兄弟們，最近是不是在各種財(cái)經(jīng)小圈子里，總能刷到“全億健康”這四個(gè)大字？感覺(jué)一夜之間，這個(gè)名字就像夏天的小龍蝦一樣，火遍了大江南北。很多人都在問(wèn)，這全億健康的股票到底是何方神圣？是不是下一個(gè)財(cái)富密碼？別急，今天咱就來(lái)扒一扒，把這個(gè)“瓜”吃得明明白白。

首先，咱們得搞清楚，全億健康是干啥的。簡(jiǎn)單粗暴地講，它就是開(kāi)藥店的，而且是那種巨無(wú)霸級(jí)別的連鎖藥店。你想想，你家樓下是不是有個(gè)“菁匯藥品”，或者你公司對(duì)面開(kāi)了家“恒德大藥房”？嘿，說(shuō)不定這些看起來(lái)八竿子打不著的藥店，背后都是同一個(gè)老板——全億健康。這家伙走的路子就是“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”，像玩《大富翁》游戲一樣，一路收購(gòu)各地的中小連鎖藥店，然后把它們整合成一個(gè)龐大的“藥店帝國(guó)”。截至上次公開(kāi)“秀肌肉”的時(shí)候，它旗下的藥店數(shù)量已經(jīng)逼近3000家，覆蓋了十幾個(gè)省份。這個(gè)規(guī)模，在江湖上絕對(duì)是排得上號(hào)的，妥妥的“藥店界扛把子”之一。

那么問(wèn)題來(lái)了，這么牛的公司，它的股票是個(gè)什么情況？這里就得提到一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)了：它目前還不是你想買(mǎi)就能買(mǎi)到的“A股小甜甜”。全億健康之前的主要?jiǎng)幼?，是在港股市?chǎng)遞交了上市申請(qǐng)，股票代碼都給你整得明明白白，叫“HHK”。一時(shí)間，市場(chǎng)上的小伙伴們都搬好小板凳，準(zhǔn)備圍觀這位“藥店航母”如何乘風(fēng)破浪。畢竟，它的背后還站著一位響當(dāng)當(dāng)?shù)?ldquo;金主爸爸”——高瓴資本。懂行的都知道，高瓴出手，那基本就是“不明覺(jué)厲”的代名詞，被它看上的項(xiàng)目，總能引起市場(chǎng)的一陣騷動(dòng)。所以，當(dāng)“高瓴”+“連鎖藥店巨頭”這兩個(gè)標(biāo)簽貼在一起時(shí)，那期待值直接拉滿，感覺(jué)空氣中都彌漫著金錢(qián)的香氣。

然而，劇情的發(fā)展總是比電視劇還精彩。就在大家以為全億健康即將敲鑼上市，開(kāi)啟“人在家中坐，錢(qián)從天上來(lái)”的劇本時(shí)，它的上市申請(qǐng)材料卻……“失效”了。你沒(méi)聽(tīng)錯(cuò)，就是“失效”了。這在資本市場(chǎng)里，就好像你辛辛苦苦追了一個(gè)女神大半年，眼看就要牽手成功了，女神突然告訴你：“對(duì)不起，我們還是做朋友吧。” 這一下，讓不少等著打新的小伙伴們?cè)劂氯?。失效不等于被拒，更像是一?ldquo;申請(qǐng)暫停”，可能是市場(chǎng)環(huán)境不好，也可能是內(nèi)部有些數(shù)據(jù)需要再“美顏”一下，總之，首次沖刺IPO的戲碼暫時(shí)告一段落。

這就引出了一個(gè)更深層次的問(wèn)題：全億健康這家公司，到底質(zhì)地如何？我們翻開(kāi)它之前遞交的招股書(shū)，就像是打開(kāi)了一個(gè)“驚喜盲盒”。一方面，它的營(yíng)收增長(zhǎng)非常“哇塞”，靠著不停地收購(gòu)，營(yíng)業(yè)額蹭蹭往上漲，幾年時(shí)間就翻了好幾番，體量大得嚇人。但另一方面，翻到利潤(rùn)那一頁(yè)，畫(huà)風(fēng)突變。你會(huì)發(fā)現(xiàn)，它雖然賣(mài)了很多藥，掙了很多錢(qián)，但凈利潤(rùn)卻是負(fù)的。對(duì)，你沒(méi)看錯(cuò)，就是“增收不增利”，典型的“賠本賺吆喝”。這就好比你開(kāi)了一家網(wǎng)紅奶茶店，每天排隊(duì)的人從街頭排到巷尾，營(yíng)業(yè)額爆表，結(jié)果年底一算賬，發(fā)現(xiàn)扣掉房租、人工、材料費(fèi)，自己還虧錢(qián)了。這操作，是不是讓人直呼“666”？

