)在流行“自由戀愛”，也就是市場化定價。這下可熱鬧了，整個過程變成了一場高智商的“狼人殺”游戲，專業(yè)術(shù)語叫“詢價”。具體怎么玩呢？

第一步，紅娘（主承銷商）會帶著“閨女”（發(fā)行人）去全國各地路演，相當于相親前的才藝展示。她們會準備一份厚厚的“說明書”（招股書和投價報告），告訴各位大佬，我們這家公司有多牛，未來增長空間有多大，你們看著給個價吧！

第二步，各位“相親男團”（網(wǎng)下投資者）就開始了自己的表演。他們回家后會建立各種復(fù)雜的數(shù)學(xué)模型，分析公司基本面，對比同行估值，然后提交自己的報價。這個報價可不是隨便報的，要同時報出你覺得值多少錢，以及你打算買多少股。這就有意思了，報價高了，怕自己太“上頭”，成了接盤俠；報價低了，又怕被踢出局，連入圍資格都拿不到。這簡直就是一場心理和實力的雙重博弈。

第三步，也是最騷操作的一步。紅娘會把所有大佬的報價收集起來，然后大筆一揮，咔嚓！把報價最高的那10%給剔除掉！你沒聽錯，就是出價最高的那些“舔狗”直接出局。這是什么神仙操作？官方解釋是為了防止非理性高價，避免有人惡意抬價，把整個定價搞得烏煙瘴氣。所以你看，在A股，有時候太熱情反而會受傷。

剔除了最高價之后，紅娘會根據(jù)剩下的報價情況，和“閨女”商量著，最終確定一個大家都比較認可的價格，這就是最終的發(fā)行價。這個價格通常會滿足大部分有效報價投資者的預(yù)期。確定價格后，大佬們按規(guī)則分配股票，剩下的部分再留給我們這些“吃瓜群眾”在網(wǎng)上申購。所以我們打新，其實是在大佬們玩完一整局“狼人殺”之后，來收拾戰(zhàn)場的。

不過，這個“自由戀愛”模式也催生了一些新玩法，比如“抱團報價”。有時候你會發(fā)現(xiàn)，很多家機構(gòu)的報價驚人地相似，小數(shù)點后兩位都一樣，仿佛商量好了一樣。這就是大佬們的默契了，他們通過這種方式，試圖影響最終的定價結(jié)果，爭取對自己最有利的局面。這種行為也讓監(jiān)管傷透了腦筋，相關(guān)的規(guī)則也在不斷打補丁，就像游戲版本更新一樣，不斷修復(fù)Bug。

也正因為是市場化定價，打新不再是“閉著眼睛撿錢”的游戲了。如果大佬們集體看走眼，或者市場行情突然變臉，新股上市第一天就跌破發(fā)行價（破發(fā)）也是常有的事。以前中一簽?zāi)苜崕兹f、十幾萬，現(xiàn)在中一簽可能開盤就虧錢，割肉還是臥倒，成了中簽者甜蜜的煩惱。所以，你下次打新的時候，知道你按下的那個‘申購’鍵背后，藏著多少場宮斗大戲了嗎？反正券商的APP也不會告訴你這些，它只會問你：親，要不要開通兩融權(quán)限呀？

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