老鐵們，集合啦！今天咱們不開車，不開黑，咱們開個(gè)時(shí)光機(jī)，一腳油門踩回那個(gè)魔幻的2018年。那一年，你可能還在為創(chuàng)造101的小姐姐們爆肝投票，或者在為世界杯的冷門哭暈在廁所。但咱們今天不聊這些，咱們來聊點(diǎn)能讓你在朋友面前瞬間高大上的東西——2018年的平均凈資產(chǎn)收益率（ROE）！

“等會兒！ROE是啥玩意兒？”別急，別急，我知道這三個(gè)字母一出來，很多人的CPU就快燒了。簡單粗暴地打個(gè)比方，ROE就是一家公司的“賺錢效率”。你把它想象成一只會下蛋的老母雞，股東投進(jìn)去的錢就是雞飼料（凈資產(chǎn)），公司一年賺到的錢就是這雞下的蛋（凈利潤）。ROE，就是告訴你，喂這只雞一塊錢的飼料，它能給你下多少錢的蛋。這效率高不高，直接決定了你是喝雞湯還是只能聞聞味兒。

回到2018年，那可真是“刺激戰(zhàn)場”真人版。外部有中美貿(mào)易摩擦打得噼里啪啦，內(nèi)部有金融去杠桿搞得大家心里發(fā)慌。整個(gè)A股市場的情緒可以說是相當(dāng)?shù)?ldquo;emo”。在這樣的大環(huán)境下，A股上市公司的這群“母雞們”，下蛋的效率到底怎么樣呢？根據(jù)各路大神扒拉出來的數(shù)據(jù)，2018年全部A股的平均凈資產(chǎn)收益率（整體法，扣除非經(jīng)常性損益后，你懂的，就是擠掉水分后的數(shù)據(jù)）大概在9.5%左右。這個(gè)數(shù)字是什么概念？就是股東們投100塊錢，平均能賺回來9塊5。比2017年的10%出頭稍微滑了那么一丟丟，但考慮到當(dāng)年的大環(huán)境，能保住這個(gè)成績，也算是盡力局了。

當(dāng)然，平均數(shù)這玩意兒，懂得都懂，就像我和馬云爸爸的平均財(cái)富，也能讓我瞬間感覺自己站在了人生巔峰。A股幾千家公司，表現(xiàn)那可是天差地別。有些是“戰(zhàn)斗雞”，下蛋下到你手軟；有些則是“佛系雞”，隨緣下蛋，甚至偶爾還給你來個(gè)“蛋碎了”的驚喜。那么，2018年的“卷王”和“躺平怪”分別是誰呢？

首先，讓我們看看那些“C位出道”的學(xué)霸行業(yè)。食品飲料行業(yè)必須擁有姓名！尤其是白酒板塊，簡直是ROE界的“YYDS”（永遠(yuǎn)的神）。以我們的“股王”貴州茅臺為例，2018年它的ROE高達(dá)34.46%！這是什么概念？你投100塊，年底變成134塊多！這已經(jīng)不是下金蛋的雞了，這簡直就是一臺披著酒瓶子外衣的印鈔機(jī)。買茅臺的邏輯有時(shí)候就這么簡單粗暴：不是因?yàn)樗煤?，而是因?yàn)樗馁嶅X能力實(shí)在太能打了。

緊隨其后的，是家用電器行業(yè)。格力、美的這些“白電雙雄”常年都是ROE排行榜上的優(yōu)等生。2018年，格力電器的ROE也達(dá)到了驚人的30%以上。他們的商業(yè)模式堪稱完美：品牌夠硬，產(chǎn)品有人搶著要，渠道控制力強(qiáng)，還能占用上下游的資金，簡直是教科書級別的“騷操作”。這些公司就像是班級里那種平時(shí)不怎么說話，但每次考試都穩(wěn)居前三的學(xué)霸，低調(diào)但實(shí)力不允許。

銀行板塊也必須提一提。雖然大家總覺得銀行股“盤子大，漲得慢”，像個(gè)笨重的大象。但論賺錢效率，人家可一點(diǎn)不含糊。2018年，銀行業(yè)的ROE普遍在10%到15%之間，雖然比不上茅臺格力那么耀眼，但勝在一個(gè)“穩(wěn)”字。銀行的生意模式，說白了就是用高杠桿做資金的“搬運(yùn)工”，薄利多銷，規(guī)模取勝。它們就像是班里的體育委員，雖然文化課不一定最頂尖，但身體壯實(shí)，耐力持久，基本盤非常穩(wěn)固。

