01申購(gòu)須知

①鑫匯科（831167）

鑫匯科（股票代碼：831167，申購(gòu)代碼：889899）將于5月11日進(jìn)行網(wǎng)上申購(gòu)，發(fā)行總數(shù)為700萬(wàn)股，網(wǎng)上發(fā)行560萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)16.21元/股，發(fā)行市盈率：25.28，申購(gòu)上限33.25萬(wàn)股，新三板股票無(wú)需配市值。

②思特威（688213）

思特威（股票代碼：688213，申購(gòu)代碼：787213）將于5月11日進(jìn)行網(wǎng)上申購(gòu)，發(fā)行總數(shù)為4001萬(wàn)股，網(wǎng)上發(fā)行640萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)31.51元/股，發(fā)行市盈率：32.14，申購(gòu)上限0.6萬(wàn)股，頂格申購(gòu)需配市值6萬(wàn)元。

02新股上市定位分析

①鑫匯科（831167），智能控制技術(shù)應(yīng)用產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，以及家用電器領(lǐng)域的半導(dǎo)體元件分銷，主要客戶包括蘇泊爾、美的集團(tuán)、飛利浦、松下、米技等。

業(yè)績(jī)表現(xiàn)：公司2018-2021年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入報(bào)告期內(nèi)鑫匯科分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.93億元、5.17億元、6.2億元和7.42億元，同期歸母凈利潤(rùn)則分別為2263.6萬(wàn)元、2700.57萬(wàn)元、4035.29萬(wàn)元和3547萬(wàn)元。業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，不過(guò)毛利率和凈利率都有所下滑。

要點(diǎn)分析：公司注重于智能控制器芯片、智能控制器的研發(fā)與生產(chǎn)，通過(guò)不斷加大研發(fā)與技術(shù)投入，并開(kāi)拓新的產(chǎn)品，擴(kuò)大產(chǎn)品市場(chǎng)，公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。

智能控制器企業(yè)進(jìn)入知名下游制造商的供應(yīng)鏈體系具有較高門檻，必須具備較強(qiáng)的研發(fā)

能力、品質(zhì)保證能力、較大的生產(chǎn)規(guī)模及豐富的生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)。智能控制器企業(yè)一旦通過(guò)合格供應(yīng)商資質(zhì)的最終審定，便可納入下游制造商的供應(yīng)鏈體系，逐步與其建立長(zhǎng)期、深層次的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。公司在小家電領(lǐng)域贏得了蘇泊爾、美的集團(tuán)、飛利浦、老板電器等國(guó)內(nèi)外知名廠商的信賴。優(yōu)秀的客戶群體及長(zhǎng)期的技術(shù)綁定為公司長(zhǎng)期持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

從經(jīng)營(yíng)情況和關(guān)鍵業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)比情況看，鑫匯科在整體經(jīng)營(yíng)規(guī)模上較部分同行業(yè)可比公司仍存在較大差距。同時(shí)，由于拓邦股份、和而泰等行業(yè)排名較前的公司，已進(jìn)入汽車智能控制器等高附加值、高毛利率的產(chǎn)品領(lǐng)域，因此人均創(chuàng)收水平及毛利率較發(fā)行人高。但發(fā)行人在產(chǎn)品質(zhì)量控制，面對(duì)客戶需求及市場(chǎng)變化上的快速反應(yīng)能力等方面具有的優(yōu)勢(shì)，因而在加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率等數(shù)據(jù)上仍然具有相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

②思特威（688213），公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)為高性能CMOS圖像傳感器芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷售，目前公司產(chǎn)品已成功應(yīng)用在大華、大疆、宇視、普聯(lián)、天地偉業(yè)、網(wǎng)易有道、科沃斯等品牌終端。　

業(yè)績(jī)表現(xiàn)：公司2019-2021年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.79億元、15.27億元、26.89億元，年度增長(zhǎng)率依次為109.21%、124.86%、76.10%，三年?duì)I業(yè)收入的年復(fù)合增速102.34%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-2.42億元、1.21億元、3.98億元，近三年凈利增長(zhǎng)率依次為-45.38%、150.04%、229.23%，公司歸母凈利潤(rùn)在2020年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。根據(jù)公司初步預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022Q1歸屬于母公司凈利潤(rùn)為450萬(wàn)元至2,045萬(wàn)元，公司業(yè)務(wù)保持了較快增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼。

