由于去年底以來(lái)遭遇業(yè)績(jī)下跌，前兩年火爆的量化私募，今年以來(lái)也遇冷，不再那么受投資者追捧，即使業(yè)績(jī)表現(xiàn)仍然亮眼的CTA策略，也同樣難賣(mài)。不過(guò)，在量化私募機(jī)構(gòu)看來(lái)，暫時(shí)的遇冷是行業(yè)發(fā)展的整固期，長(zhǎng)期來(lái)看量化投資具有廣闊發(fā)展空間。

投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好下降

量化私募逆勢(shì)布局

今年以來(lái)，量化私募不論是新產(chǎn)品發(fā)行還是持續(xù)營(yíng)銷(xiāo)都遭遇降溫。不過(guò)有私募表示，現(xiàn)在低迷的時(shí)候，應(yīng)該正是布局之時(shí)，仍會(huì)盡力做好工作，有的私募已經(jīng)推出定投方式，希望投資者不追漲殺跌，更理性投資。

因諾資產(chǎn)創(chuàng)始人、投資總監(jiān)徐書(shū)楠表示，今年市場(chǎng)大跌，產(chǎn)品發(fā)行遇冷，這種規(guī)律很難從根本上改變。但當(dāng)前是布局量化產(chǎn)品，尤其是指增產(chǎn)品的好時(shí)機(jī)，因此即使產(chǎn)品不好募集，仍然會(huì)盡力做好投資者交流以及售后維護(hù)工作。

凡二私募表示，今年以來(lái)投資人的風(fēng)險(xiǎn)偏好一直在下降，一旦一個(gè)方向確定性比較高，便會(huì)受到資金瘋狂的追捧，這樣的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)導(dǎo)致個(gè)股收益率離散程度較低，不利于獲取量化超額收益。

煜德投資總量和量化部總經(jīng)理趙宏旭也表示，市場(chǎng)上的機(jī)構(gòu)客戶及超高凈值客戶都在尋找穩(wěn)健策略的產(chǎn)品，潛在需求非常龐大。

九坤投資CEO王琛表示，許多與九坤投資長(zhǎng)期站在一起的投資者，往往選擇在市場(chǎng)情緒低迷的時(shí)候，保持理性或選擇追加。九坤投資推出三年期產(chǎn)品并進(jìn)行每月定投，就是希望引導(dǎo)投資者逆向布局。

思勰投資也表示，近期計(jì)劃跟代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)合作發(fā)行新的指增產(chǎn)品，因?yàn)樵谑袌?chǎng)點(diǎn)位低的時(shí)點(diǎn)建倉(cāng)比高位建倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)更低、長(zhǎng)期收益也會(huì)更為可觀。

黑翼資產(chǎn)首席策略分析師王俊表示，今年以來(lái)黑翼資產(chǎn)的管理規(guī)模逆市實(shí)現(xiàn)了一定的增長(zhǎng)，接下來(lái)伴隨著權(quán)益市場(chǎng)的探底回升，將逐步推出指增plus型產(chǎn)品，底層為指增策略+CTA策略增強(qiáng)。

聯(lián)海資產(chǎn)總經(jīng)理、投資總監(jiān)周清表示，公司產(chǎn)品持續(xù)期都是3~5年，今年產(chǎn)品份額相對(duì)穩(wěn)定，部分產(chǎn)品隨市場(chǎng)下跌有一定申購(gòu)。

千象資產(chǎn)合伙人、副總經(jīng)理呂成濤表示，千象年初至今規(guī)模小幅增長(zhǎng)，主要得益于凈值的上漲。受制于目前市場(chǎng)的大環(huán)境，新產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量與去年同期市場(chǎng)火熱時(shí)期相比有所下降，客戶購(gòu)買(mǎi)的熱情也有所衰減。未來(lái)還是會(huì)在CTA+指增以及CTA+中性?xún)蓷l復(fù)合策略產(chǎn)品線上繼續(xù)發(fā)力。

鳴石基金表示，今年以來(lái)，公司整體產(chǎn)品處于凈流入狀態(tài)。經(jīng)過(guò)前期市場(chǎng)回調(diào)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)在一定程度上得到了大幅釋放。各種產(chǎn)品業(yè)績(jī)開(kāi)始回暖，客戶對(duì)指數(shù)增強(qiáng)和復(fù)合策略的產(chǎn)品興趣度高。

各個(gè)渠道方的反饋顯示，量化私募銷(xiāo)售遇冷。朝陽(yáng)永續(xù)基金研究院研究總監(jiān)、向日葵投資FOF研究總監(jiān)尹田園直言，今年量化私募相對(duì)往年更為低迷，相比股票中性、指增，CTA好一些。

張錦升表示，今年量化私募的發(fā)行整體平淡，主要還是市場(chǎng)環(huán)境不好導(dǎo)致的，投資者更難以在下跌的市場(chǎng)中去申購(gòu)產(chǎn)品，但拉長(zhǎng)時(shí)間會(huì)發(fā)現(xiàn)，往往在市場(chǎng)相對(duì)低位的時(shí)候才是更好的入場(chǎng)時(shí)機(jī)。

