3000%以上！這些瘋狂調(diào)倉的基金，究竟是賺還是虧？

　　“特修斯之船”這個著名的世界悖論，常常在基金業(yè)上演。

　　試想，一艘可以在海上航行幾百年的船，只要一塊木板腐爛了，那這塊木板就被替換掉。如果這艘船的所有零件都被替換掉了，最終形成的這艘船到底是原來的特修斯之船，還是一艘完全不同的船？

　　在基金投資運作中，基金持倉的更迭速度遠遠快于特修斯之船，只是那些瘋狂調(diào)倉的基金，是否真的就能順利駛向高收益的遠方？

　　濟安金信基金評價中心數(shù)據(jù)顯示，去年混合型基金換手率的中位數(shù)接近200%，這意味著基金持倉至少進行了兩次大換血，許多基金持倉過不了多久就要“改頭換面”。值得注意的是，那些最“瘋狂”的交易者們，最后的收益卻截然不同……

　　基金換手率最高3000%以上

　　近日，濟安金信基金評價中心對市場上存續(xù)滿一年的混合型基金的換手率進行了統(tǒng)計。結(jié)果顯示，換手最頻繁的混合型基金去年的換手率達到了3385.43%，最低的為0%（一只偏債混合型基金），首尾差距巨大。

　　所謂基金換手率，又叫“持股周轉(zhuǎn)率”，指基金的投資組合在某個統(tǒng)計區(qū)間的變化情況。通過換手率，既可以衡量基金投資組合的變化頻率，也可以看出基金經(jīng)理的投資風格和策略。

　　總體來看，去年換手率最高的10只混合型基金換手率均高于1500%，相當于一年至少交易15個來回以上。截至去年末，這些產(chǎn)品大多是規(guī)模不足2億元的迷你基金，且出自中小型基金公司。國融基金、諾安基金旗下均有2只產(chǎn)品“入圍”。

　　其中，國融融興A和興銀景氣優(yōu)選A兩只基金的換手率超過3000%，另外，諾安利鑫A等4只產(chǎn)品去年換手率也超過了2000%。

　　以換手率高達1922%的諾安景鑫A為例，該基金去年每個季度的持倉都大不相同：

　　業(yè)內(nèi)人士認為，基金換手率高有多種原因，比如基金規(guī)模會影響換手率，小基金調(diào)倉往往更為靈活；在不同的市場環(huán)境下，基金換手率會有所不同；基金遇到巨額贖回、大比例分紅等特殊情況，也會影響換手率。

　　除此之外，若基金經(jīng)理出現(xiàn)調(diào)整，由于他們采取不同的投資策略，也可能影響基金換手率。比如上述排行中的國融融興、國融融泰，這兩只產(chǎn)品去年均經(jīng)歷了幾次基金經(jīng)理變更，基金經(jīng)理的投資理念差異或?qū)鹫{(diào)倉產(chǎn)生影響。

　　高換手率≠高業(yè)績

　　“去年市場熱點變化較快，部分規(guī)模不大的基金可能會選擇順勢調(diào)倉。從基金經(jīng)理投資風格角度看，高換手率可能意味著基金經(jīng)理的投資較為激進，但從歷史數(shù)據(jù)來看，換手率和業(yè)績之間不存在必然的正相關(guān)關(guān)系?！庇谢鹧芯咳耸空f。

　　從去年的成績單來看，上述換手率最高的十只混合型基金業(yè)績可謂喜憂參半。比如中科沃土沃瑞、泰信國策驅(qū)動這兩只產(chǎn)品，去年收益率達到了46%、48%，但國融融興、富安達新興成長等卻以虧損收尾。

　　與此同時，在去年換手率最低的十只混合型基金中，前5名的換手率均低于1%，第5至第10名均低于5%。從業(yè)績角度看，這十只產(chǎn)品中有7只基金去年收益率為正，不過僅有1只產(chǎn)品收益率超過10%。

　　上海證券基金評價中心負責人劉亦千表示，過低或過高的換手率均不利于基金業(yè)績表現(xiàn)，唯有適中的換手率水平，能更大程度提升基金收益。他曾通過一組過往數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，主動管理偏股基金的最優(yōu)換手率水平在1.12倍至2.88倍之間，將更大概率帶來基金的較優(yōu)表現(xiàn)。

　　近期，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于加快推進公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》指出，引導基金管理人堅持長期投資、價值投資理念，采取有效監(jiān)管措施限制“風格漂移”、“高換手率”等博取短線交易收益的行為，切實發(fā)揮資本市場“穩(wěn)定器”和“壓艙石”的功能作用。

　　“如果基金經(jīng)理每次調(diào)倉都能踩中風口，那么收益率自然可以高于同類產(chǎn)品，相反可能就會‘賠了夫人又折兵’?！睒I(yè)內(nèi)人士提示，部分基金經(jīng)理在用基民的錢交著高昂交易傭金的同時，卻并沒有創(chuàng)造理想回報，這值得行業(yè)深思。

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