5月20日，為貫徹落實(shí)《證券法》，穩(wěn)步推進(jìn)貨銀對(duì)付（下稱(chēng)“DVP”）改革，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布修訂后的《證券登記結(jié)算管理辦法》（下稱(chēng)《辦法》）。中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司（下稱(chēng)“中國(guó)結(jié)算”）同步發(fā)布兩項(xiàng)相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則《中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司結(jié)算規(guī)則》（下稱(chēng)《結(jié)算規(guī)則》）與《中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司結(jié)算備付金管理辦法（2022年5月修訂版）》（下稱(chēng)《結(jié)算備付金管理辦法》），均自2022年6月20日起施行。

市場(chǎng)人士認(rèn)為，本次DVP改革堅(jiān)持“穩(wěn)中求進(jìn)”的總基調(diào)，借鑒國(guó)際市場(chǎng)通行做法，結(jié)合中國(guó)市場(chǎng)實(shí)際，保持投資者現(xiàn)有交易結(jié)算制度和習(xí)慣基本不變，對(duì)廣大個(gè)人投資者沒(méi)有影響。同時(shí)，改革有利于增強(qiáng)結(jié)算體系安全性，進(jìn)一步吸引境外資金進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)。

DVP改革邁入新的階段

證監(jiān)會(huì)表示，《辦法》的發(fā)布實(shí)施，標(biāo)志著DVP改革邁入新的階段。《辦法》修訂主要涉及三個(gè)方面內(nèi)容：一是與2020年3月份施行的《證券法》新增和修訂的涉及證券登記結(jié)算業(yè)務(wù)的條款做好銜接，將國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的其他全國(guó)性證券交易場(chǎng)所的登記結(jié)算納入適用范圍、細(xì)化明確中央對(duì)手方職責(zé)等；二是為落實(shí)DVP改革關(guān)于制定修改配套規(guī)則的安排，規(guī)定結(jié)算參與人足額交付資金前證券打標(biāo)識(shí)相關(guān)安排，明確交收違約處理程序等，做好改革的法律保障工作；三是對(duì)近年來(lái)滬深港通、滬倫通、存托憑證等資本市場(chǎng)重大改革涉及證券登記結(jié)算業(yè)務(wù)的內(nèi)容進(jìn)行適應(yīng)性調(diào)整。

中國(guó)結(jié)算表示，兩項(xiàng)業(yè)務(wù)規(guī)則的發(fā)布為證券結(jié)算業(yè)務(wù)的開(kāi)展夯實(shí)了制度基礎(chǔ)。新制定的《結(jié)算規(guī)則》落實(shí)貨銀對(duì)付制度，即通過(guò)對(duì)資金不足額的結(jié)算參與人的買(mǎi)入證券加設(shè)標(biāo)識(shí)，建立證券交收與資金交收之間的關(guān)聯(lián)以防范本金風(fēng)險(xiǎn)，并構(gòu)建了多批次交收體系，形成了覆蓋經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)、托管等全部業(yè)務(wù)的違約處置安排。《結(jié)算規(guī)則》還對(duì)結(jié)算業(yè)務(wù)類(lèi)型、結(jié)算參與機(jī)構(gòu)范圍、分級(jí)結(jié)算和法人結(jié)算原則等結(jié)算業(yè)務(wù)基本概念進(jìn)行了定義，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理和自律管理適用條件及具體措施進(jìn)行了規(guī)定。

作為貨銀對(duì)付改革的配套工作安排，《結(jié)算備付金管理辦法》則在原有基礎(chǔ)上引入差異化最低結(jié)算備付金比例計(jì)收機(jī)制，并對(duì)最低結(jié)算備付金限額每月生效時(shí)間進(jìn)行了調(diào)整。

據(jù)了解，目前各證券公司、商業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)已著手開(kāi)展相關(guān)技術(shù)準(zhǔn)備工作，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)貨銀對(duì)付改革實(shí)施的準(zhǔn)備工作正在有序推進(jìn)。

中國(guó)結(jié)算表示，為給予市場(chǎng)充足時(shí)間熟悉適應(yīng)改革，將設(shè)置改革模擬運(yùn)行期，模擬運(yùn)行期不少于6個(gè)月。在此期間，各市場(chǎng)參與機(jī)構(gòu)根據(jù)改革工作安排優(yōu)化自身業(yè)務(wù)流程和技術(shù)系統(tǒng)，做好貨銀對(duì)付改革的業(yè)務(wù)和技術(shù)準(zhǔn)備工作。

優(yōu)化我國(guó)資本市場(chǎng)生態(tài)

DVP制度就是將證券交收和資金交收聯(lián)系起來(lái)的機(jī)制，通俗地說(shuō)就是“一手交錢(qián)，一手交貨”，是國(guó)際上公認(rèn)的基礎(chǔ)性結(jié)算制度，可用于保障證券交易達(dá)成后錢(qián)券足額交收，是控制結(jié)算系統(tǒng)本金風(fēng)險(xiǎn)的有效措施。

《證券法》明確規(guī)定，證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)為證券交易提供凈額結(jié)算服務(wù)時(shí)，應(yīng)當(dāng)要求結(jié)算參與人按照DVP原則，足額交付證券和資金，并提供交收擔(dān)保。

從這次改革來(lái)看，通過(guò)引入對(duì)證券設(shè)置“可售交收鎖定”標(biāo)識(shí)、多批次交收安排，實(shí)現(xiàn)了證券交收與資金交收的相互關(guān)聯(lián)，體現(xiàn)出DVP國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)律。

“此次DVP改革貫徹落實(shí)了《證券法》要求，既立足于我國(guó)國(guó)情，又充分借鑒了國(guó)際成熟經(jīng)驗(yàn)，加強(qiáng)了投資者保護(hù)，增強(qiáng)了證券登記結(jié)算體系安全性，完善了證券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)?！鄙虾Ｘ?cái)經(jīng)大學(xué)法學(xué)教授麻國(guó)安對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，此次改革將增強(qiáng)境外投資者對(duì)于國(guó)內(nèi)證券登記結(jié)算效率和資金安全的信心，也將提高我國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)際影響力，提升境外投資者投資意愿，持續(xù)吸引境外資金，進(jìn)一步優(yōu)化我國(guó)資本市場(chǎng)生態(tài)。

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