夏凡表示，在股票市場(chǎng)波動(dòng)的環(huán)境下，雖然部分量化私募產(chǎn)品如指增策略的銷(xiāo)售降溫，但另一方面很多量化CTA、套利策略的產(chǎn)品仍舊贏得了投資者的青睞。

量化投資短期遇冷

長(zhǎng)期發(fā)展空間廣闊

雖然短期發(fā)展勢(shì)頭有所回落，不過(guò)在量化私募機(jī)構(gòu)看來(lái)，量化投資在中國(guó)才剛剛起步，未來(lái)還有著非常廣闊的發(fā)展空間。

徐書(shū)楠表示，量化投資的火爆與降溫，只是市場(chǎng)短期的現(xiàn)象，也是市場(chǎng)發(fā)展的必然規(guī)律。量化投資以數(shù)學(xué)統(tǒng)計(jì)為根基，具備堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)，其有效性已經(jīng)經(jīng)過(guò)了長(zhǎng)期證明。在成熟市場(chǎng)，量化投資是與主動(dòng)投資分庭抗禮的一大類(lèi)投資模式。在中國(guó)，雖然經(jīng)過(guò)了幾年的長(zhǎng)足發(fā)展，量化投資已經(jīng)今非昔比，但是其整體規(guī)模占比仍然不高。因此，量化投資未來(lái)一定有著更廣闊的發(fā)展前景。

周清表示，國(guó)內(nèi)私募基金行業(yè)仍處于高速發(fā)展時(shí)期，量化作為其中一個(gè)子行業(yè)也經(jīng)歷了10年左右的高速發(fā)展，目前經(jīng)歷過(guò)兩輪左右的周期，行業(yè)格局逐步集中化和頭部化，但資產(chǎn)管理規(guī)模、技術(shù)水平等方面仍未達(dá)到海外市場(chǎng)的成熟程度。未來(lái)量化私募還會(huì)延續(xù)前期發(fā)展趨勢(shì)，逐步優(yōu)勝劣汰，未來(lái)行業(yè)格局會(huì)進(jìn)一步集中化和頭部化。另一方面，量化技術(shù)也會(huì)逐步結(jié)合其他方面的應(yīng)用并不斷迭代，最終形成復(fù)合型應(yīng)用場(chǎng)景。

鳴石基金表示，中國(guó)國(guó)內(nèi)量化投資仍處于發(fā)展期，未來(lái)仍有很大發(fā)展空間。從全市場(chǎng)交易占比來(lái)看，量化交易占全市場(chǎng)交易比例為15%~20%，而海外成熟資本市場(chǎng)的量化交易占比高達(dá)60%~80%。全球管理規(guī)模前十的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，有七家是量化投資機(jī)構(gòu)，量化投資已成為海外成熟資本市場(chǎng)的主流投資方式。在管理規(guī)模上，量化投資的管理規(guī)模在國(guó)內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)的占比仍然很小。

思勰投資表示，借鑒歐美市場(chǎng)的發(fā)展歷程，量化投資在A股的發(fā)展之路將繼續(xù)穩(wěn)步向前推進(jìn)。目前中國(guó)仍有最好的交易土壤，由于市場(chǎng)中有足夠的非理性的投資人，量化策略憑借技術(shù)和策略?xún)?yōu)勢(shì)仍可在中國(guó)市場(chǎng)上獲得明顯的超額收益，這是量化投資的黃金時(shí)代。

呂成濤表示，量化私募的增長(zhǎng)速度由2019年初的不到千億，到去年底過(guò)萬(wàn)億，在整個(gè)私募行業(yè)中占比將近20%。當(dāng)前的降溫，也是快速發(fā)展大趨勢(shì)中的短暫平臺(tái)期。未來(lái)量化策略依然會(huì)有很大的發(fā)展空間，未來(lái)量化行業(yè)可能會(huì)有三個(gè)趨勢(shì)——頭部化、規(guī)范化、多元化。

對(duì)于發(fā)展方向，趙宏旭表示，在目前A股流通市值散戶還占36%的環(huán)境下，純量化投資仍有一定生存發(fā)展空間，但更主流的方式是與基于邏輯的基本面量化相結(jié)合，這是目前全球成熟市場(chǎng)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)主流的投資方法，國(guó)內(nèi)資管機(jī)構(gòu)中大型公募已開(kāi)始采用輔助投研決策甚至開(kāi)始有獨(dú)立的產(chǎn)品，私募機(jī)構(gòu)還較少?lài)L試，但這一定是未來(lái)的發(fā)展方向。

凡二私募表示，未來(lái)量化的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)更加激烈，這就需要靠組織的力量，靠技術(shù)體系的支撐，靠團(tuán)隊(duì)分享知識(shí)、互相借力。由于中國(guó)A股參與者的特殊結(jié)構(gòu)和投資行為差異，在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間里，A股的超額水平仍然會(huì)遠(yuǎn)高于美國(guó)等成熟有效市場(chǎng)，給量化賽道提供了很強(qiáng)的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。

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