當(dāng)然，這種虧損背后有復(fù)雜的原因。瘋狂收購(gòu)需要花大錢(qián)，整合不同品牌的藥店需要巨大的管理成本和系統(tǒng)投入，再加上市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，藥店的利潤(rùn)空間本身就在被壓縮。所以，全億健康更像是在“畫(huà)一個(gè)大餅”：先不惜一切代價(jià)搶占市場(chǎng)份額，把規(guī)模做到極致，成為行業(yè)龍頭，然后再通過(guò)規(guī)模效應(yīng)和精細(xì)化管理，慢慢實(shí)現(xiàn)盈利。這個(gè)故事，資本市場(chǎng)聽(tīng)過(guò)很多遍了，有的成功了，成了YYDS，有的則成了“韭菜”們的眼淚。全億健康會(huì)是哪一種，目前還是個(gè)未知數(shù)。

此外，全億健康的業(yè)務(wù)也并非只是你想象中的普通社區(qū)藥店。它手里還有一張王牌，叫做DTP藥房（Direct-to-Patient）。這玩意兒聽(tīng)起來(lái)高大上，其實(shí)就是專(zhuān)門(mén)賣(mài)那些高價(jià)、特殊、需要專(zhuān)業(yè)指導(dǎo)的處方藥的藥房，比如一些抗癌藥、罕見(jiàn)病用藥。這種藥房毛利率高，護(hù)城河也深，被看作是未來(lái)藥店業(yè)務(wù)的重要增長(zhǎng)點(diǎn)。全億健康在這方面的布局，是它敢于向資本市場(chǎng)講故事的重要底氣之一。可以理解為，它既有覆蓋大眾的“小米”模式，也有瞄準(zhǔn)高端市場(chǎng)的“華為保時(shí)捷”模式。

所以，回到最初的問(wèn)題，“全億健康的股票是什么概念”？它是一個(gè)由頂級(jí)資本（高瓴）精心打造的、通過(guò)瘋狂并購(gòu)迅速崛起的“連鎖藥店巨無(wú)霸”的概念；它是一個(gè)手握近3000家門(mén)店，卻依然在為盈利而奮斗的“成長(zhǎng)與煩惱”的概念；它更是一個(gè)試圖在港股上市，但暫時(shí)“卡殼”，未來(lái)充滿變數(shù)的“懸疑劇”概念。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，這意味著巨大的潛力和同樣巨大的不確定性。你看好它，是看好中國(guó)醫(yī)藥零售市場(chǎng)的整合趨勢(shì)和它背后的資本力量；你擔(dān)心它，是擔(dān)心它“流血”擴(kuò)張的模式能否持續(xù)，以及何時(shí)才能真正為股東創(chuàng)造利潤(rùn)。

它就像一個(gè)武功高強(qiáng)的少年，師出名門(mén)（高瓴），手持神兵利器（DTP藥房），在江湖上（醫(yī)藥零售市場(chǎng)）掀起了一場(chǎng)腥風(fēng)血雨的門(mén)派統(tǒng)一大戰(zhàn)。雖然現(xiàn)在看起來(lái)有點(diǎn)內(nèi)力不濟(jì)（虧損），但誰(shuí)又能斷定他未來(lái)不會(huì)成為一代宗師呢？畢竟，在它龐大的藥店網(wǎng)絡(luò)里，那些藥店的名字五花八門(mén)，比如“百姓有緣大藥房”、“康德樂(lè)大藥房”、“一桿秤大藥房”，你可能每天都路過(guò)它家好幾次，卻壓根不知道它們其實(shí)早就“姓全”了。

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