中信銀行理財(cái)收益率為負(fù)？?jī)?nèi)幕全解與應(yīng)對(duì)策略

最近在銀行理財(cái)圈里一陣熱鬧，朋友圈、財(cái)經(jīng)號(hào)、投顧論壇都在討論“中信銀行理財(cái)收益率為負(fù)”的現(xiàn)象。聽(tīng)起來(lái)像是錢(qián)變成了負(fù)數(shù)，但事實(shí)往往沒(méi)那么戲劇化。要把這事講清楚，先把理財(cái)收益的計(jì)算方式和披露口徑擺清楚，再看看真正的影響點(diǎn)在哪里。本文用輕松的口吻把核心原理、可能的成因和實(shí)操建議講清楚，方便你在下一個(gè)理財(cái)選擇時(shí)多一份判斷力。

首先要理解的是，銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益并不是一個(gè)單一的數(shù)字就能完整概括的。常見(jiàn)的分法有保本型和非保本型、固定收益型和結(jié)構(gòu)性/凈值化型。保本型通常給出一個(gè)固定的到期收益區(qū)間，理論上不會(huì)虧損本金，但實(shí)際到期的實(shí)際收益還會(huì)扣除管理費(fèi)、托管費(fèi)等。因此“收益率為負(fù)”往往要看是到期收益率還是單位凈值的變化，以及是否包含了各類(lèi)費(fèi)用。換句話說(shuō)，收益率為負(fù)并不一定代表你手里的本金蒸發(fā)，而是可能因?yàn)橛?jì)量口徑、費(fèi)率結(jié)構(gòu)或市場(chǎng)波動(dòng)把實(shí)際收益降到負(fù)數(shù)區(qū)間。

在計(jì)算路徑上，最核心的是看“到期收益率”與“單位凈值”的關(guān)系。若是固定收益型的保本產(chǎn)品，到期收益率一般以承諾的名義收益率為基礎(chǔ)再扣除管理費(fèi)、銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)等；若是凈值化/結(jié)構(gòu)性理財(cái)，常以單位凈值的變化來(lái)體現(xiàn)收益，凈值若下跌，未實(shí)現(xiàn)的收益就會(huì)呈現(xiàn)為負(fù)值，哪怕標(biāo)的資產(chǎn)在期間有正向波動(dòng)。很多投資者在看“收益率”為負(fù)時(shí)，往往忽略了隱藏成本項(xiàng)和計(jì)量口徑差異，結(jié)果就容易產(chǎn)生誤解。

接下來(lái)要聊的，是為什么在央行利率或市場(chǎng)利率處于下降階段時(shí)，某些理財(cái)產(chǎn)品的“名義收益”并不一定高于儲(chǔ)蓄，甚至出現(xiàn)凈值下跌的情況。核心原因包括市場(chǎng)利率走低導(dǎo)致同期可比收益下降、產(chǎn)品費(fèi)率結(jié)構(gòu)對(duì)實(shí)際到手收益的擠壓、以及產(chǎn)品設(shè)計(jì)中的期限錯(cuò)配和資金成本變化。比如，若產(chǎn)品綁定的是偏長(zhǎng)周期的固定收益工具，而資金成本在中間階段上升，就可能出現(xiàn)到期時(shí)的凈收益低于預(yù)期，甚至為負(fù)。再加上管理費(fèi)、托管費(fèi)、銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)等持續(xù)扣除，實(shí)際到手的收益就更容易跌到負(fù)值區(qū)間。

從市場(chǎng)層面看，負(fù)收益并非銀行普遍現(xiàn)象的常態(tài)，而是特定產(chǎn)品線、特定期限、特定費(fèi)率結(jié)構(gòu)的組合結(jié)果。你可以把它理解為“某些組合在當(dāng)前利率和成本結(jié)構(gòu)下，收益曲線被費(fèi)率線拉扯得很緊，接近甚至跌破零線”。這也解釋了為什么同一銀行的不同產(chǎn)品、同一時(shí)期的不同產(chǎn)品，收益表現(xiàn)會(huì)出現(xiàn)明顯差異。短期內(nèi)，利率走低+費(fèi)率分布不均，容易讓一部分理財(cái)產(chǎn)品呈現(xiàn)“凈值下跌+到期收益不及市場(chǎng)基準(zhǔn)”的綜合表現(xiàn)。

那么，怎么判斷一款理財(cái)產(chǎn)品是不是值得買(mǎi)，尤其在看到“收益率為負(fù)”的新聞時(shí)？首先要看披露信息是否透明、是否分開(kāi)列出票面收益、到期收益、凈值變動(dòng)以及各項(xiàng)費(fèi)用。其次關(guān)注是否有凈值化條款、是否存在最低申購(gòu)/起投金額、鎖定期限、資金是否可提前贖回以及贖回成本如何計(jì)算。再者，比較同類(lèi)型產(chǎn)品的歷史披露（單位凈值、到期收益率、費(fèi)用率）和基準(zhǔn)表現(xiàn)，有助于判斷負(fù)收益到底是單點(diǎn)現(xiàn)象還是結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。對(duì)比時(shí)，別只看“名義收益率”，要看實(shí)際到手的凈收益及風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)。