要點(diǎn)分析：受益于芯片進(jìn)口替代及下游圖像傳感器需求持續(xù)旺盛，公司發(fā)展前景有望保持向好。1）在安防監(jiān)控領(lǐng)域，根據(jù)Frost&Sullivan統(tǒng)計(jì)，2020年公司在安防監(jiān)控領(lǐng)域CMOS圖像傳感器出貨量位居全球第一；2）在機(jī)器視覺(jué)新興應(yīng)用領(lǐng)域，針對(duì)無(wú)人機(jī)、AR/VR等新型智能產(chǎn)品應(yīng)用的全局快門CMOS圖像傳感器，2020年全球范圍內(nèi)只有公司、索尼、豪威三家擁有量產(chǎn)能力；3）在汽車電子新興應(yīng)用領(lǐng)域，公司在后裝車載市場(chǎng)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)大批量出貨，同時(shí)，前裝市場(chǎng)公司也有兩款產(chǎn)品通過(guò)了車規(guī)級(jí)認(rèn)證、2021年一季度實(shí)現(xiàn)小批量出貨且產(chǎn)量正在爬坡。

公司緊跟技術(shù)前沿，積極推進(jìn)產(chǎn)品技術(shù)迭代，目前已成為全球相對(duì)稀缺的堆棧式CMOS圖像傳感器供應(yīng)商之一。堆棧式結(jié)構(gòu)可在同尺寸規(guī)格下將像素層在感知單元中的面積占比從傳統(tǒng)方案中的近60%提升到近90%，圖像質(zhì)量大大優(yōu)化。根據(jù)第三方市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)TSR的統(tǒng)計(jì)，堆棧式結(jié)構(gòu)CMOS圖像傳感器產(chǎn)品的主要供應(yīng)商為索尼、三星、豪威科技和思特威。2019-2021Q3公司堆棧式產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)收入2208萬(wàn)元、5295.6萬(wàn)元、15507.2萬(wàn)元，呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)。

思特威的同行業(yè)可比公司主要有韋爾股份和格科微。行業(yè)2021年平均收入規(guī)模為155.5億元，平均毛利率為34.1%，平均市盈率為31.1倍。比較來(lái)看，公司收入規(guī)模和毛利率均低于可比公司平均水平，但公司近兩年收入和凈利潤(rùn)增速相對(duì)較好，增長(zhǎng)潛力不錯(cuò)。

思特威發(fā)行前一年緊接著引入20名機(jī)構(gòu)投資者，其中不乏紅杉資本、小米產(chǎn)業(yè)基金、中網(wǎng)投、海通證券等知名機(jī)構(gòu)。不僅如此，思特威還引入了國(guó)有資本，2020年10月，國(guó)家集成電路基金二期以4億元認(rèn)購(gòu)思特威686.82萬(wàn)元注冊(cè)資本。此外，聯(lián)想也早早布局，位列思特威股東陣容中。值得注意的是，安防終端頭部客戶大華股份也系思特威的股東之一。2020年9月，大華股份通過(guò)增資取得了思特威791.26萬(wàn)股，持股比例為2.20%。眾多機(jī)構(gòu)持股，顯示出資本的青睞。

鑫匯科，公司是一家從事家用電器智能控制技術(shù)研發(fā)及其應(yīng)用的國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為智能控制技術(shù)應(yīng)用產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，以及家用電器領(lǐng)域的半導(dǎo)體元件分銷。發(fā)行市盈率25.28倍，明顯低于行業(yè)市盈率34.3倍，建議申購(gòu)。

思特威，公司是安防領(lǐng)域全球CMOS圖像傳感器龍頭，并在機(jī)器視覺(jué)、汽車電子等新興應(yīng)用領(lǐng)域展現(xiàn)了較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力；公司創(chuàng)始人及核心技術(shù)人員均具備深厚的產(chǎn)業(yè)背景，有望引領(lǐng)公司技術(shù)及產(chǎn)品不斷創(chuàng)新突破，夯實(shí)公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；同時(shí)，大基金作為公司第二大股東，發(fā)行前持股8.21%，也有望助力公司技術(shù)和產(chǎn)業(yè)化持續(xù)向前推進(jìn)。發(fā)行市盈率32.14倍，低于行業(yè)市盈率33.56倍，建議申購(gòu)。

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