有學(xué)霸，自然就有那些在及格線邊緣瘋狂掙扎的同學(xué)。2018年，哪些行業(yè)比較“慘”呢？受宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)周期影響，一些傳統(tǒng)制造業(yè)，比如鋼鐵、采掘等，日子就沒那么好過了。這些行業(yè)屬于重資產(chǎn)行業(yè)，前期投入巨大，回本周期長，而且產(chǎn)品價(jià)格波動劇烈，賺錢效率自然高不起來。它們就像是班里那些偏科嚴(yán)重，還特別容易受外界環(huán)境影響的同學(xué)，市場一吹冷風(fēng)，他們就容易感冒。

那么問題來了，同樣是做生意的，為啥ROE的差距能這么大呢？這里就得請出財(cái)務(wù)分析界的“祖師爺”——杜邦分析法。別怕，咱不說公式，只說人話。杜邦老爺子告訴我們，ROE的高低主要由三個(gè)因素決定：銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)。這哥仨就是決定ROE的“三駕馬車”。

銷售凈利率，就是看你賣東西的“利潤厚度”。茅臺為啥牛？就是因?yàn)樗膬衾矢叩秒x譜，賣一瓶酒賺的錢比你賣一車礦泉水還多。這就是“高富帥”模式，靠的是品牌、技術(shù)壁壘，賣得貴還能讓人搶著買。

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，是看你“翻桌率”快不快。你的廠房、設(shè)備、庫存這些家當(dāng)（總資產(chǎn)），一年能轉(zhuǎn)幾圈來做生意。零售業(yè)的超市就是典型代表，雖然每件商品賺得不多（凈利率低），但一天到晚人來人往，貨賣得飛快，薄利多銷，靠的就是這個(gè)周轉(zhuǎn)率。這就是“屌絲逆襲”模式，靠的是效率和勤奮。

權(quán)益乘數(shù)，這玩意兒聽著玄乎，其實(shí)就是看你“加了多少杠桿”。說白了，就是你做生意的錢里，有多少是借來的。銀行和房地產(chǎn)就是典型的“高杠桿玩家”，用別人的錢來生自己的錢。這就像是打游戲開了“倍攻”外掛，賺錢快，但風(fēng)險(xiǎn)也大，一旦資金鏈斷了，就可能直接Game Over。這就是“賭神”模式，玩的就是心跳。

所以你看，2018年那些高ROE的公司，要么是像茅臺那樣利潤厚得流油的“高富帥”，要么是像格力那樣既有利潤又有周轉(zhuǎn)的“全能王”，要么就是像銀行那樣玩轉(zhuǎn)杠桿的“金融大鱷”。而那些ROE低迷的公司，往往是在這三方面至少有一項(xiàng)或者多項(xiàng)存在短板。所以，當(dāng)我們看到一家公司ROE很高時(shí)，別光顧著激動，得拆開來看看，它是靠真本事賺錢，還是靠借錢撐場面?？拷桢X堆起來的高ROE，就像沙灘上的城堡，看起來很美，一個(gè)浪打過來就可能沒了。

對于我們這些在市場里遨游的“小韭菜”來說，看懂ROE，就像是拿到了一份公司的“體檢報(bào)告”。它不能告訴你未來股價(jià)一定會漲，但它能幫你排除掉那些身體虛弱、造血能力差的公司，讓你在選股的時(shí)候少踩很多坑。畢竟，從長期來看，一家持續(xù)為股東創(chuàng)造高回報(bào)的公司，才更有可能成為那只穿越牛熊的“時(shí)間的朋友”。所以，下次當(dāng)你看到一個(gè)公司的財(cái)報(bào)時(shí)，別只盯著股價(jià)的紅紅綠綠，多看一眼它的ROE，看看這只“雞”下蛋的能力到底行不行。當(dāng)然，光看一年也不夠，最好是拉出個(gè)三五年的數(shù)據(jù)，看看它是持續(xù)優(yōu)秀，還是偶爾超常發(fā)揮。畢竟，誰也不想遇到一只只會“單集高光”的雞，我們想要的是能穩(wěn)定下金蛋的“雞王”。說到底，投資這件事，本質(zhì)上就是尋找那些最會下蛋的“好雞”，然后耐心等待。不過話說回來，如果一只雞不下蛋，反而天天唱歌給你聽，你會……

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