值得一提的是，投資者 commonly 使用“年化收益率”“到期收益率”“單位凈值收益”三者混用，容易混淆。年化收益率是日?？趶降囊环N衡量，往往需要把日常的費(fèi)用扣除后再折算成年度水平；到期收益率則是產(chǎn)品到期時(shí)的總回報(bào)率，包含票息、利息、以及凈值的變動(dòng)；單位凈值收益則多出現(xiàn)在凈值化產(chǎn)品的場(chǎng)景，反映每單位資產(chǎn)的凈增減。對(duì)于“負(fù)收益”的判斷，最核心要看你買(mǎi)的是哪一類(lèi)產(chǎn)品、披露的收益口徑是哪一種，以及你實(shí)際收到的凈收益是否低于成本。理解自己的產(chǎn)品類(lèi)型，是避免被新聞標(biāo)題帶偏的關(guān)鍵。

以自媒體式的視角來(lái)解讀，常見(jiàn)的誤區(qū)是把市場(chǎng)利率下行直接等同于理財(cái)收益下跌，或者把單只產(chǎn)品的“凈值下跌”直接上升為“就是虧了”。現(xiàn)實(shí)中，很多時(shí)候虧損來(lái)自于費(fèi)用高、鎖定期長(zhǎng)、贖回門(mén)檻高等結(jié)構(gòu)性因素，而非市場(chǎng)利率單一因素所決定。因此，判斷一個(gè)產(chǎn)品是否“健康”，需要綜合以下要點(diǎn)：披露字段是否完整、凈值曲線是否透明、費(fèi)率比例是否合理、是否存在不可贖回的條款、到期日是否匹配你的現(xiàn)金流計(jì)劃、以及歷史對(duì)比基準(zhǔn)的穩(wěn)定性。你若是追求“穩(wěn)穩(wěn)當(dāng)當(dāng)”的收益，通常會(huì)更青睞費(fèi)用低、備案清晰、風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)識(shí)明確、且有明確到期應(yīng)對(duì)策略的產(chǎn)品。

除開(kāi)公開(kāi)披露的數(shù)字外，投資前的溝通也很關(guān)鍵。向銀行客戶經(jīng)理索要詳細(xì)的費(fèi)率明細(xì)、到期收益的計(jì)算口徑、以及凈值化產(chǎn)品的單位凈值走勢(shì)和日內(nèi)波動(dòng)情況，是最基本的盡職調(diào)查步驟。若出現(xiàn)繞道式解釋、模糊的費(fèi)率定義、或是“按幣種/按區(qū)域分段收益”的復(fù)雜結(jié)構(gòu)，請(qǐng)多多留意。對(duì)于預(yù)算相對(duì)緊張、風(fēng)險(xiǎn)承受能力有限的投資者，優(yōu)先考慮透明度高、費(fèi)率清晰且有明確風(fēng)險(xiǎn)揭示的產(chǎn)品，避免盲目追求“看起來(lái)很高”的名義收益。畢竟，笑到最后的往往是那些對(duì)成本和收益全方位把控的人。

在實(shí)際操作層面，給出幾個(gè)落地的建議，幫助你在遇到“中信銀行理財(cái)收益率為負(fù)”的新聞時(shí)，能快速做出判斷：第一，核對(duì)披露信息，尤其關(guān)注“到期收益率”與“單位凈值”的分項(xiàng)并列，確認(rèn)是否包含管理費(fèi)、托管費(fèi)、銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)等扣除項(xiàng)；第二，比較同期限、同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的其他銀行產(chǎn)品，看看是否有更具性價(jià)比的選擇，切勿因?yàn)橐粫r(shí)的負(fù)收益就放棄對(duì)比的機(jī)會(huì)；第三，關(guān)注自身現(xiàn)金流需求，若有短期資金需求，優(yōu)先選擇是否支持提前贖回、以及贖回成本；第四，若你偏好穩(wěn)健收益，優(yōu)先考慮具有公開(kāi)披露、明確保本承諾、且費(fèi)率更低的產(chǎn)品；第五，設(shè)定好止損/止盈的邊界，避免在市場(chǎng)波動(dòng)中產(chǎn)生情緒化決策。通過(guò)這幾步，你可以把“負(fù)收益”的新聞變成一次理性篩選的機(jī)會(huì)，而不是一次情緒的放大器。

最后，用一個(gè)輕松的腦筋急轉(zhuǎn)彎收尾：如果收益率顯示為負(fù)，錢(qián)到底是在銀行里學(xué)會(huì)了游泳，往水里下潛還是只是賬戶余額被費(fèi)用按下了一個(gè)“滑稽按鈕”？答案藏在你看到的披露表里的某個(gè)字段里——你能不能在下一次對(duì)照時(shí)找出它，并用一句話講清楚這到底是怎么回事？

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